Bamboo Capital (BCG): Lợi nhuận tiếp tục bứt phá trong năm 2022 [Mục Tiêu: 29.600 đ/cp]

Mảng Bất động sản – Động lực chính cho tăng trưởng mạnh mẽ trong giai đoạn 2022-2023

Doanh nghiệp đã mở bán thành công dự án Malibu Hội An và sẽ thực hiện bàn giao hạng mục condotel vào Q1/22 và khu villa vào Q2/22. Ngoài ra, chúng tôi kỳ vọng BCG cũng sẽ bàn giao toàn bộ 202 căn shophouse tại dự án Hội An D’Or vào năm 2022, mang lại doanh thu 4.897 tỷ đồng (chiếm 55,4% tổng doanh thu) cho BCG trong năm 2022.

Năm 2023, chúng tôi kỳ vọng BCG sẽ bàn giao dự án Amor Residence Bình Chánh, 35 căn villa ở Casa Marina Mũi Né, phần còn lại của Hội An D’Or và một phần của dự án King Crown Infinity và Casa Premium. Theo dự phóng của chúng tôi, BCG có thể ghi nhận doanh thu 5.233 tỷ đồng (+6,9% svck), chiếm 45,2% tổng doanh thu từ mảng BĐS trong năm 2023.

 

Mảng năng lượng tái tạo (NLTT): triển khai theo sát kế hoạch và chờ đợi Quy hoạch điện VIII

Về mảng năng lượng, Việt Nam được dự báo sẽ thiếu điện trong dài hạn do vậy chúng tôi dự báo điện mặt trời và điện gió vẫn là nguồn năng lượng quan trọng cho tương lai. BCG có danh mục dự kiến khoảng 2,5 GW hiện đang đề xuất để bổ sung quy hoạch điện VIII và vẫn có dự án để triển khai trong 2022-2023.

BCG cho biết dự án Phù Mỹ đã xây dựng xong và đang chờ chính sách giá mới. Trong vòng 1 tháng tới, dự án này sẽ thực hiện đóng điện và chờ chính sách Điện VIII của Bộ Công thương. Công ty đã đưa vào vận hành tổng 457MW, bao gồm 4 dự án là BCG-CME Long An 1, BCG-CME Long An 2, Phù Mỹ (giai đoạn 1) và BCG Vĩnh Long.

Đối với điện gió, trong năm 2022, BCG sẽ đẩy mạnh triển khai tổng cộng 550MW điện gió với mục tiêu đóng điện 50MW của điện gió Đông Thanh giai đoạn 1 (30MW còn lại sẽ được đóng điện trong năm 2023) và 100MW của điện gió Khai Long giai đoạn 1. Chúng tôi dự báo doanh thu NLTT của BCG sẽ đạt 1.786 tỷ đồng (chiếm 20,2% tổng doanh thu) trong năm 2022 và 3.791 tỷ đồng (chiếm 32,7% tổng doanh thu) trong năm 2023. Tuy nhiên, biên lợi nhuận của mảng này vẫn ở mức thấp nên đóng góp vào lợi nhuận của BCG là không đáng kể, theo quan điểm của chúng tôi.

Tích cực mở rộng sang các ngành nghề kinh doanh khác

Trong năm 2021, BCG đã thành lập BCG Financial và mua lại khoảng 71% cổ phần của Công ty Cổ phần Bảo hiểm AAA, chính thức hoàn thiện hệ sinh thái đa ngành của tập đoàn. Mảng dịch vụ tài chính – bảo hiểm góp phần hỗ trợ BCG huy động vốn để tiếp tục triển khai các dự án lớn trong thời gian tới. Hiện BCG đang tích cực tái cấu trúc và mở rộng hoạt động của Bảo hiểm AAA với kế hoạch tham vọng tăng trưởng doanh thu tăng gấp 10 lần và niêm yết trong 3 năm tới. Chúng tôi kỳ vọng bảo hiểm AAA sẽ mang lại 300 tỷ đồng doanh thu cho BCG trong năm 2022.

Ở mảng xây dựng & phát triển cơ sở hạ tầng, Tracodi (HOSE: TCD) đã có bước phát triển mạnh mẽ trong năm 2021 với doanh thu đạt 3.111 tỷ đồng (+9,1% svck) và LN sau thuế đạt 342 tỷ đồng (+156,1% svck). Trong năm 2022, TCD sẽ tích cực tham gia vào các dự án hạ tầng giao thông và các dự án quy mô lớnđể duy trì tốc độ tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận hai con số. Theo ban lãnh đạo, TCD đã trúng thầu cho một hạng mục của đường lăn sân bay Phan Thiết với tổng giá trị trên 400 tỉ đồng (dự kiến triển khai thi công vào cuối Q1/2022) và đề xuất thi công hạng mục tuyến đường trục Bắc – Nam chiều dài hơn 30km ở Sóc Trăng (Thường vụ tỉnh ủy Sóc Trăng đã đồng ý, chấp thuận chủ trương).

Ngoài ra, TCD sở hữu mỏ đá Antraco hiện đang khai thác 1,5 triệu tấn/năm và được khai thác tới hết năm 2024. Công ty hiện đã được chấp thuận chủ trương để gia hạn thời gian khai thác và nâng sản lượng khai thác lên 2 triệu tấn/năm. Nếu loại trừ doanh thu nội bộ, chúng tôi kỳ vọng TCD có thể đóng góp khoảng 770 tỷ doanh thu (+50% svck) cho BCG trong năm 2022.

Chúng tôi nâng đánh giá từ Trung lập lên Khả quan với giá mục tiêu cao hơn 29.600 đồng/cp cho BCG dựa trên phương pháp định giá tổng giá trị thành phần (SOTP) với định giá RNAV cao hơn cho mảng BĐS. Động lực tăng giá bao gồm:

Rủi ro giảm giá đến từ: