BMP: Báo cáo cập nhật BMP 02.2022 – OUTPERFORM – Mục tiêu LNTT năm 2022 tăng 2,1 lần YoY [Mục tiêu 72.530 đ/cp]

BVSC duy trì khuyến nghị Outperform đối với BMP, đồng thời nâng TP thêm 5,6% lên 72.530 đồng/cổ phiếu (Upside: 23,3%, bao gồm suất cổ tức dự báo 8,7%), chủ yếu do tăng dự báo KQKD.

Khuyến nghị: OUTPERFORM

Giá kỳ vọng: VND 72.530

Giá thị trường (21/02/2022): VND 63.300

Lợi nhuận kỳ vọng: 23,3%

Tháng 1/2022: BLN cải thiện bất chấp doanh thu bị ảnh hưởng bởi Tết.

BMP công bố KQKD Tháng 1/2022: Doanh thu thuần đạt 342 tỷ (-9% YoY) và LNTT đạt 37 tỷ (-16% YoY). KQKD bị ảnh hưởng bởi Tết mà BMP cho rằng lũy kế Tháng 1-2 (bao gồm cả Tết) sẽ cung cấp một bức tranh ý nghĩa hơn. Các điểm tích cực:

- Doanh thu Tháng 1 chủ yếu nhờ ASP tăng lên 60,5 triệu/tấn (+38% YoY), sau khi BMP tăng giá bán 4 lần năm ngoái. Điều đó cho thấy, sản lượng tiêu thụ Tháng 1 thấp ở mức 5.654 tấn (-34% YoY), mà Ban lãnh đạo cho rằng do ảnh hưởng không thường xuyên từ Tết.
- BMP nhận thấy rằng hoạt động bán hàng của BMP đã trở lại bình thường từ ngày 10/02/2022 khi các hoạt động xây dựng sau Tết trở lại và dự kiến cải thiện hơn nữa vào Tháng 2-3, thường là thời gian cao điểm của Quý 1.
- Mặc dù sản lượng tiêu thụ thấp, biên LNTT Tháng 1 có dấu hiệu phục hồi rõ ràng hơn lên 10,8%, tăng từ 10,1% trong 4Q21 và cao hơn đáng kể so với 9,1%/3,6%/-6,1% trong 1Q21/2Q21/3Q21.
- Chúng tôi kỳ vọng BLN của BMP sẽ cải thiện hơn nữa, nhờ: (1) sản lượng phục hồi rõ ràng hơn sau Tết; (2) lợi ích từ hàng tồn kho chi phí thuận lợi hơn (BMP đã chủ động tăng hàng tồn kho trong bối cảnh giá PVC điều chỉnh giảm 27% trong những tháng gần đây); và (3) ASP vẫn duy trì ở mức cao.

Mục tiêu LNTT năm 2022 tăng mạnh 2,1 lần YoY.

BMP đặt kế hoạch doanh thu thuần năm 2022 tăng 23,0% YoY lên 5.600 tỷ, đồng thời đặt mục tiêu LNTT năm 2022 tăng mạnh 2,1 lần YoY lên 560 tỷ, cao hơn 13,1% dự báo hiện tại của BVSC là 495 tỷ (+73,1% YoY) trong cập nhật gần đây nhất.

Dự báo 2022-24: điều chỉnh tăng nhờ triển vọng BLN tốt hơn.

Chúng tôi dự báo doanh thu thuần năm 2022 của BMP tăng trưởng 30,0% YoY lên 5.919,4 tỷ, đồng thời điều chỉnh tăng dự báo LNTT năm 2022 thêm 13,9% lên 564,1 tỷ (+110,6% YoY) từ dự báo 495 tỷ trước đây.

Chúng tôi cũng điều chỉnh tăng dự báo lợi LNTT năm 2023-24 cho BMP lần lượt lên 523,4 tỷ (+16,0% YoY) và 557,8 tỷ (+6,6% YoY), nhờ dự báo BLN tốt hơn, thúc đẩy bởi gia tăng tác động kinh tế theo quy mô, và tác động rõ ràng hơn từ các nỗ lực tăng cường tự động hóa trong sản xuất.

Cổ tức 2021 khả năng cao hơn dự báo; cổ tức 2022-24 lạc quan.

Ban lãnh đạo tin rằng BMP có thể chi trả cổ tức tốt hơn mức lợi nhuận thực hiện trong năm 2021, chủ yếu dựa trên: (i) vị thế tiền mặt ròng dồi dào; (ii) dòng tiền mạnh và (iii) kế hoạch đầu tư capex năm 2022 thấp. Điều chỉnh tăng cổ tức tiền mặt giai đoạn 2022-24 lên khoảng 5.500-6.500 đồng/cổ phiếu. Suất cổ cổ tức tỏ hấp dẫn ở mức 8,7-10,3%.

Duy trì Outperform; TP tăng 5,6% lên 72.530 đồng/cp (Upside: 23,3%).
BVSC duy trì khuyến nghị Outperform đối với BMP, đồng thời nâng TP thêm 5,6% lên 72.530 đồng/cổ phiếu (Upside: 23,3%, bao gồm suất cổ tức dự báo 8,7%), chủ yếu do tăng dự báo KQKD.
Ở mức giá hiện tại, BMP đang giao dịch ở mức P/E năm 2022-23 lần lượt là 11,5x và 9,9x, với triển vọng lợi nhuận phục hồi mạnh mẽ, vị trí đầu ngành, nền tảng cơ bản tốt và suất cổ tức hấp dẫn ở mức 8,7-10,3%.

Nguồn: BVSC

Các nguồn định giá tham khảo khác

Đồ thị phân tích kỹ thuật theo Hệ thống Tín hiệu dòng tiền iBroker SIS 4.0