Tin cập nhật
Giá dầu đã tăng mạnh trong khoảng thời gian một tháng qua, trong đó giá dầu thô Brent ở mức 86,1 USD/thùng vào ngày 03/10/2018, tăng gấp đôi so với mức thấp vào giữa tháng 6/2017. Giá dầu tăng do kỳ vọng thắt chặt nguồn cung khi Mỹ chính thức áp đặt lệnh trừng phạt đối với ngành công nghiệp dầu mỏ của Iran, bắt đầu từ tháng 11/2018. Chính quyền Trump đưa ra hạn chót là ngày 04/11 để các đơn vị ngừng mua dầu thô Iran. Giá dầu giảm trong những ngày sau đó khi Iran cho biết sẽ cố gắng duy trì một số mặt hàng xuất khẩu. Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất cũng sẽ tăng sản lượng trong tháng 11. Trong khi đó, IEA dự báo nhu cầu dầu toàn cầu sẽ tăng liên tục 1,4 và 1,5 triệu thùng/ngày vào các năm 2018 và 2019, tương ứng tăng 1,4-1,5%.
Với diễn biến gần đây của giá dầu, chúng tôi tăng giả định giá dầu Brent lên 75 USD/ thùng (từ 70-75 USD/thùng) (+44% YoY) đối với năm 2018 và 75-80 USD/thùng (từ 70 USD -75 USD/thùng) đối với năm 2019. Ngoài ra, chúng tôi tăng giả định giá dầu nhiên liệu lên 400 USD/tấn (từ 375 USD/tấn) (+28% YoY) cho năm 2018, và 450 USD/tấn (từ 400 USD/tấn) (+ 12,5% YoY) cho năm 2019.
Khuyến nghị của chúng tôi
GAS: Chúng tôi nâng giá mục tiêu 1 năm của GAS lên 130.000 đồng/cổ phiếu (từ 103.000 đồng/cổ phiếu) với ước tính lợi nhuận tăng và nâng PE mục tiêu từ 18x lên 21x (so với trung bình các doanh nghiệp cùng ngành là 22x) và EV / EBITDA từ 11,5x lên 12x (so với trung bình các doanh nghiệp cùng ngành là 12,5x). Chúng tôi cho rằng GAS xứng đáng định giá lại với triển vọng lợi nhuận khả quan hơn, nhờ giá dầu nhiên liệu hồi phục (khoảng 25% giá bán khí theo sản lượng ảnh hưởng trực tiếp đến mức giá này). Chúng tôi nâng định giá cho GAS từ Nắm giữ lên Tăng tỷ trọng.
PVD: Do giá dầu tăng, định giá các công ty khoan dầu tăng từ PB là 0,48x lên 0,53x. Do đó, chúng tôi tăng PB mục tiêu đối với PVD và giá mục tiêu 1 năm đối với PVD là 18.500 đồng/cp (từ 17.000 đồng). Giá mục tiêu giảm 9,5% so với giá hiện tại, do đó chúng tôi khuyến nghị Giảm tỷ trọng cổ phiếu (từ Nắm giữ)
PVS: Chúng tôi nâng giá mục tiêu 1 năm đối với PVS từ 23.200 lên 24.500 đồng/cp, với PE mục tiêu là 13x (từ 12x) và PB mục tiêu là 1x. Giá mục tiêu tăng 5% so với giá hiện tại. Do đó, chúng tôi đánh giá Trung lập đối với cổ phiếu vào thời điểm hiện tại khi định giá năm 2019 ở mức hợp lý. Chúng tôi vẫn coi PVS là cổ phiếu phù hợp với nhà đầu tư dài hạn, cụ thể là những nhà đầu tư quan tâm đến ảnh hưởng của ngành. Quan điểm này dựa trên số dư tiền mặt cao của công ty ở mức 13.700 đồng/cp tính đến quý 2/2018, chính sách cổ tức ổn định (tỷ suất cổ tức ~5%).
PLX: Với mức giá 71.600 đồng / cổ phiếu, PLX đang giao dịch ở mức PE 2018 và 2019 lần lượt là 23x và 21x. Chúng tôi ưa thích PLX nhờ vào vị trí đầu ngành, lợi thế kinh tế về quy mô và tiềm năng mảng bán lẻ. Mặc dù tỷ suất lợi nhuận của PLX về cơ bản bị giới hạn bởi các quy định về giá cơ sở, công ty vẫn thu về khoảng 5 nghìn tỷ đồng lợi nhuận trước thuế mỗi năm và ROE là 15%. Chúng tôi duy trì giá mục tiêu 1 năm là 89.200 đồng/cp và nhắc lại khuyến nghị Tăng tỷ trọng.
OIL: Tại mức giá là 16.900 đồng/cổ phiếu, OIL đang giao dịch ở mức PE 2018 và 2019 là 35,5x và 33,9x, cao hơn khi so sánh với Petrolimex (PLX: HOSE) với PE cốt lõi năm 2018 là khoảng 23x. Giá cổ phiếu tăng 20% gần đây có thể do sự đầu cơ của các nhà đầu tư trước thông tin thoái vốn Chính phủ liên quan đến PVOIL. Chúng tôi cho rằng các nhà đầu tư chiến lược sẽ thúc đẩy mạnh hoạt động và kết quả kinh doanh của PVOIL, nhưng cũng nhận thấy giá PVOIL hiện tại chưa ở mức bền vững. Chúng tôi định giá Giảm tỷ trọng, với giá mục tiêu 1 năm là 15.500 đồng/cp, và duy trì định giá này đến khi chúng tôi có thêm thông tin về tiến độ thoái vốn hay nhà đầu tư chiến lược mới.
BSR: Với mức giá 20.300 đồng/cổ phiếu, BSR đang giao dịch ở mức PE 2018 và 2019 là 8x và 7x dựa trên các dự báo trước đây của chúng tôi. Do crack spread thấp hơn ước tính và cạnh tranh gia tăng, chúng tôi điều chỉnh mô hình định giá với ước tính LNTT giảm 30%. Điều này có thể khiến PE 2018 và 2019 tăng 30% lên khoảng 10x. Hơn nữa, giá cổ phiếu chịu ảnh hưởng lớn từ tin đồn về thoái vốn Nhà nước. Do đó, chúng tôi cho rằng giá cổ phiếu BSR có thể giảm trong ngắn hạn. Triển vọng trong 1 năm có thể khả quan hơn khi tăng trưởng lợi nhuận 2019 chủ yếu từ triển vọng crack spread hồi phục. Cần lưu ý rằng BSR đã hoạt động hết công suất, trong khi NSR đã hoàn thành đợt tăng công suất trong năm 2018. Dựa trên triển vọng ngắn hạn và dài hạn, chúng tôi khuyến nghị Trung lập, với giá mục tiêu 1 năm là 19.900 đồng/cp.
SSI Research
>> [KQKD QUÝ 2] Ngành Dầu khí: GAS PVS PVT PVC
>> Tổng hợp thông tin ĐHCĐ 2018: Ngành Dầu khí GAS PVB PLX