CRE – CENland: ĐHCĐ 2020 – 2 trụ cột chính là mảng môi giới BĐS và đầu tư thứ cấp BĐS

Doanh thu thuần hợp nhất của CenLand năm 2019 đạt 2.312 tỷ đồng (+37,1% yoy; 91% KH), trong đó 2 trụ cột chính là mảng môi giới BĐS và đầu tư thứ cấp BĐS đóng góp lần lượt 55% và 43%. Trong điều kiện thị trường BĐS 2019 nhiều khó khăn, mảng môi giới đã ghi nhận kết quả khá tích cực với hơn 11.800 giao dịch, đem lại doanh thu 1.277 tỷ đồng (+9,8% yoy). Đặc biệt, mảng đầu tư thứ cấp tăng trưởng vượt trội 116% so với cùng kỳ với các dự án như The Central Thanh Hóa, Vườn Sen Bắc Ninh, Làng Việt Kiều Hải Phòng, Dolphin 2… Các chỉ tiêu về lợi nhuận cũng giữ tăng trưởng tốt khi LNTT đạt 491 tỷ đồng (+22,6% yoy), EPS đạt 4.860 đồng/cổ phiếu (+32,8% yoy). Trong năm 2019, biên lợi nhuận gộp đạt 32,5% và biên LNST đạt 16,8%, sụt giảm đáng kể so với các năm trước đó do công ty tập trung mở rộng hoạt động đầu tư thứ cấp và các hoạt động khác có biên lợi nhuận thấp hơn để hoàn thiện hệ sinh thái BĐS của mình.

Năm 2019, CenLand đã phát hành cổ phiếu tăng vốn điều lệ từ 500 tỷ đồng lên 800 tỷ đồng. Dù vậy, tổng nợ phải trả giảm xuống mức 784 tỷ đồng (-6,6% yoy, chiếm 29,2% tổng tài sản) khi công ty tiếp tục chủ trương hạn chế vay nợ để duy trì cơ cấu tài chính lành mạnh. Rủi ro thanh khoản được cải thiện trong kỳ với hệ số thanh toán hiện hành đạt 2,3x, hệ số thanh toán nhanh đạt 1,4x.

Kết thúc Q1.2020, công ty đạt doanh thu thuần 270 tỷ đồng (-30,4% yoy), LNST đạt 42 tỷ (- 47,2% yoy), EPS đạt 541 đồng/cổ phiếu (-45,4% yoy). Kết quả kinh doanh của CenLand trong Q1.2020 chịu tác động tiêu cực chung từ đại dịch COVID-19 khi thanh khoản thị trường BĐS giảm xuống mức đáy trong nhiều năm, nhiều sự kiện mở bán dự án có tập trung đông người cũng bị hủy hoặc hoãn lại. Bên cạnh đó, công ty ghi nhận chi phí bán hàng đột biến 9,2 tỷ đồng so với mức 199 triệu đồng trong Q1.2019 khiến lợi nhuận sụt giảm mạnh mẽ.

Công ty dự kiến chia cổ tức năm 2019 ở mức 10%. Chúng tôi cho rằng nội dung này sẽ sớm được triển khai và có phương thức thực hiện tương tự năm 2018 là chia cổ tức bằng cổ phiếu.

Chúng tôi đánh giá cao vị thế của CenLand trong mảng môi giới BĐS cùng cơ cấu tài chính lành mạnh và nền tảng công nghệ vượt trội. Xuyên suốt quá trình phát triển của mình, CenLand luôn tập trung xây dựng hệ sinh thái xoay quanh giá trị cốt lõi là phân phối BĐS. Theo đó, công ty sở hữu nhiều tiềm năng để phát triển trong giai đoạn “bình thường mới”. Tại ngày 12/06/2020, cổ phiếu CRE đóng cửa tại mức giá 18.400 đồng/cổ phiếu, tương ứng với P/E (TTM) là 4,2x. Dù vậy, những hậu quả nặng nề của COVID-19 cũng như tình trạng thị trường BĐS đóng băng kéo dài sẽ là thách thức lớn cho công ty có thể hoàn thành kế hoạch đã đặt ra cho năm 2020. Chúng tôi đưa ra khuyến nghị NẮM GIỮ đối với cổ phiếu CRE cho thời gian đầu tư trung và dài hạn.

Nguồn: VCBS

Các nguồn định giá tham khảo khác