Chúng tôi giảm giá mục tiêu 24,6% so với trước đây do giảm định giá mảng điện khi triển khai chậm hơn kỳ vọng, đồng thời phản ánh việc pha loãng cổ phiếu 12,8% sau chào bán riêng lẻ cùng việc giảm các tài sản khác.
Giá thị trường(16/08/2022): 17.050 đ/cp
Giá mục tiêu: 22.300 đ/cp
Lợi nhuận kì vọng: 30.9%
KQKD 6T/22: Tăng trưởng tốt dù chưa phải điểm rơi lợi nhuận
Doanh thu (DT) thuần 6T/22 của BCG tăng 47,4% svck lên 2.134 tỷ đồng, hoàn thành 24,1% dự phóng của chúng tôi do thiếu vắng hoạt động bàn giao nhà tại dự án Malibu Hội An và Hội An D’Or – điều sẽ được ghi nhận ở nửa cuối năm 2022. Thu nhập từ hoạt động M&A tiếp tục giúp DT tài chính tăng mạnh 62,8% svck. Qua đó khiến cho LN ròng 6T/22 tăng mạnh 55,9% svck lên 535 tỷ đồng, đạt 35,0% dự phóng cả năm của chúng tôi. Chúng tôi cho rằng kết quả trên vẫn theo sát dự phóng do điểm rơi lợi nhuận sẽ tập trung ở nửa cuối năm 2022.
Triển vọng 2022-23: BĐS vẫn là trụ cột chính cho tăng trưởng
Doanh nghiệp đã mở bán thành công dự án Malibu Hội An và sẽ thực hiện bàn giao hạng mục condotel từ Q3/22 và khu villa từ Q1/23. Ngoài ra, phân khu shophouse tại dự án Hội An D’Or cũng sẽ được bàn giao trong nửa cuối năm 2022, mang lại doanh thu 5.008 tỷ đồng (+1.052,3% svck) trong năm 2022, đóng góp 58,3% tổng doanh thu cả tập đoàn.
Năm 2023, chúng tôi kỳ vọng BCG Land sẽ bàn giao 33 căn biệt thự tại dự án Amor Residence Bình Chánh, 33 căn villa ở Casa Marina Mũi Né, phần còn lại của Malibu và một phần của dự án Hội An D’Or và Hội An Legacy. Theo dự phóng của chúng tôi, BCG Land có thể ghi nhận doanh thu 7.248 tỷ đồng (+44,7% svck), đóng góp 53,3% tổng doanh thu.
Ba dự án King Crown Village (GĐ2), Khu công nghiệp Cát Trinh và Helios City đang trong kế hoạch kế hoạch triển khai và BCG đang trong quá trình làm các thủ tục trước khi đi vào thi công xây dựng.
Về việc IPO BCG Land, doanh nghiệp đã hoàn thành hồ sơ và nộp lên Ủy ban Chứng khoán Nhà nước. Riêng về kế hoạch niêm yết, dự kiến xong các thủ tục sớm nhất vào Q4/22.
Mảng năng lượng tái tạo – Theo sát kế hoạch và chờ đợi chính sách giá cùng quy hoạch điện VIII
Về mảng năng lượng, Việt Nam được dự báo sẽ thiếu điện trong dài hạn do vậy chúng tôi dự báo điện mặt trời và điện gió vẫn là nguồn năng lượng quan trọng cho tương lai. BCG có danh mục dự kiến khoảng 2,5 GW hiện đang đề xuất để bổ sung quy hoạch điện VIII và vẫn có dự án để triển khai trong 2022-2023.
Công ty đã đưa vào vận hành hơn 581,4 MW thông qua 4 dự án là BCG Long An 1, BCG Long An 2, Phù Mỹ, BCG Vĩnh Long và các dự án áp mái. Hiện BCG đang triển khai 2 dự án Cà Mau (GĐ1) và dự án Trà Vinh (GĐ1) với tổng công suất 180 MW. Cả hai dự án đều đang được thi công trạm và đường dây truyền tải. Trong thời gian tới, BCG có kế hoạch triển khai 419 MW qua 4 dự án tại tỉnh Cà Mau (GĐ2 và 3), Sóc Trăng, KrongPa 2 và dự án tại Trà Vinh (GĐ2).
Chúng tôi dự báo doanh thu NLTT của BCG sẽ đạt 1.423 tỷ đồng (chiếm 16,6% tổng doanh thu) trong năm 2022 và 3.791 tỷ đồng (chiếm 27,9% tổng doanh thu) trong năm 2023.
Về mặt dài hạn hơn, BCG Energy sẽ tiếp tục mở rộng hợp tác với các đối tác quốc tế để phát triển thêm các dự án lĩnh vực năng lượng mặt trời và hệ thống điện mặt trời áp mái tại các khu công nghiệp còn nhiều dư địa.
Đối với việc IPO BCG Energy, công ty cho biết hiện tại dựa vào cơ hội thị trường và nhu cầu vốn thì điều cần thiết là phải sử dụng nguồn lực ngay để thực hiện loạt dự án mới, nhất là khi Quy hoạch điện VIII sắp công bố, do đó BCG Energy sẽ được ưu tiên IPO trong nước trước.
Triển vọng tích cực ở các ngành nghề kinh doanh khác
Trong năm 2021, BCG đã thành lập BCG Financial và mua lại khoảng 71% cổ phần của Công ty Cổ phần Bảo hiểm AAA, chính thức hoàn thiện hệ sinh thái đa ngành của tập đoàn. Mảng dịch vụ tài chính – bảo hiểm góp phần hỗ trợ BCG huy động vốn để tiếp tục triển khai các dự án lớn trong thời gian tới. Hiện BCG đang tích cực tái cấu trúc và mở rộng hoạt động của Bảo hiểm AAA với kế hoạch tham vọng tăng trưởng doanh thu tăng gấp 10 lần và IPO tại thị trường quốc tế trong 3 năm tới. BCG đặt kế hoạch 400 tỷ đồng doanh thu từ bảo hiểm AAA trong năm 2022, tăng trưởng 107,3% svck.
Công ty Cổ phần Phát triển Nguyễn Hoàng – thành viên của BCG chuyên về lĩnh vực sản xuất đồ gỗ – sẽ chuyển đổi mô hình hoạt động thành tập đoàn sản xuất. Nguyễn Hoàng dự kiến sẽ niêm yết trên sàn giao dịch HNX vào năm 2023 và đạt được 800 tỷ đồng doanh thu và 48 tỷ đồng lợi nhuận trong năm 2022.
Ở mảng xây dựng & phát triển cơ sở hạ tầng, Tracodi (HOSE: TCD) cũng đang đóng góp đáng kể tới kết quả kinh doanh của tập đoàn BCG. Hiện tại, Tracodi đang triển khai gói thầu về hạ tầng kỹ thuật xây lắp tại sân bay Long Thành và gói thầu ở Bắc Giang. Tại Sóc Trăng, công ty đã được chấp thuận chủ trương cho nghiên cứu tiền khả thi một dự án. Còn tại tỉnh Tây Ninh, công ty được chấp thuận đầu tư đường cao tốc Gò Dầu Xa Mát (đây là dự án với chiều dài 72 km, điểm đầu thuộc xã Phước Thạnh, huyện Gò Dầu và điểm cuối thuộc Xa Mát thuộc địa phận huyện Tân Lập), hiện đã ký kết hợp đồng tư vấn thiết kế và dự kiến 3 tháng nữa sẽ có báo cáo các kết quả tiền khả thi. Tính đến 30/6, giá trị backlog của TCD khoảng 7.300 tỷ, trong đó từ mảng BĐS là 6.480 tỷ đồng, NLTT gần 600 tỷ và hạ tầng mới ký là 300 tỷ. Nếu loại trừ doanh thu nội bộ, chúng tôi kỳ vọng TCD có thể đóng góp khoảng 1.278 tỷ doanh thu (+26% svck) cho BCG trong năm 2022.
Điều chỉnh dự phóng lợi nhuận giai đoạn 2022-2024
Duy trì khuyến nghị Khả quan với giá mục tiêu 22.300 đồng/cp
Chúng tôi giảm giá mục tiêu 24,6% so với trước đây do giảm định giá mảng điện khi triển khai chậm hơn kỳ vọng, đồng thời phản ánh việc pha loãng cổ phiếu 12,8% sau chào bán riêng lẻ cùng việc giảm các tài sản khác.
Động lực tăng giá bao gồm: 1) giá BĐS nghỉ dưỡng tăng mạnh hơn dự kiến, 2) mức giá FIT mới ưu đãi hơn so với kỳ vọng sau quy hoạch điện VIII.
Rủi ro giảm giá đến từ: 1) Việc huy động vốn thắt chặt hơn dự kiến khiến dòng vốn phát triển dự án BĐS gặp thách thức, 2) Thị trường BĐS du lịch tăng trưởng chậm lại do yếu tố bệnh dịch, 3) Không hoàn thành kịp tiến độ để hưởng ưu đãi đối với các dự án NLTT và 4) Rủi ro pha loãng do nhu cầu về vốn lớn.
Các nguồn định giá tham khảo khác:
Đồ thị phân tích kỹ thuật theo Hệ thống Tín hiệu dòng tiền iBroker SIS 4.0
Link tham room zalo Tín hiệu dòng tiền để nhận được tư vấn trong phiên cổ phiếu có tín hiệu Mua/Bán: https://zalo.me/g/izmqqe638