CTCP Cao su Phước Hoà (PHR: HOSE): Triển vọng tích cực đối với giá trị quỹ đất của PHR [Mục tiêu 86,400 đ/cp]

Chúng tôi nâng khuyến nghị của CTCP Cao su Phước Hòa (PHR) từ PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG lên MUA dù đã giảm giá mục tiêu 2% còn 86.400 đồng/cổ phiếu. Giá cổ phiếu của PHR đã giảm 25% trong 3 tháng qua.

Thông tin ĐHCD

Chúng tôi đã tham dự ĐHCĐ của CTCP Cao su Phước Hòa (PHR) tại tỉnh Bình Dương vào ngày 18/5.

Ban lãnh đạo đã công bố kế hoạch LNTT của công ty mẹ đạt 899 tỷ đồng (+150% YoY) trong năm 2022. PHR không công bố kế hoạch lợi nhuận hợp nhất năm 2022.
Trong nghị quyết HĐQT của PHR được công bố vào tháng 1/2022, công ty đã đặt kế hoạch LNTT từ các công ty con đạt 259 tỷ đồng trong năm 2022. Giả định rằng không có giao dịch giá trị lớn giữa các công ty, chúng tôi ước tính kế hoạch LNTT hợp nhất của PHR cho năm 2022 là 1,16 nghìn tỷ đồng, tương ứng 88% dự báo LNTT hợp nhất năm 2022 của chúng tôi. Chúng tôi cho rằng không có rủi ro đáng kể nào đối với dự báo của chúng tôi cho PHR vì giao dịch thúc đẩy lợi nhuận chính của PHR – chuyển đổi đất cho VSIP III – đang phù hợp với kỳ vọng hiện tại của chúng tôi.
Cổ đông đã thông qua mức cổ tức tiền mặt cho năm tài chính 2021 là 2.500 đồng/CP – tương đương với lợi suất cổ tức là 4,2%. PHR đã công bố ngày chốt danh sách là ngày 17/12/2021 và ngày thanh toán là ngày 15/06/2022 cho đợt chia cổ tức tiền mặt này.
Cổ đông đã thông qua kế hoạch chia cổ tức tiền mặt cho năm tài chính 2022 ở mức tối thiểu 40% mệnh giá (cụ thể, 4.000 đồng/CP – tương đương lợi suất cổ tức là 6,7%) so với kỳ vọng hiện tại của chúng tôi là 5.000 đồng/CP.
Cổ đông đã thông qua khoản đóng góp quỹ khen thưởng & phúc lợi cho năm tài chính 2021 trị giá 60 tỷ đồng (-20% YoY) – tương đương 18% thu nhập ròng năm 2021 của công ty mẹ PHR so với dự báo của chúng tôi là 20%.
Cổ đông đã thông qua việc bổ nhiệm ông Trần Bình Luận làm Thành viên HĐQT mới thay cho bà Nguyễn Thị Lam Hồng đã từ nhiệm.

VSIP III sẽ thúc đẩy lợi nhuận, triển vọng tích cực đối với giá trị quỹ đất của PHR

Thu nhập từ đến bù chuyển đổi đất cho dự án VSIP III sẽ thúc đẩy tăng trưởng lợi nhuận trong năm 2022. PHR đặt kế hoạch ghi nhận 691 tỷ đồng thu nhập từ bồi thường từ việc chuyển đổi đất cho KCN VSIP III – phù hợp với kỳ vọng hiện tại của chúng tôi và đóng góp 52% vào dự báo LNTT cả năm 2022 của chúng tôi. Ban lãnh đạo chia sẻ rằng VSIP III đang chào giá cho thuê đất KCN là 120 – 130 USD/m2/ kỳ hạn thuê, phù hợp với dự báo hiện tại của chúng tôi.

Triển vọng tích cực cho các dự án IP trong tương lai của PHR sau khi kết nối cơ sở hạ tầng được nâng cấp và KCN VSIP III phát triển thành công. Ban lãnh đạo tái khẳng định rằng Bình Dương là một trong những tỉnh công nghiệp phát triển nhanh nhất ở miền Nam do được hưởng lợi từ vị trí chiến lược, lực lượng lao động dồi dào và các chính sách khuyến khích của chính quyền địa phương và Chính phủ. Ngoài ra, ban lãnh đạo cho rằng giá trị đất của PHR sẽ tăng cao nhờ vào sự phát triển thành công của VSIP III, nơi thu hút khách thuê tiềm năng nổi bật cũng như nâng cấp kết nối cơ sở hạ tầng, bao gồm đường vành đai 4 và đường cao tốc TP.HCM – Thủ Dầu Một (tỉnh Bình Dương) – Dự án Chơn Thành (Bình Phước).

Chúng tôi điều chỉnh dự phóng khung thời gian phát triển đối với các dự án trong tương lai của PHR do quá trình phê duyệt bị trì hoãn. Chúng tôi giả định KCN Tân Bình Mở rộng (tổng diện tích 1.055 ha) và KCN Hội Nghĩa (tổng diện tích 715 ha) sẽ mở bán lần lượt vào năm 2024 và 2025 so với giả định trước đây của chúng tôi là 2023 và 2024. Chúng tôi điều chỉnh dự báo chủ yếu do quá trình phê duyệt kéo dài hơn dự kiến. Hai dự án này đang chờ Chính phủ phê duyệt để đưa vào kế hoạch quy hoạch tổng thể của tỉnh. Tương ứng với các điều chỉnh của chúng tôi đối với thời gian phát triển 2 dự án KCN này – bên cạnh giả định đóng góp lợi nhuận thấp hơn từ việc chuyển đổi đất sang KCN VSIP III – chúng tôi giảm dự báo LNST sau lợi ích CĐTS 24% đối với năm 2023 và 23% đối với năm 2024.