CTCP Đầu Tư Nam Long (NLG): Đẩy nhanh tiến độ bàn giao dự án Mizuki Park [Mục tiêu 35.800 đ/cp]

Sử dụng phương pháp định giá RNAV, chúng tôi đưa ra giá mục tiêu cho cổ phiếu NLG là 35,800 VND/cp, cao hơn 40% so với giá đóng cửa ngày 06/03/2023. Giá mục tiêu thay đổi so với báo cáo trước chủ yếu do (1) Thay đổi số dư tiền và nợ vay vào thời điểm cuối quý 4/2022 và (2) Điều chỉnh tiến độ bán hàng của các dự án đang triển khai.

Cập nhật kết quả kinh doanh Quý 4/2022 và 2022

Doanh thu thuần quý 4/2022 đạt 1,629 tỷ VND (-63% YoY), trong đó phần lớn đến từ doanh thu chuyển nhượng BĐS đạt 1,538 tỷ VND (-65%YoY). Trong quý, Nam Long đã bàn giao 90 căn tại dự án Akari City và 234 căn tại dự án Southgate với doanh thu tương ứng đạt 261 tỷ VND và 1,219 tỷ VND.

Lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ đạt 437 tỷ VND (+21%YoY) nhờ (1) Khoản lãi tài chính 244 tỷ VND từ chuyển nhượng 25% cổ phần của dự án Paragon Đại Phước và (2) Bàn giao 146 căn hộ tại dự án Mizuki Park được ghi nhận trong lãi từ công ty liên kết .

Như vậy, năm 2022, Nam Long ghi nhận doanh thu thuần đạt 4,339 tỷ VND (-17% YoY) và LNST của cổ đông công ty mẹ đạt 556 tỷ VND (-48% YoY). Kết quả doanh thu và lợi nhuận hoàn thành lần lượt 61% và 46% kế hoạch cả năm 2022 của doanh nghiệp và đạt lần lượt 109% và 96% dự phóng của chúng tôi.

Kết quả kinh doanh thấp hơn so với kế hoạch là do (1) Số lượng căn hộ bàn giao trong năm 2022 là 1,289 căn thấp hơn 45% so với năm 2021, dự án Cần Thơ chậm bàn giao so với kế hoạch do thủ tục pháp lý chậm hơn dự kiến và (2) Chưa hoàn thành thủ tục để chuyển nhượng 25% cổ phần của Paragon Đại Phước cho đối tác nước ngoài Nishi Nippon Railroad.

Hoạt động bán hàng trong quý 4/2022 ghi nhận kết quả kém tích cực

Trong quý 4/2022, Nam Long chỉ bán được 64 căn (-81%QoQ) với tổng giá trị hợp đồng là 230 tỷ VND (-85%QoQ), đến từ hai dự án Akari City (150 tỷ VND) và Southgate (80 tỷ VND).

Lũy kế cả năm, doanh số bán hàng đạt 10,152 tỷ VND, tăng 71% so với năm trước đó nhờ kết quả bán hàng tích cực trong 6 tháng đầu năm. Kết quả bán hàng này đạt 85% ước tính trong báo cáo trước đó của chúng tôi và 83% kế hoạch đã điều chỉnh của doanh nghiệp.

Hoạt động bán hàng tiếp tục chậm lại trong Quý 4/2022

Kết quả bán hàng trong Quý 3 và Quý 4 của Nam Long đã phản ánh những khó khăn của thị trường BĐS liên quan đến kiểm soát chặt chẽ tín dụng vào BĐS, lãi suất tăng ảnh hưởng đến nhu cầu mua nhà và các dự án bị trì hoãn mở bán do chậm hoàn thiện pháp lý. Bên cạnh đó, tiến độ hoàn thiện pháp lý tại hai dự án Izumi City và Cần Thơ kéo dài. Chúng tôi cho rằng những khó khăn này có thể sẽ tiếp tục ảnh hưởng đến kết quả bán hàng của Nam Long trong năm 2023. Trên quan điểm thận trọng, chúng tôi ước tính tổng giá trị bán hàng năm 2023 đạt 6,615 tỷ VND (-35%YoY) đến từ các dự án Mizuki Park, Akari City và Southgate và hai dự án Izumi City và Cần Thơ.

Tình hình tài chính tốt

Tại thời điểm cuối năm 2022, tiền và các khoản tương đương tiền là 4,761 tỷ VND (tăng 23% so với đầu năm), chiếm 18% Tổng tài sản. Nợ vay là 5,179 tỷ VND (tăng 43 so với đầu năm), tỷ lệ nợ vay/TTS là 0.19x. 58% nợ vay là trái phiếu doanh nghiệp, trong đó, giá trị trái phiếu đến hạn trong năm 2023 là 450 tỷ VND. Do đó, chúng tôi cho rằng Nam Long sẽ không gặp áp lực trong việc trả các khoản gốc và lãi trái phiếu.

Dự phóng Kết quả kinh doanh năm 2023&2024

Doanh thu ước tính năm 2023 của NLG đạt 3,870 tỷ VND (-11% YoY), trong đó, doanh thu chuyển nhượng BĐS đạt 3,587 tỷ VND (-20% YoY) phần lớn đến từ bàn giao dự án Southgate.
Lợi nhuận gộp đạt 1,668 tỷ VND (-16% YoY). Biên lợi nhuận gộp đạt 43% giảm 3 điểm phần trăm so với năm 2022.
Lợi nhuận từ công ty liên doanh liên kết đạt 325 tỷ VND (+1,199%YoY) đến từ bàn giao dự án Mizuki Park.
Lợi nhuận từ hoạt động tài chính đến từ khoản lãi từ thoái vốn 25% còn lại tại dự án Paragon Đại Phước.
Lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ đạt 696 tỷ VND (+25% YoY).

Định giá

Sử dụng phương pháp định giá RNAV , chúng tôi đưa ra giá mục tiêu cho cổ phiếu NLG là 35,800 VND/cp, cao hơn 40% so với giá đóng cửa ngày 06/03/2023. Giá mục tiêu thay đổi so với báo cáo trước chủ yếu do (1) Thay đổi số dư tiền và nợ vay vào thời điểm cuối quý 4/2022 và (2) Điều chỉnh tiến độ bán hàng của các dự án đang triển khai.

Mặc dù kết quả kinh doanh của Nam Long thấp hơn đáng kể so với kỳ vọng, chúng tôi vẫn duy trì đánh giá tích cực đối với cổ phiếu Nam Long nhờ (1) Nền tảng cơ bản vững chắc với cơ cấu tài chính an toàn và (2) Các dự án căn hộ trung cấp tại TP HCM như Mizuki và Akari City hay căn hộ vừa túi tiền Ehome Southgate vẫn thu hút được người mua có nhu cầu ở thực. Tuy nhiên, chúng tôi cũng lưu ý đến vấn đề phê duyệt thủ tục pháp lý kéo dài tại hai dự án Izumi City và Cần Thơ có thể ảnh hưởng đáng kể đến kết quả bán hàng của Nam Long.

Nguồn: KBSV

Các nguồn định giá tham khảo khác

Đồ thị phân tích kỹ thuật theo Hệ thống Tín hiệu dòng tiền iBroker SIS 4.0

NLG chart. Nguồn: Admin

Link tham room zalo Tín hiệu dòng tiền để nhận được tư vấn trong phiên cổ phiếu có tín hiệu Mua/Bán: https://zalo.me/g/izmqqe638