CTCP ĐT & KINH DOANH NHÀ KHANG ĐIỀN (KDH): Lạc quan trong thận trọng [Mục tiêu: 52.400 đ/cp]

Chúng tôi điều chỉnh giá mục tiêu KDH giảm 4,4% còn 52.400 đồng/cp do các dự án The Solina và Clarita có thể lùi mở bán sang 2023 trong bối cảnh ngành BĐS đang gặp nhiều thách thức.

Giá thị trường(02/06/2022): 41.000 đ/cp

Giá mục tiêu: 52.400 đ/cp

Lợi nhuận kỳ vọng: 27.8%

KQKD Q1/22: Doanh thu Q1/22 ảm đạm do ít dự án BĐS bàn giao

KDH ghi nhận doanh thu Q1/22 sụt giảm 82,9% svck còn 142,7 tỷ đồng do ít dự án bất động sản bàn giao. Tuy nhiên, LN ròng Q1/22 tăng mạnh 46,0% svck lên 299,5 tỷ đồng nhờ khoản thu nhập bất thường 308 tỷ đồng từ đánh giá lại tại Công ty TNHH Đầu tư Kinh doanh Nhà Đoàn Nguyên, hoàn thanh 20,4% dự phóng cả năm của chúng tôi.

Nợ vay của KDH tăng vọt trong Q1/22 nhằm hỗ trợ các hoạt động đầu tư và chiến lược mở rộng quỹ đất

Việc mở rộng quỹ đất và đầu tư phát triển các dự án lớn đã làm tăng đáng kể nhu cầu vốn lưu động của KDH. KDH ghi nhận nợ vay tăng mạnh 73,7% svck lên 4.434 tỷ đồng trong Q1/22, dẫn đến tỷ lệ nợ/vốn chủ sở hữu (VCSH) tại Q1/22 tăng 15 điểm % svck. Trong 6 tháng cuối năm, KDH dự kiến sẽ phát hành 2.000 tỷ đồng trái phiếu doanh nghiệp để đầu tư cho các hoạt động đền bù, phát triển cơ sở hạ tầng và chi phí xây dựng cho các dự án The Privia, Classia và Tân Tạo.

Triển vọng 2022-24: Lạc quan trong thận trọng về triển vọng tăng trưởng LN ròng

Kỳ vọng doanh số ký bán trở lại mạnh mẽ nhờ mở bán bốn dự án mới

 

Chúng tôi tin rằng các dự án mở bán trong nửa cuối 2022 gồm Classia và The Privia sẽ đạt tỷ lệ hấp thụ cao nhờ vị trí đắc địa, pháp lý minh bạch, và nguồn cung mới tại TP.HCM đang khan hiếm. Chúng tôi dự báo doanh số ký bán năm 2022 sẽ tăng 13 lần svck lên 5.691 tỷ đồng nhờ mở bán hai dự án này. Ngoài ra, KDH đã hoàn tất việc mua lại Dhai quỹ đất mới là Đoàn Nguyên (6ha tại Cát Lái, TP. Thủ Đức) và Nguyên Thư (chưa tiết lộ thông tin chi tiết về dự án). Chúng tôi tin rằng những dự án này sẽ hỗ trợ triển vọng LN ròng của KDH trong trung hạn.

Các dự án trọng điểm KDH dự kiến triển khai trong giai đoạn 2022-23

Tuy nhiên sóng gió ngành BĐS làm giảm sự tự tin của của chúng tôi

KDH dự kiến mở bán dự án Classia (176 căn thấp tầng) vào năm 2021 nhưng do dịch bệnh bùng phát đã hạn chế các hoạt động xây dựng và gây ra sự chậm trễ trong việc ra mắt dự án này. Chúng tôi quan sát từ 2020 tới nay KDH chưa ra mắt dự án mới do ảnh hưởng của COVID-19 và thủ tục pháp lý chậm tại TP. HCM. Do đó, giá trị chưa ghi nhận của KDH tính đến T5/22 chỉ tương đương khoảng 5-10% doanh thu BĐS năm 2022 chúng tôi dự phóng trước đó.

Bên cạnh đó, chúng tôi nhận thấy ngành BĐS đang đối mặt với nhiều thách thức làm ảnh hưởng đến triển vọng ngành, gồm: 1) lãi suất tăng ảnh hưởng đến quyết định mua nhà, 2) giá vật liệu tăng có thể làm tăng giá nhà ở và 3) thắt chặt các khoản vay ngân hàng vào lĩnh vực BĐS và giám sát chặt chẽ hơn trong việc phát hành TPDN. Do đó, chúng tôi đã thực hiện điều chỉnh thay đổi dự phóng giai đoạn 2022-24 như sau:

Năm 2022:

  • Chúng tôi hoãn việc ghi nhận doanh thu 741 tỷ đồng từ dự án Clarita sang năm 2023 do việc mở bán có thể dời sang năm 2023.
  • Chúng tôi điều chỉnh thu nhập khác tăng 915% so với dự phóng trước lên 362 tỷ đồng nhờ khoản thu nhập bất thường 308 tỷ đồng từ đánh giá lại tại Công ty TNHH Đầu tư Kinh doanh Nhà Đoàn Nguyên trong Q1/22.
  • Nhìn chung, chúng tôi điều chỉnh doanh thu năm 2022 giảm 15,6% xuống 3.769 tỷ đồng và LN ròng giảm 13,8% còn 1.471 tỷ đồng so với dự báo trước đó.

Năm 2023-24:

  • Chúng tôi hoãn việc ghi nhận doanh thu từ dự án The Solina sang 2024-25 do việc xây dựng tại dự án này có thể sẽ dời sang năm 2023.
  • Nhìn chung, chúng tôi điều chỉnh doanh thu năm 2023-24 giảm 18,2%/12,7% xuống 4.721 tỷ đồng/6.325 tỷ đồng và LN ròng giảm 23,2%/13,4% còn 1.823 tỷ đồng/2.215 tỷ đồng so với dự báo trước đó.

Định giá

Chúng tôi áp dụng mức chiết khấu khác nhau đối với từng dự án thay vì một mức chung cho RNAV hợp nhất do thiếu dữ liệu quá khứ cho việc xác định mức chiết khấu hợp lý. Các mức chiết khấu khác nhau sẽ được áp dụng cho từng dự án khác nhau tùy thuộc vào thời gian thực hiện, tiến độ thu mua đất, và tỷ lệ hấp thụ trong bán hàng. Chiết khấu cho toàn bộ RNAV hiện là 20%. Chúng tôi điều chỉnh giá mục tiêu KDH giảm 4,4% còn 52.400 đồng/cp do các dự án The Solina và Clarita có thể lùi mở bán sang 2023 trong bối cảnh ngành BĐS đang gặp nhiều thách thức.

Nguồn: VND


Các nguồn định giá tham khảo khác:


Đồ thị phân tích kỹ thuật theo Hệ thống Tín hiệu dòng tiền iBroker SIS 4.0

KDH chart. Nguồn: Admin


Link tham gia room zalo Tín hiệu dòng tiền để nhận được tư vấn trong phiên cổ phiếu có tín hiệu Mua/Bán: https://zalo.me/g/izmqqe638


Gửi phản hồi

Website này sử dụng Akismet để hạn chế spam. Tìm hiểu bình luận của bạn được duyệt như thế nào.