CTCP FPT (FPT): Vững bước trên nền tảng cơ bản mạnh mẽ[Mục tiêu: 140.200 đ/cp]

Chúng tôi duy trì khuyến nghị Khả quan và nâng giá mục tiêu lên 140.200đ/cp với dự phóng EPS 2022-23 tăng nhẹ. Định giá của chúng tôi dựa trên phương pháp Tổng giá trị các thành phần (SOTP) với định giá P/E cho ba mảng kinh doanh chính. Mức P/E áp dụng là cho từng ngành là P/E trung vị 2022 của các DN Công nghệ và Viễn thông sau khi chiết khấu 15% bởi chênh lệch lãi suất giữa Việt Nam và các quốc gia so sánh.

Giá thị trường(27/05/2022): 111.800 đ/cp

Giá mục tiêu: 140.200 đ/cp

Lợi nhuận kỳ vọng: 25,6%

KQKD 4T22: khởi đầu tốt cho năm mới và phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi

Trong 4T22, doanh thu thuần của FPT tăng 24,5% svck lên 12.991 tỷ đồng nhờ mức tăng trưởng mạnh mẽ trong doanh thu của các mảng dịch vụ CNTT nước ngoài và trong nước, lần lượt tăng 29,0% và 23,1% svck. Lợi nhuận ròng của FPT tăng 35,1% svck lên 1.682 tỷ đồng, hoàn thành 33,3% dự phóng cả năm của chúng tôi.

Trong 4T22, mảng công nghệ đóng góp 56,8% vào tổng doanh thu (4T21: 55,5%) trong khi đó doanh thu viễn thông chiếm 35,8% (4T21: 38,0%). Khoảng 7,4% còn lại đến từ mảng giáo dục và các lĩnh vực khác.

Trong 4T22, doanh thu từ dịch vụ CNTT tại thị trường nước ngoài tăng 29,0% svck lên 5.540 tỷ đồng, chiếm 75,1% doanh thu cả mảng công nghệ. Thị trường Mỹ và Châu Á – Thái Bình Dương có kết quả hoạt động vượt trội với doanh thu tăng lần lượt 67% và 40% svck nhờ nền kinh tế phục hồi nhanh chóng với tỷ lệ tiêm chủng cao.

Trong Q1/22, FPT ghi nhận nhiều đơn đặt hàng về thực hiện chuyển đổi số cho các khách hàng quốc tế. Trong đó có 54 dự án với tổng quy mô lên tới hơn 1 triệu USD trong Q1/22 (trong khi Q1/21 chỉ có 28 dự án tương đương), từ đó giúp doanh thu dịch vụ CNTT nước ngoài ký mới tăng 57,2% svck đạt 7.057 tỷ đồng trong Q1/22. Tính đến 4T22, con số này đã tăng lên 9.018 tỷ đồng, tăng 40,3% svck.

Doanh thu mảng công nghệ từ thị trường trong nước trong 4T22 tiếp tục có đà tăng trưởng ấn tượng. Cụ thể, doanh thu dịch vụ CNTT trong nước đạt 1.836 tỷ đồng trong 4T/22, tăng 23,1% svck. Các sản phẩm phần mềm Made-by-FPT như Trí tuệ nhân tạo (AI), Blockchain, Công nghệ đám mây (Cloud)… ghi nhận mức tăng trưởng doanh thu 85,5% svck lên 336 tỷ đồng trong 4T22 và tiếp tục là một trong những động lực tăng trưởng dài hạn cho FPT.

Doanh thu chuyển đổi số (Dx) trong 4T/22 tiếp tục cải thiện với doanh thu lũy kế đạt 2.231 tỷ đồng, tăng 90,2% svck, trong đó doanh thu từ dịch vụ Đám mây (Cloud) cao gấp 4 lần năm trước (+305% svck), chiếm 58% doanh thu từ dịch vụ Dx.

Doanh thu dịch vụ viễn thông trong 4T/22 tăng 17,0% svck, chiếm 95,9% doanh thu cả mảng viễn thông và đạt 32,6% dự phóng của chúng tôi. Doanh thu mảng quảng cáo trực tuyến tăng 23,3% svck; tuy nhiên, lĩnh vực này chỉ chiếm 4,1% doanh số của mảng viễn thông. Với sự tăng trưởng lợi nhuận tốt của mảng truyền hình trả tiền sau khi đạt điểm hòa vốn, biên lợi nhuận của mảng Viễn thông tiếp tục được cải thiện.

Trong 4T/22, doanh thu mảng Giáo dục & khác đạt 966 tỷ đồng (+42,3% svck). Vừa qua, Đại học FPT đã lần đầu tiên tham gia Times Higher Education’s Impact Rankings và được xếp hạng 801-1.000 trên gần 1.500 cơ sở giáo dục đại học trên toàn thế giới.

Triển vọng giai đoạn 2022-24: Duy trì quan điểm tích cực với hoạt động chuyển đổi số là động lực tăng trưởng

Chúng tôi duy trì quan điểm tích cực về triển vọng năm 2022-24 của FPT với những thay đổi nhỏ so với dự phóng trước đó của chúng tôi. Chúng tôi kỳ vọng doanh thu mảng công nghệ lần đầu tiên vượt 1 tỷ USD (tương đương 23.000 tỷ đồng) vào năm 2022. Cụ thể, chúng tôi kỳ vọng doanh thu công nghệ của FPT sẽ đạt 26.024 tỷ đồng (+25,5% svck), chiếm 60,2% tổng doanh thu.

Trong một bối cảnh “bình thường mới” với rủi ro từ dịch bệnh suy giảm, chúng tôi dự báo doanh thu và lợi nhuận ròng năm 2022 của FPT lần lượt tăng trưởng 21,2% và 21,9% svck.

Chúng tôi cho rằng biên lợi nhuận gộp của FPT sẽ tiếp tục cải thiện nhờ tỷ trọng cao hơn của hoạt động chuyển đổi số trong doanh thu công nghệ. Trong năm 2022, doanh thu chuyển đổi số dự kiến sẽ tăng lên 8.204 tỷ đồng (+48,6% svck), đóng góp 45,0% doanh thu cả mảng công nghệ và 19,0% tổng doanh thu của FPT, dựa trên ước tính của chúng tôi. Chúng tôi kỳ vọng biên lợi nhuận gộp sẽ tăng 1,6 điểm % lên 39,8% trong năm 2022.

Dự phóng

Đối với năm 2023/2024, chúng tôi kỳ vọng rằng các mảng kinh doanh của FPT sẽ duy trì quỹ đạo tăng trưởng và đạt mức tăng 22,1%/22,1% svck về doanh thu và 20,4%/20,6% về lợi nhuận ròng.

Định giá

Chúng tôi duy trì khuyến nghị Khả quan và nâng giá mục tiêu lên 140.200đ/cp với dự phóng EPS 2022-23 tăng nhẹ. Định giá của chúng tôi dựa trên phương pháp Tổng giá trị các thành phần (SOTP) với định giá P/E cho ba mảng kinh doanh chính. Mức P/E áp dụng là cho từng ngành là P/E trung vị 2022 của các DN Công nghệ và Viễn thông sau khi chiết khấu 15% bởi chênh lệch lãi suất giữa Việt Nam và các quốc gia so sánh.

Tiềm năng tăng giá đến từ một thương vụ M&A thành công với công ty công nghệ nước ngoài và doanh thu ký mới mảng dịch vụ CNTT cao hơn dự kiến.

Rủi ro giảm giá bao gồm thiếu nhân lực CNTT chất lượng cao cho chiến lược dài hạn và ít hợp đồng CNTT nếu đại dịch kéo dài và diễn biến phức tạp. Sức hấp dẫn trong ngắn hạn có thể đến từ cổ tức 10% bằng tiền mặt và 20% bằng cổ phiếu trong tháng 6-7/2022.