CTCP Tập đoàn Hà Đô (HDG: HOSE): Tiếp tục đầu tư mảng năng lượng [Mục tiêu: 32.600 đ/cp]

Q1/2020 – Bất động sản đóng góp chủ đạo

Doanh thu quý 1 năm 2020 đạt 1.082 tỷ đồng (+20% YoY), lợi nhuận sau thuế đạt 182 tỷ đồng (-31% YoY), hoàn thành lần lượt 20% và 20% kế hoạch cả năm.

Mảng bất động sản vẫn là nguồn ghi nhận chính, đóng góp 54% lợi nhuận sau thuế. Cụ thể, HDG đã bắt đầu bàn giao 4 tháp Iris trong dự án Centrosa Garden cho khách hàng, đóng góp vào ghi nhận vào doanh thu hợp nhất 734 tỷ đồng trong 3 tháng đầu năm.

Mảng năng lượng ghi nhận 171 tỷ đồng doanh thu (+16% YoY) và lợi nhuận gộp 123 tỷ đồng (+6% YoY). Sản lượng đạt 71 triệu kWh (+19% YoY). Trong Q1, doanh thu từ các nhà máy thủy điện giảm 17% (đạt 122 tỷ đồng), nhưng nhờ đóng góp mới từ nhà máy điện mặt trời Hồng Phong (đat 48 tỷ đồng, bắt đầu hoạt động từ T6/2019) khiến cho doanh thu vẫn tăng trưởng so với cùng kì.

Q2/ 2020 – Kì vọng mở bán dự án Charm Villas

HDG sẽ tiếp tục bàn giao theo tiến độ tòa Iris trong dự án Centrosa Garden. Đây sẽ vẫn là nguồn ghi nhận chính của công ty trong 2020-2021. Chúng tôi dự phóng doanh thu và lợi nhuận gộp lần lượt là 752 tỷ đồng và 396 tỷ đồng. Bên cạnh đó, mở bán dự án Charm Villas sẽ là trọng điểm trong năm 2020. Kế hoạch mở bán bị dời lại sang nửa cuối năm do ảnh hưởng từ dịch Corona Virut.

Mảng năng lượng trong Q2 sẽ không có nhiều thay đổi so với Q1, khi chưa có dự án mới đi vào hoạt động. Theo đó, chúng tôi dự phóng doanh thu và lợi nhuận gộp lần lượt là 180 tỷ đồng (+5% QoQ) và 122 tỷ đồng (-1% QoQ). Nửa cuối năm HDG sẽ bận rộn hơn với kế hoạch đưa vào vận hành thêm hai dự án mới là dự án thủy điện Sông Tranh 4 (quy mô 48MW) và dự án năng lượng mặt trời Infra (quy mô 50MW). Do đó, bức tranh doanh thu và lợi nhuận từ mảng kinh doanh này sẽ tiếp tục tăng trưởng mạnh mẽ hơn từ năm 2021.

Dự phóng doanh thu và LNST Công ty mẹ năm 2020 lần lượt đạt 4.925 tỷ đồng (+13% YoY) và 1.190 tỷ đồng (+28% YoY).

Quan điểm và Định giá

CTCK đưa ra quan điểm lạc quan về hoạt động kinh doanh của HDG: 1) Dòng tiền khỏe mạnh với đóng góp từ khoản phải thu khách hàng còn lại tại dự án Centrosa Garden (1.600 tỷ đồng), cùng dòng tiền đều đặn từ các dự án năng lượng, 2) Các khoản nợ vay đáo hạn không quá áp lực và 3) Định giá hiện tại ở mức hợp lý tương ứng với chất lượng tài sản như trên, thích hợp với nhà đầu tư dài hạn. Chỉsố P/B cho năm 2020, theo mức giá hiện tại là 1,0 lần. Sử dụng phương pháp RNAV, CTCK đưa ra giá mục tiêu cho cổ phiếu HDG là 32.600 đồng. Chúng tôi đưa ra khuyến nghị Mua đối với cổ phiếu HDG với tổng mức sinh lời hiện tại là 20%.