CTCP Tập đoàn Hà Đô (HDG: HOSE): Tiếp tục tăng tỉ trọng đóng góp từ mảng năng lượng [Mục tiêu: 41.200 đ/cp]

Dựa trên mô hình định giá cập nhật, chúng tôi ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu HDG là 41.200 đồng/cổ phiếu, cao hơn 133% so với thị giá hiện tại. Mức giá này được điều chỉnh giảm so với mức 45.000 đồng/cổ phiếu trong báo cáo trước của chúng tôi chủ yếu do tiến độ các dự án BĐS bị trì hoãn khiến dòng tiền về chậm hơn so với giả định.

HDG hoạt động trong ba mảng kinh doanh chính bao gồm (1) Bất động sản, (2) Năng lượng và (3) Xây lắp, trong đó hai mảng BĐS và năng lượng đóng góp phần lớn vào LNG của tập đoàn.

Trong năm 2020, chúng tôi kỳ vọng HDG đạt LNST sau lợi ích CĐTS ở mức 861 tỷ đồng, tương đương với năm 2019. Đóng góp chính cho lợi nhuận năm 2020 vẫn đến từ việc bàn giao dự án Centrosa Garden.

Đối với mảng năng lượng, ban giám đốc có kế hoạch nâng công suất hiện tại từ 159 MW lên 395 MW vào năm 2021. Kế hoạch này hiện vẫn đang được triển khai đúng tiến độ với 2 nhà máy thủy điện đang được thi công, dự kiến đi vào hoạt động cuối năm 2020 và 2021. Ngoài ra, HDG cũng sẽ khởi công một dự án điện mặt trời và một dự án điện gió trong năm 2020.

Về mặt định giá, ở mức giá 41.200 đồng, cổ phiếu HDG giao dịch mới P/B 2020 là 1,6 lần. Theo chúng tôi đây là mức định giá hợp lý khi HDG có thể duy trì ROE từ 14,5%-16,5% trong 2 năm tới. Loại trừ định giá của các dự án BĐS sắp đưa vào khai thác, giá trị hợp lý của HDG theo ước tính của chúng tôi là 34.450 đồng/cổ phiếu, cao hơn 94,6% thị giá hiện tại.

Nguồn: VCSC

Các nguồn định giá tham khảo khác