CTCP Than Vàng Danh – Vinacomin (HNX: TVD): Các yếu tố tiềm năng hội tụ trong 2022-2023 [Mục Tiêu: 22,905 đ/cp]

Chúng tôi áp dụng tỷ trọng 50% cho mỗi phương pháp Chiết khấu dòng cổ tức (2 giai đoạn) và so sánh P/E. Theo đó, mức dự phóng 2022 cho cổ phiếu TVD là 22,905 VNĐ/CP, tương đương mức P/E dự phóng 2022 và 2023 lần lượt là 7.4x và 4.7x. Chúng tôi cho rằng tại mức giá mục tiêu này, cổ phiếu TVD vẫn còn sức hấp dẫn trong các tháng cuối năm 2022 khi thị trường bắt đầu nhìn sang triển vọng 2023.

TVD đã liên tục đầu tư tăng công suất qua các năm và là một trong số ít những công ty con của TKV còn dư địa tăng công suất.

CTCP Than Vàng Danh – Vinacomin là Mỏ than Vàng Danh được thành lập ngày 06/06/1964, là một công ty con của Tập đoàn công nghiệp Than – Khoáng sản Việt Nam (TKV), TKV sở hữu 66.83% TVD. Ngành nghề kinh doanh chính: khai thác và thu gom than cứng, than bùn. TVD hiện sở hữu 28 đơn vị thuộc khối khai thác và đào lò (các phân xưởng khai thác than, đào lò), 10 đơn vị dây chuyền, mặt bằng và 1 đơn vị làm công tác phục vụ. Các vỉa than thuộc quản lý của TVD nằm trong cánh cung Đông triều; phía Bắc giới hạn bởi đường phân thủy dãy núi Bảo Đài, phía Nam giáp khu dân cư Phường Vàng Danh, phía Tây giáp khu Than Thùng, phía Đông giáp khu Uông Thượng, Quảng Ninh.

TVD hiện là một trong những thành viên cung cấp sản lượng than sạch lớn nhất và hoạt động hiệu quả nhất của TKV. Trong khi tổng sản lượng than của TKV gần như chạm công suất khai thác tối đa khoảng 40 triệu tấn/năm do các mỏ than hầu hết đều hạn chế về khả năng mở rộng thì sản lượng TVD vẫn tăng trưởng hàng năm.

KQKD ước tính Q2/2022 tăng trưởng mạnh mẽ

TVD ước tính Q2/2022 ghi nhận doanh thu 1,836 tỷ đồng (+44% YoY), LNTT đạt 17 tỷ đồng (+44% YoY). Lũy kế 6T2022, TVD ước đạt doanh thu 3,300 tỷ đồng (+30% YoY) và LNTT đạt 32 tỷ đồng (+18% YoY), hoàn thành lần lượt 62% KH doanh thu và 57% KH lợi nhuận.

Tháng 10-11/2022, EVN và TKV sẽ hoàn tất đàm phán lại giá than khi hợp đồng PPA hết thời hạn 2 năm (2020-2022).

Giá than thế giới đã tăng 187% YoY lên mức 419 USD/tấn, chúng tôi cho rằng nhu cầu than sẽ tiếp tục tăng cao giúp giá than thế giới tăng cao và hỗ trợ cho mức giá đàm phán của TKV tốt hơn giá hiện tại.

Đối với giá than thế giới, tương tự như dầu thô, than là loại khoáng sản gần như có giới hạn về nguồn cung vì thời gian hình thành là rất lâu. Theo thống kê từ EIA, nguồn cung than lớn nhất là Trung Quốc, chiếm khoảng 50% cả thế giới, tuy nhiên Trung Quốc bắt đầu hạn chế khai thác loại khoáng sản này từ 2013 do các lo ngại về môi trường. Do đó, tổng nguồn cung than thế giới gần như đang bị giới hạn ở mức 8,000 triệu tấn/năm.

Chúng tôi kỳ vọng giá than sẽ tiếp tục tăng cao đến cuối năm 2022 do:

  • Nguồn cung bị giới hạn.
  • Nhu cầu than tăng cao để sản xuất điện khi giá khí vẫn ở mức cao do căng thẳng Nga-Ukraine.
  • Nhu cầu than cho sản xuất xi măng cho thị trường BĐS.
  • Mùa đông năm nay dự kiến sẽ lạnh hơn ở châu Âu và châu Mỹ do vấn đề biến đổi khí hậu thúc đẩy nhu cầu than.

Theo đó, chúng tôi kỳ vọng mức giá bán than đàm phán thành công giữa TKV và EVN vào tháng 10- 11 sắp tới sẽ cao hơn giá bán hiện tại.

TVD sẽ khấu hao gần hết TSCĐ trong giai đoạn 2022-2023

TVD có khấu hao TSCĐ hàng năm khoảng 500 tỷ trong khi LNST khoảng 100 tỷ. Theo đó, đến hết 2023, TVD sẽ khấu hao gần hết TSCĐ giúp đẩy lợi nhuận tăng mạnh. Chúng tôi nhận thấy TVD sẽ bắt đầu tăng mạnh lợi nhuận từ 2023 giúp mức chia cổ tức tiền mặt cao hơn. Cổ tức kỳ vọng khoảng 29% cho 2022 (trả trong 2023) và từ 32% cho 2023 (trả trong 2024).

TVD đã liên tục giảm nợ vay trong các năm qua.

Chúng tôi kỳ vọng phần lớn vay nợ sẽ được trả trong 2022-2023, nợ dài hạn sẽ được trả hết trong 2024. Điều này sẽ tạo động lực tăng trưởng lợi nhuận và cổ tức tiền mặt.

Dự phóng KQKD

Sản lượng than của TKV phần lớn là cho các nhà máy điện than của EVN theo hợp đồng PPA, do đó, giá bán này chiếm phần lớn trong cơ cấu giá bán than của TKV. Giá bán của TVD cho công ty mẹ TKV tương tự cũng sẽ phụ thuộc lớn vào giá bán của TKV cho EVN. Ngoài ra, TKV cũng bán than cho các hộ gia đình và các doanh nghiệp như doanh nghiệp sản xuất xi măng. Giá bán cho hộ doanh nghiệp và doanh nghiệp thông thường của TKV vận động sát hơn với giá than thế giới trong khi hợp đồng PPA với EVN thường cố định trong thời hạn 2 năm.

Từ năm 2020, thực hiện theo chỉ đạo của tỉnh Quảng Ninh về việc dừng vận chuyển than bằng đường bộ để đảm bảo công tác vệ sinh môi trường, Tập đoàn TKV chỉ đạo TVD sẽ mua lại toàn bộ sản lượng than nguyên khai do Công ty than Uông Bí khai thác, vận chuyển bằng đường sắt nên TVD sẽ có thêm doanh thu bán của khoảng 600 tấn than/năm từ Công ty than Uông Bí. Ngoài ra, giấy phép than lò bằng vừa được gia hạn từ cuối 2021 nên dự kiến sẽ đóng góp thêm sản lượng 200 tấn than/năm từ 2022.

Cho giai đoạn 2022-2024, chúng tôi giả định sản lượng than tự khai thác của TVD sẽ tăng trung bình 2%/năm. Tỷ lệ chuyển đổi thành than sạch là 90%. Do kỳ vọng nhu cầu than tăng cao trong khi nguồn cung chưa kịp đáp ứng đủ, chúng tôi giả định tỷ lệ tiêu thụ là 100% than sạch sản xuất mỗi năm.

Định giá

Chúng tôi nhận thấy tiềm năng tăng giá của TVD sẽ đến từ tiềm năng mức cổ tức cao hơn từ 2023. Do đó, chúng tôi sẽ sử dụng mô hình chiết khấu cổ tức 2 giai đoạn 2022-2024 và từ 2024, kết hợp với phương pháp sử dụng hệ số P/E để định giá TVD. Tỷ trọng mỗi phương pháp là 50%.

Chúng tôi áp dụng tỷ trọng 50% cho mỗi phương pháp Chiết khấu dòng cổ tức (2 giai đoạn) và so sánh P/E. Theo đó, mức dự phóng 2022 cho cổ phiếu TVD là 22,905 VNĐ/CP, tương đương mức P/E dự phóng 2022 và 2023 lần lượt là 7.4x và 4.7x. Chúng tôi cho rằng tại mức giá mục tiêu này, cổ phiếu TVD vẫn còn sức hấp dẫn trong các tháng cuối năm 2022 khi thị trường bắt đầu nhìn sang triển vọng 2023.

Nguồn: YSVN


Các nguồn định giá tham khảo khác:


Đồ thị phân tích kỹ thuật theo Hệ thống Tín hiệu dòng tiền iBroker SIS 4.0

TVD chart. Nguồn: Admin


Link tham gia room zalo Tín hiệu dòng tiền để nhận được tư vấn trong phiên cổ phiếu có tín hiệu Mua/Bán: https://zalo.me/g/izmqqe638


Gửi phản hồi

Website này sử dụng Akismet để hạn chế spam. Tìm hiểu bình luận của bạn được duyệt như thế nào.