[Daily Stock Calls 12/02/2019] Khuyến nghị MUA PPC PVT FPT, Phù hợp thị trường VEA

VCSC khuyến nghị MUA PVT

PVT: KQKD 2018 vững chắc, triển vọng 2019 ổn định và định giá hấp dẫn

* Chúng tôi giữ khuyến nghị MUA cho Tổng CTCP Vận tải Dầu khí trong khi nâng giá mục tiêu thêm 2,2% nhờ cập nhật mô hình định giá và điều chỉnh tăng lợi nhuận dự phóng trung bình 2019-2023 thêm 11% sau KQKD xuất sắc năm 2018.

* Chúng tôi kỳ vọng mức tăng trưởng EPS 7,0% năm 2019, đến từ gia tăng hiêu suất hoạt động tại nhà máy lọc dầu Nghi Sơn (NSR), đóng góp từ 3 tàu LPG mới, tàu chở than mới được mua trong quý 3/2018 và 2 tàu chở dầu thô mới từ quý 2/2019.

* Chúng tôi dự phóng tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) EPS cốt lõi 5 năm đạt 9,5% nhờ một hợp đồng thuê tàu Very-Large-Crude-Carrier (VLCC) dài hạn trong năm 2020, và hợp động vận tải than và LPG mới.

* PVT hiện đang giao dịch với EV/EBITDA 4,3 lần trong năm 2019 dựa theo dự báo của chúng tôi, thấp hơn 28,3% so với các công ty cùng ngành. Công ty có lượng tiền mặt tại quỹ lớn (2,8 nghìn tỷ đồng tính đến cuối năm 2018, tương ứng với 60% giá trị vốn hóa).

* Yếu tố hỗ trợ: hợp đồng vận tải dầu thô dài hạn cho NSR. * Rủi ro: áp lưc giá cước vận chuyển dầu thô cho nhà máy Bình Sơn trong dài hạn.

Các nguồn định giá tham khảo khác

PVT chart. Nguồn: Admin

VCSC đánh giá Phù hợp thị trường VEA

VEA: Tiêu thụ xe tiếp tục tăng trưởng tốt

* Chúng tôi hạ khuyến nghị dành cho Tổng Công ty Máy động lực và máy nông nghiệp Việt Nam (VEA) từ KHẢ QUAN xuống PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG sau khi giá cổ phiếu đã tăng 37% trong 2 tháng rưỡi qua.

* Chúng tôi điều chỉnh tăng giá mục tiêu thêm 17% với việc điều chỉnh tăng dự báo EPS cho các năm 2019, 2020 và 2021 thêm lần lượt 12%, 14% và 14%. Chúng tôi cũng điều chỉnh giảm tỷ lệ chiết khấu định giá liên quan đến các lĩnh vực cốt lõi kém hiệu quả từ 10% xuống 5% do lỗ từ HĐKD và đầu tư XDCB cho các lĩnh vực này không cho thấy dấu hiệu gia tăng mạnh.

* Chúng tôi điều chỉnh tăng dự báo EPS vì các công ty liên kết trong lĩnh vực ô-tô xe máy của VEA vượt kỳ vọng của chúng tôi cả về doanh thu lẫn biên lợi nhuận, trong khi lỗ từ HĐKD thấp hơn so với dự báo trước đây của chúng tôi.

* Chúng tôi dự báo EPS của VEA các năm 2019, 2020 và 2021 sẽ tăng lần lượt 14%, 12% và 10% vì doanh thu từ xe máy của Honda sẽ tăng trưởng từ mức cơ sở cao trong khi chúng tôi giả định tốc độ tăng trưởng lợi nhuận của Toyota và Ford sẽ vào khoảng 14%-24%/năm.

* Ở mức giá cổ phiếu hiện tại, PER 2019 của VEA đạt 8,7 lần dựa trên dự báo LN của chúng tôi. PER 2019 của VEA thấp hơn 20% so với PER trượt 12 tháng của các công ty cùng ngành trong khu vực. Mức chiết khấu này chúng tôi cho là hợp lý do VEA không có cổ phần kiểm soát đối với các công ty liên kết trong lĩnh vực ô-tô xe máy.

* Chúng tôi điều chỉnh tăng dự báo cổ tức bằng tiền mặt cho năm tài chính 2018 từ 2.800VND/cổ phiếu lên 3.500VND/cổ phiếu do LN 2018 tốt hơn kỳ vọng. Chúng tôi dự báo cổ tức tiền mặt của VEA trong giai đoạn 2018-2021 sẽ đạt tốc độ tăng trưởng kép hàng năm 13%.

Các nguồn định giá tham khảo khác

VEA chart. Nguồn: Admin

HSC khuyến nghị MUA FPT

FPT: CTCP FPT

FPT công bố KQKD năm 2018 khả quan hơn một chút so với kỳ vọng. Triển vọng tương lai vẫn tích cực. Tiếp tục đánh giá Mua vào. Doanh thu thuần đạt 23.214 tỷ đồng (giảm 46,5%) do FPT đã bán một lượng cổ phần lớn tại FRT và FPT Trading vào tháng 12/2017. Nếu loại bỏ yếu tố này và so sánh ngang hàng thì doanh thu tăng trưởng 17,2%. LNST của cổ đông công ty mẹ đạt 2.615 tỷ đồng (giảm 10,7%). Lợi nhuận giảm do năm 2017 FPT hạch toán khoảng 990 tỷ đồng từ bán cổ phần tại FRT và FPT Trading. Nếu loại bỏ yếu tố này và so sánh ngang hàng thì LNST của cổ đông công ty mẹ từ hoạt động kinh doanh chính tăng trưởng 35,1%. LNST của cổ đông công ty mẹ đạt cao hơn 1,6% so với dự báo của HSC. Động lực tăng trưởng chính ở đây gồm: (1) mảng gia công phần mềm có doanh thu tăng trưởng 35,3% và LNTT tăng trưởng 27,3% và (2) mảng viễn thông có doanh thu tăng trưởng 16,3% và LNTT tăng trưởng 25,6%.

Tiếp tục duy trì đánh giá Mua vào. Chúng tôi ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu FPT là 55.400đ; tương đương P/E dự phóng năm 2019 là 12 lần. HSC dự báo LNST của cổ đông công ty mẹ năm 2019 tăng trưởng 20,8% nhờ mảng gia công phần mềm. Chúng tôi cũng dự báo LNST của cổ đông công ty mẹ sẽ tăng trưởng với tốc độ gộp bình quân là 19,5% từ 2018 đến 2021 nhờ sự tăng trưởng không phụ thuộc chu kỳ ở hầu hết các mảng.

Thương vụ mua cổ phần Intellinet tại Mỹ giúp bổ sung một mắt xích quan trọng trong năng lực cũng cấp dịch vụ phần mềm của FPT, đó là bổ sung mảng tư vấn/chiến lược. Từ đó giúp công ty cung cấp các giải pháp trọn gói và ký hợp đồng trực tiếp với các công ty đa quốc gia thay vì chỉ làm gia công như hiện nay. Ngoài ra, các mảng kinh doanh của FPT đều có sự tăng trưởng tích cực. Chúng tôi cho rằng thị trường tiếp tục đánh giá quá thấp cổ phiếu FPT so với giá trị thực một phần vì có ít cổ phiếu công nghệ trên thị trường. Và một yếu tố nữa là hiện room đã kín trong một thời gian dài, theo đó NĐTNN khó có thể mua vào. FPT là doanh nghiệp niêm yết đầu tiên của Việt Nam có năng lực cạnh tranh toàn cầu trong lĩnh vực công nghệ với một ban lãnh đạo có tầm nhìn.

Các nguồn định giá tham khảo khác

FPT chart. Nguồn: Admin