[Daily Stock Calls 13/12/2018] Khuyến nghị MUA CSV KBC – Khả quan VGC – Cập nhật DPM FPT

BSC khuyến nghị MUA KBC

KBC:Tổng CTy Phát triển Đô Thị Kinh Bắc

Cập nhật KQKD

(1) Năm 2018, lũy kế 9 tháng KBC đã bàn giao được 85ha khu công nghiệp, dự kiến hoàn thành kế hoạch 100ha năm 2018

(2) Hợp đồng ký mới trong Q4/2018 sẽ giúp đảm bảo tăng trưởng doanh thu LN năm 2019.

(3) Khu đô thị Phúc Ninh đã mở bán 6ha/10ha của giai đoạn 2 (total khoảng 18ha). Dự kiến KBC sẽ tiến hành mở bán 4ha còn lại trong năm 2019, total doanh thu của 10ha khoảng 1,300 tỷ đồng, biên lợi nhuận gộp khoảng 75%.

(4) Mảng phí dịch vụ Sau 3-4 năm đầu miễn phí dịch vụ, doanh thu hiện tại khoảng 200 tỷ/năm và sẽ tăng dần theo quỹ đất cho thuê. BLN gộp mảng phí dịch vụ khoảng 90%.

(5) KBC hiện vẫn đang trong quá trình xin cấp phép 2 dự án mới là Tràng Duệ 3 (tổng diện tích là 687 ha) và Bình Giang (900ha) tại Hải Phòng.

Kết quả kinh doanh 2018 và dự phóng 2019

Lợi nhuận dự kiến quý 4 khoảng 200 tỷ, LN total 2018 khoảng 700 tỷ, đạt kế hoạch năm 2018. Chúng tôi dự kiến lợi nhuận của KBC trong năm 2019 sẽ đạt trên 1,000 tỷ.

Catalyst

(1) Hoạt động cho thuê khu công nghiệp tại khu vực phía Bắc tiếp tục phát triển do dịch chuyển sản xuất từ Trung Quốc và gia tăng hoạt động sản xuất trong khu vực.

(2) Hiệp định thương mại CPTPP thông qua và chiến tranh thương mại thúc đẩy nguồn vốn FDI đổ vào Việt Nam.

(3) Doanh thu 2019 được đảm bảo từ dự án KĐT Phúc Ninh và các hợp đồng ký mới tại KCN Quang Châu và Quế Võ

Định giá

Sau khi thăm doanh nghiệp và cập nhật lại triển vọng KQKD 2019, chúng tôi tiến hành nâng mức dự báo về KQKD 2019 và nâng mức giá mục tiêu lên 18,100 VND/cổ phiếu – tăng 9% so với báo cáo ngày 14/11/2018.

Rủi ro đầu tư

(1)Việc xin cấp phép các dự án mới bị chậm chễ, gây ảnh hưởng đến quỹ đất trong tương lai.

(2) Các khoản phải thu ngắn hạn lớn gây ảnh hưởng đến cơ cấu tài chính của doanh nghiệp.

Nguồn: BSC

Các nguồn báo cáo phân tích tham khảo khác

HSC đánh giá KHẢ QUAN VGC

VGC:  Tổng CT Viglacera – CTCP

Bộ Xây dựng dự kiến sẽ bán toàn bộ 54% cổ phần tại VGC trong năm 2019 – Sau nỗ lực đầu tiên để giảm tỷ lệ sở hữu từ 54% xuống 36% không thành công (bán thông qua giao dịch khớp lệnh từ 27/6 đến 21/7), Bộ Xây dựng đã xem xét lại chiến lược của mình và lãnh đạo công ty cho biết Bộ có thể sẽ thoái toàn bộ 54% cổ phần tại VGC trong 6 tháng đầu năm 2019. Như vậy, tổng số cổ phiếu có thể được bán ra trong lần thoái vốn này là 241.985.262 cổ phiếu và thời gian thực hiện dự kiên là trong Q2/2019.

Chúng tôi nghĩ rằng sẽ có khá nhiều các bước chuẩn bị cũng như một số hành động trước thềm thoái vốn của bộ.Trước hết, công ty nhiều khả năng sẽ chuyển sàn niêm yết sang HOSE để cổ phiếu từ đó thu hút được nhiều sự quan tâm hơn của các NĐT. Bên cạnh đó, việc định giá cũng cần được thực hiện một lần nữa để xác định giá trị tham chiếu cho thoái vốn vì báo cáo định giá trước đã hết thời hạn hiệu lực theo các quy định của pháp luật. Quá trình định giá lại bao gồm một số phương pháp: (1) xác định giá trị tài sản, (2) định giá bằng phương pháp so sánh, và (3) giá cổ phiếu bình quân trong một khoảng thời gian nhất định trước thời điểm hoàn thành báo cáo định giá. Giá tham chiếu sẽ là mức giá cao nhất trong ba phương pháp trên.

Chúng tôi cho rằng cấu trúc giao dịch với việc bán cổ phần kiểm soát sẽ hấp dẫn hơn đối với các NĐT tổ chức bởi khả năng tạo ra giá trị gia tăng từ việc cải thiện hiệu quả sản xuất và kinh doanh trong dài hạn là cao hơn. Do đó cũng tăng khả năng thoái vốn thành công.

Mong muốn chuyển sàn niêm yết sang HOSE trong Q1/2019 – Công ty cũng đã trình hồ sơ xin chuyển sàn niêm yết từ HNX sang HOSE và dự kiến thời gian thực hiện là vào đầu năm 2019. Thông thường việc chuyển sàn niêm yết sang HOSE được kỳ vọng sẽ giúp tăng thanh khoản cho cổ phiếu.

* Xem thêm chi tiết ở đây

Nguồn: HSC

Các nguồn báo cáo phân tích tham khảo khác

VCSC cập nhật DPM

DPM:  Tổng Công ty Phân bón và Hóa chất Dầu khí

Tổng Công ty Phân bón và Hóa chất Dầu khí (DPM) vừa cho biết điều chỉnh mục tiêu doanh thu tăng 5,5% lên 9 nghìn tỷ đồng và LNST tăng thêm 67,1% lên 620 tỷ đồng. Chúng tôi cho rằng lý do của việc điều chỉnh này là (1) giá u-rê tăng và (2) nhà máy NPK-NH3 lỗ ít hơn so với dự kiến trước đây của công ty.

Mục tiêu LNST 2018 nói trên tương đương 88,5% dự báo cả năm của chúng tôi là 700 tỷ đồng và đồng nghĩa với việc LNST Quý 4 sẽ thấp. Điều này có thể do việc điều chỉnh chi phí bảo dưỡng 111 tỷ đồng đã ghi nhận năm 2017 qua Quý 4/2018 theo yêu cầu của kiểm toán nhà nước (để biết thêm chi tiết, vui lòng xem Báo cáo Vietnam Today ngày 14/11/2018).

Tuy nhiên, chúng tôi trước đó đã dự báo DPM đã ghi nhận trước một số khoản chi phí dự phòng trong năm 2017 để hỗ trợ lợi nhuận 2018, nên chúng tôi dự báo chi phí 2019 sẽ tăng trở lại mức thông thường sau mức thấp năm 2018. Vì vậy, chúng tôi cho rằng sẽ không điều chỉnh đáng kể dự báo lợi nhuận 2019 và giá mục tiêu.

Chúng tôi xin lưu ý rằng DPM sẽ tổ chức ĐHCĐ bất thường vào tháng 01/2019 để công bố một số thay đổi về nhân sự. Ngày giao dịch không hưởng quyền là 24/12/2018. Chúng tôi hiện đưa ra giá mục tiêu 21.300VND/cổ phiếu (dự báo tổng mức sinh lời 8,6%, bao gồm lợi suất cổ tức 7,1%). Tại mức giá đóng cửa phiên hôm nay, DPM hiện đang giao dịch tại mức P/E 2019 là 11,1 lần và P/B hiện tại là 1 lần trên cơ sở dự báo của chúng tôi.

Nguồn: VCSC

Các nguồn báo cáo phân tích tham khảo khác

VCSC cập nhật FPT

>> FPT: Kế hoạch Lợi nhuận tăng trưởng 20%/năm trong 3 năm tới [MUA – Mục tiêu 65.000đ/cp]

FPT: CTCP FPT

CTCP FPT (FPT) đã công bố KQKD 11 tháng 2018, với LNST sau lợi ích CĐTS đạt 2,4 nghìn tỷ đồng (+24% so với cùng kỳ – YoY), phù hợp với dự báo của chúng tôi, dù mảng CNTT trong nước có diễn biến tốt hơn dự phóng của chúng tôi. Các mảng kinh doanh chính, bao gồm Xuất khẩu Phần mềm và Dịch vụ Viễn thông, đều ghi nhận tăng trưởng LNTT tích cực lần lượt là 33% và 26% YoY, trong khi LN mảng Giáo dục cũng tăng mạnh nhờ lượng sinh viên nhập học mới gia tăng, theo FPT.

Chúng tôi giữ khuyến nghị MUA cho FPT với giá mục tiêu 66.500 đồng/CP. Theo giá đóng cửa hôm nay là 44.450 đồng/CP, FPT hiện đang giao dịch với P/E dự phóng 2018 hấp dẫn chỉ 11,2 lần, với tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) EPS dự phóng giai đoạn 2018-2021 là 22%. Lợi suất cổ tức ở mức cao là 4,5% cho năm 2018 và 5.2% dự báo cho năm 2019.

Xuất khẩu Phần mềm: doanh thu tăng 35%, LNTT tăng 33% YoY khi khi tất cả các thị trường đều ghi nhận kết quả tốt. Doanh thu từ thị trường Nhật Bản (55% tổng doanh thu mảng Xuất khẩu Phần mềm) vẫn duy trì xu hướng tích cực, tăng 29% YoY trong 11 tháng 2018. Các thị trường khác, bao gồm Mỹ, EU và APAC cũng ghi nhận đà tăng trưởng cao, ít nhất là 27% YoY trong 11 tháng 2018, theo FPT.

Dịch vụ Viễn thông: doanh thu tăng 17%, LNTT tăng 26% YoY nhờ tăng trưởng thuê bao băng thông rộng vững chắc và giảm lỗ từ mảng Pay TV. Doanh thu mảng băng thông rộng tăng 13% YoY trong khi doanh thu từ các dịch vụ khác (Pay TV, cho thuê đường truyền) tăng 24% YoY, chủ yếu nhờ Pay TV. Tăng trưởng LNTT của mảng này đang tăng tốc nhờ việc giảm dự phòng cho Quỹ Viễn thông Công ích Việt Nam (VTF) từ 1,5% doanh thu mảng băng thông rộng chỉ còn 0,7%, bắt đầu từ giữa tháng 7/2018. Khi phần lớn dự phòng cho quỹ VTF trong năm tài chính 2016-2017 đã được ghi nhận trong tháng 12/2017, chúng tôi kỳ vọng tăng trưởng YoY của LNTT mảng Dịch vụ Viễn thông sẽ tăng tốc mạnh hơn trong tháng 12/2018.

Mảng CNTT tăng mạnh từ mức cơ sở thấp. LNTT mảng CNTT trong nước tăng mạnh 169% YoY đạt 208 tỷ đồng trong 11 tháng 2018, vượt dự phóng cả năm của chúng tôi. Trong năm 2017, mảng này bị ảnh hưởng bởi lỗ từ một dự án ngân hàng lớn và trì hoãn bàn giao một số dự án.

Nguồn: VCSC

Các nguồn báo cáo phân tích tham khảo khác