[Daily Stock Calls 30/01/2019] Khuyến nghị MUA HPG, Cập nhật LHG NTC DQC REE

VDSC cập nhật LHG (TP: 25.5) NTC;

VCSC khuyến nghị MUA HPG (TP: 47.9); cập nhật DQC (TP: 25.0); REE.

  • VDSC cập nhật LHG

    LHG: CTCP Long Hậu

      Giá hiện tại % change (t-3) P/E P/B
    LHG 18.8 3.3% 5.20 0.82

    CTCP Long Hậu (HSX: LHG) vừa công bố KQKD năm 2018 với doanh thu đạt 430 tỷ đồng (-12% YoY) và LNST đạt 177 tỷ đồng (+7% YoY). Doanh nghiệp không ghi nhận diện tích cho thuê mới trong năm khi các khu hiện hữu đã được lấp đầy. Chúng tôi hiểu rằng hoạt động cho thuê lại ghi nhận doanh thu 242 tỷ đồng (-23% YoY) và lợi nhuận gộp 163 tỷ đồng (-20% YoY). Doanh thu từ cho thuê nhà xưởng tăng 23% so với cùng kỳ, đạt 84 tỷ đồng. Biên lợi nhuận gộp cho thuê nhà xưởng đạt 59% (+700 bps). Mức giá cho thuê lại cao hơn có thể góp phần làm tăng doanh thu và mức lợi nhuận ở mảng này. Tuy nhiên, LHG chưa đưa vào khai thác diện tích đất hay nhà xưởng cho thuê mới trong năm.

    Cho năm 2019, chúng tôi dự phóng doanh thu đạt 432 tỷ đồng (+0,5% YoY) và LNST đạt 186 tỷ đồng (+5% YoY). Giả định của chúng tôi bao gồm:

    • Bàn giao 10 ha tại KCN Long Hậu 3, tương ứng với 251 tỷ đồng doanh thu;
    • Cho thuê 5.000 m2 tại khu nhà xưởng phức hợp T4 từ Q2, đóng góp vào 86 tỷ đồng tổng doanh thu cho thuê;
    • Không phát sinh doanh thu từ hoạt động bán đất nền và không bao gồm doanh số cho thuê lại.

    Chúng tôi ước tính giá trị hợp lý cổ phiếu LHG đạt 25.500 đồng, bằng phương pháp RNAV. Qua đó, mức P/E FY2019 đạt 4,9 lần và tổng mức sinh lời kỳ vọng là 35%, dựa trên giá đóng cửa ngày 29/01/2019. Tuy nhiên, định giá của chúng tôi chỉ bao gồm phân lô J4 trong khu nhà xưởng công nghệ cao tại Đà Nẵng, dự kiến bắt đầu cho thuê từ năm 2020. Mặc khác, chúng tôi giả định khu nhà xưởng cao tầng với tổng diện tích sàn 19.976 m2 sẽ bắt đầu cho thuê từ năm 2020. Chúng tôi nghĩ rằng hoạt động cho thuê nhà xưởng sẽ thúc đẩy tăng trưởng trong ngắn hạn. Điều này được hỗ trợ bởi sàn gần 30.000 m2 tổng diện tích sàn dự kiến được xây dựng và nhu cầu nhà xưởng xây sẵn và build-to-suit đang tăng cao trong 3 năm tới.


    Các nguồn định giá tham khảo khác


    LHG chart. Nguồn: Admin


  • VDSC cập nhật NTC

    NTC: CTCP Khu công nghiệp Nam Tân Uyên (UpCOM: NTC)

      Giá hiện tại % change (t-3) P/E P/B
    NTC 86.5 -2.8% 2.91 2.32

    CTCP khu công nghiệp Nam Tân Uyên (UpCOM: NTC) công bố KQKD năm 2018 với doanh thu đạt 532 tỷ đồng (+264% YoY) và LNST đạt 430 tỷ đồng (+230% YoY). Sự tăng vọt trong doanh thu và lợi nhuận đến từ việc chuyển nhượng khu dân cư, ghi nhận khoảng 275 tỷ đồng lợi nhuận ròng. Doanh thu tài chính duy trì ở mức cao tương tự năm 2017, đạt 114 tỷ đồng; trong khi chi phí lãi vay tăng 61% lên 12 tỷ đồng. Doanh nghiệp cũng không ghi nhận diện tích thương phẩm cho thuê mới trong năm.

    Cho năm 2019, chúng tôi ước tính doanh thu đạt 179 tỷ đồng (+2% YoY, đã loại trừ doanh thu bất thường trước đó) và LNST đạt 175 tỷ đồng (-10% YoY, đã loại trừ lợi nhuận bất thường trước đó). Chúng ta giả định:

    • KCN Nam Tân Uyên 3 khởi công xây dựng từ đầu Q3 và cho thuê khoảng 30 ha;
    • Doanh thu tài chính trong kỳ giảm khi KCN Nam Tân Uyên 3 bắt đầu triển khai, làm lợi nhuận cả năm giảm nhẹ so với cùng kỳ;
    • Biên lợi nhuận gộp kế toán thu hẹp xuống còn 60 – 65% kể từ 2019 từ mức trung bình 75% do chi phí cao tương đối từ KCN Nam Tân Uyên 3 và bắt đầu hạch toán tiền đất từ KCN Nam Tân Uyên 1.

    Chúng tôi không đưa ra khuyến nghị đối với cổ phiếu NTC ở thời điểm hiện tại; mặc dù triển vọng dài hạn tương đối hấp dẫn. Chúng tôi nghĩ rằng doanh nghiệp, cũng như các cổ đông, có động lực thúc đẩy đưa KCN Nam Tân Uyên 3 vào khai thác trong bối cảnh nhu cầu thuê ở mức cao vào thời điểm này.


    Các nguồn định giá tham khảo khác

    CTCK Báo cáo phân tích gần nhất Khuyến nghị Giá mục tiêu % upside Thay đổi vs
    lần KN trước
    VDSC 29/01/2019 N/A    

    NTC chart. Nguồn: Admin


  • VCSC khuyến nghị MUA HPG

    HPG: CTCP Tập đoàn Hòa Phát

      Giá hiện tại % chang (t-3) P/E P/B
    HPG 29.7 -0.5% 6.85 1.62

    CTCP Tập đoàn Hòa Phát (HPG) đã công bố KQKD sơ bộ 2018 với doanh thu 56,5 nghìn tỷ đồng (+21% YoY) và LNST đạt 8,6 nghìn tỷ đồng (+7% YoY). Kết quả nay đã hoàn thành 93% dự báo tương ứng của chúng tôi cho doanh thu và LNST.

    Chúng tôi cho rằng mức chênh lệch giữa dự báo của chúng tôi và KQKD sơ bộ này là do giá thép giảm vào cuối quý 4/2018. Giá bán thép xây dựng đã giảm 9% từ 13.250 đồng/kg vào cuối tháng 10 còn 12.005 đồng/kg vào cuối tháng 12 và hiện đã phục hồi quanh mức 12.500 đồng/kg.

    Sản lượng thép bán năm 2018 phần lớn phù hợp với dự báo của chúng tôi trong tất cả các phân khúc:

    1. Sản lượng thép xây dựng đạt 2,4 triệu tấn (+9% YoY, 23,8% thị phần, so với dự báo 2,4 triệu tấn của chúng tôi), bao gồm 2,2 triệu tấn từ các nhà máy sản xuất hiện hữu và 200.000 tấn từ dây chuyền cán thép mới 600.000 tấn tại Khu Phức hợp Gang thép Dung Quất.
    2. Ống thép ghi nhận sản lượng bán 654.00 tấn (+9%, 27,5% thị phần, so với dự báo của chúng tôi 660.000 tấn), đạt công suất 700.000 tấn hiện tại.
    3. Tôn mạ ghi nhận sản lượng 140.000 tấn trong năm hoạt động đầu tiên (so với dự báo 150.000 tấn của chúng tôi). Phần lớn sản lượng này được sử dụng nội bộ để xây dựng Khu Phức hợp Gang thép Dung Quất, do đó mảng này chưa đóng góp nhiều cho KQKD của HPG.

    Chúng tôi sẽ công bố báo cáo KQKD sau khi HPG công bố BCTC đầy đủ. Chúng tôi hiện đang có khuyến nghị MUA dành cho HPG với giá mục tiêu 47.900 đồng/CP


    Các nguồn định giá tham khảo khác


    HPG chart. Nguồn: Admin

  • VCSC cập nhật DQC

    DQC: CTCP Bóng đèn Điện Quang

      Giá hiện tại % change (t-3) P/E P/B
    DQC 28 4.1% 8.35 0.83

    CTCP Bóng đèn Điện Quang (DQC) vừa công bố KQLN Quý 4/2018. Theo đó, LNST sau lợi ích CĐTS giảm mạnh 32% so với cùng kỳ 2017. Nguyên nhân là trong Quý 4/2018, công ty không có khoản lãi bất thường nào như cùng kỳ 2017, phù hợp với dự báo của chúng tôi. Dù vậy, LNST sau lợi ích CĐTS cả năm 2018 vẫn vượt dự báo của chúng tôi 5% nhờ doanh thu và thu nhập lãi vượt dự báo. Điều này củng cố quan điểm của chúng tôi là công ty sẽ đạt tăng trưởng lợi nhuận dương trong năm 2019 nhờ các sản phẩm bóng đèn LED mới, có giá cạnh tranh. Chúng tôi có thể sẽ điều chỉnh tăng dự báo và chờ đợi đến khi có thể đánh giá toàn diện hơn.

    Các sản phẩm bóng đèn LED mới, có giá cạnh tranh thúc đẩy doanh thu.

    Biên LN từ HĐKD giảm 0,5 điểm % do mở rộng đội ngũ bán hàng, phần nào được bù đắp nhờ tiền thưởng tính theo KPI giảm.

    Thu nhập lãi thuần giảm do số dư tiền mặt giảm.

    Các khoản lợi nhuận khác ngoài HĐKD củng ảnh hưởng đến tăng trưởng lợi nhuận.


    Các nguồn định giá tham khảo khác


    DQC chart. Nguồn: Admin

  • VCSC cập nhật REE

    REE: CTCP Cơ điện lạnh

      Giá hiện tại % change (t-3) P/E P/B
    REE 33 0.3% 6.51 1.17

    CTCP Cơ điện lạnh (REE) vừa công bố KQLN 2018. Theo đó, doanh thu và LNST sau lợi ích CĐTS tăng lần lượt 2,1% và 29,5% so với năm 2017. Tăng trưởng LNST được thúc đẩy nhờ mảng điện (tăng trưởng 75%) và 121 tỷ lợi nhuận bất thường từ chuyển nhượng một dự án BĐS, bù đắp cho kết quả thấp của mảng cơ điện (M&E). Doanh thu 2018 phù hợp với dự báo của chúng tôi nhưng LNST sau lợi ích CĐTS vượt dự báo của chúng tôi 5,7% do kết quả cao hơn so với kỳ vọng từ mảng điện và hoàn nhập dự phòng cho QTP. Chúng tôi có thể sẽ điều chỉnh tăng dự báo lợi nhuận 2019. Việc tích cực phát hành trái phiếu trong thời gian qua dù số dư tiền mặt và tiền gửi ngắn hạn lên đến 3.000 tỷ đồng cho thấy có triển vọng tăng trưởng mạnh cho REE.

    Mảng điện đạt kết quả khả quan năm 2018 với lợi nhuận tăng trưởng 75%. Mảng nước đạt tăng trưởng mạnh.

    Chúng tôi tiếp tục dự báo triển vọng mảng cơ điện sẽ khả quan dù kết quả năm 2018 thấp.

    Dự án E-town Central đạt tỷ lệ lấp đầy 95% trong khi việc phát hành trái phiếu với lãi suất thấp trong thời gian qua cho thấy khả năng sẽ có thêm các dự án văn phòng cho thuê mới.

    Mảng BĐS đạt kết quả cao chủ yếu nhờ lợi nhuận bất thường.


    Các nguồn định giá tham khảo khác


    REE chart. Nguồn: Admin

Nguồn: VCSC, VDSC, chart bởi Admin

Gửi phản hồi

Website này sử dụng Akismet để hạn chế spam. Tìm hiểu bình luận của bạn được duyệt như thế nào.