HAH: Mảng vận tải tiếp tục đạt tăng trưởng so với cùng kỳ, trong khi mảng cảng giảm – [MUA, mục tiêu 48.000]

Ở mức giá hiện tại là 41.100 đồng/cp, PE 2016 và 2017 ở mức 6,79x và 6,86x, là tương đối rẻ so với trung bình các công ty cùng ngành là 9x. Thêm vào đó, chúng tôi cho rằng mức giá hiện tại chưa phản ánh tiềm năng tăng trưởng mảng vận tải. Do đó, chúng tôi nhắc lại khuyến nghị MUA cổ phiếu HAH với giá mục tiêu 1 năm điều chỉnh giảm còn 48.000 đồng (+16,81% so với mức giá hiện tại), dựa trên PE mục tiêu là 8x. Công ty thường trả cổ tức ở mức 3.000 đồng/cp tương ứng tỷ suất cổ tức hấp dẫn là 7,2%

• Ước  tính KQKD quý 4/2016 chỉ tương đương quý 3/2016
• Định giá tương đối rẻ so với trung bình các công ty cùng ngành
• Tỷ suất cổ tức hấp dẫn
• Mức giá hiện tại chưa phản ánh tiềm năng tăng trưởng mảng vận tải, nhắc lại khuyến nghị MUA cổ phiếu HAH với giá mục tiêu 1 năm điều chỉnh giảm còn 48.000 đồng

Điều chỉnh giảm ước tính phân khúc cảng cho năm 2016, duy trì ước tính cho năm 2017

 Quý IV thường là mùa cao điểm phân khúc cảng và vận tải nhờ kỳ nghỉ lễ cuối năm. Tuy nhiên, nhu cầu năm nay có thể không cao do ngành vận tải thế giới ảm đạm. Cùng với mức giá giảm tại Hải Phòng, chúng tôi cho rằng KQKD quý 4/2016 chỉ tương đương quý 3/2016. Do đó, chúng tôi điều chỉnh giảm ước tính ban đầu phân khúc cảng và giữ nguyên ước tính đối với phân khúc vận tải.

Cụ thể, chúng tôi ước tính sản lượng qua cảng có thể đạt 314.000 TEU, giảm 12% so với cùng kỳ năm trước từ mức 339.000 TEU trong quý gần nhất. Sản lượng vận tải ước tính ở mức 118.000 TEU, +30% chủ yếu nhờ đóng góp của tàu mới.

 Do đó, doanh thu cảng cũng điều chỉnh giảm còn 295 tỷ đồng. -16% so với cùng kỳ năm trước. Doanh thu vận tải có thể đạt 200 tỷ đồng, +17% so với cùng kỳ năm trước với giả định mức giá là 1,7 triệu đồng/TEU.

Lợi nhuận ròng sau thuế ước tính đạt 138 tỷ đồng, -17% so với cùng kỳ năm trước. EPS 2016 ước tính đạt 5.952 đồng, giảm từ mức 6.607 đồng theo dự báo trước.

Chúng tôi duy trì ước tính năm 2017 ở thời điểm hiện tại. Lưu ý rằng ước tính của chúng tôi chưa bao gồm tăng trưởng mảng vận tải trong trường hợp HAH có thể mua thêm tàu trong tương lai. HAH đang tập trung mua thêm tàu do đó chúng tôi cho rằng khả năng này có thể xảy ra.

Khuyến nghị

Ở mức giá hiện tại là 41.100 đồng/cp, PE 2016 và 2017 ở mức 6,79x và 6,86x, là tương đối rẻ so với trung bình các công ty cùng ngành là 9x. Thêm vào đó, chúng tôi cho rằng mức giá hiện tại chưa phản ánh tiềm năng tăng trưởng mảng vận tải. Do đó, chúng tôi nhắc lại khuyến nghị MUA cổ phiếu HAH với giá mục tiêu 1 năm điều chỉnh giảm còn 48.000 đồng (+16,81% so với mức giá hiện tại), dựa trên PE mục tiêu là 8x. Công ty thường trả cổ tức ở mức 3.000 đồng/cp tương ứng tỷ suất cổ tức hấp dẫn là 7,2%.

Rủi ro giảm giá có thể do thực tế TMS đang bán cổ phần tại công ty. Tỷ lệ sở hữu hiện tại là 20% và có thể khiến giá HAH tạm thời giảm. Mặc dù vậy, chúng tôi cho rằng rủi ro giảm giá không quá cao ở mức giá hiện tại do PE thấp và tỷ suất cổ tức cao. Chúng tôi cho rằng TMS sẽ không bán ở mức giá quá thấp.

SSI Research