HDB : Duy trì triển vọng ổn định dù chịu áp lực do ảnh hưởng của dịch [Mục tiêu 31.000 đ/cp]

Chúng tôi nâng giá mục tiêu của HDB lên 31.000 đồng, tương đương với mức sinh lời tiềm năng 14% so với giá thị trường hiện tại. Chúng tôi khuyến nghị TÍCH LŨY đối với cổ phiếu này.

KQKD Q1 2020

Thu nhập lãi dẫn dắt tăng trưởng, dự phòng tăng mạnh từ mức nền thấp

LNTT trong Q1 2020 của ngân hàng mẹ tăng 7,1% YoY lên 964 tỷ đồng trong khi LNTT của HD Saison tăng 36% YoY lên 282 tỷ đồng.

Tín dụng của ngân hàng mẹ tăng 6.0% YTD (+19,4% YoY) trong khi HD Saison tăng 4,9% YTD (22,8% YoY). NIM hợp nhất tăng từ 4,3% lên 5,4% nhờ cả ngân hàng mẹ (từ 2,8 đến 3,8%) và HD Saison (từ 26,6 đến 27,4%). Tóm lại, thu nhập lãi hợp nhất tăng 42,1% YoY, dẫn dắt tăng trưởng tổng thu nhập hoạt động (+27,8% YoY).

Thu nhập dịch vụ tăng 11,5% YoY, nhờ đẩy mạnh hoa hồng bảo hiểm ở HD Saison. Thu nhập từ các hoạt động khác giảm 63,0% YoY chủ yếu do đẩy mạnh dự phòng trái phiếu đầu tư, trong đó phần lớn là trái phiếu chính phủ.

CIR tăng lên 51% từ 46% trong Q1 2019 do trích lập sẵn một khoản chi phí lương nhân viên. Chất lượng tài sản vẫn ổn định và chi phí dự phòng tăng 29,0% YoY. Tăng trưởng LNTT đạt 13,5% YoY.

Triển vọng 2020

Duy trì ổn định dù chịu áp lực do ảnh hưởng của dịch

Chúng tôi dự phóng tín dụng hợp nhất tăng trưởng 15% (bằng nhau ở ngân hàng mẹ và HD Saison) còn NIM hợp nhất tăng 20bps lên 5,0%, cho ra mức tăng trưởng thu nhập lãi 16,8% YoY.

Chúng tôi giữ dự phóng thu nhập dịch vụ sẽ tăng 33,2% YoY, chiếm 6,2% thu nhập hoạt động, nhờ tăng trưởng phí bancassurance và phí thẻ.

Chúng tôi dự phóng CIR hợp nhất sẽ duy trì ở mức 44,6% và nâng dự phóng tăng trưởng chi phí dự phòng lên mức 23,7% YoY.

LNTT hợp nhất dự kiến sẽ tăng 16,7% YoY lên 5.858 tỷ, thấp hơn 1.4% so với dự phóng trước đây của chúng tôi nhằm phản ánh dự báo cao hơn một chút của chi phí hoạt động và dự phòng.

Định giá và khuyến nghị

Tăng trưởng thu nhập hiện tại của HDB chủ yếu nhờ thu nhập lãi thuần, trong khi các nguồn thu nhập khác vẫn còn hạn chế, đặc biệt trong điều kiện kinh tế không mấy thuận lợi. Cho cả năm 2020, đà tăng trưởng thu nhập lãi dự kiến vẫn tích cực, nhưng thu nhập ngoài lãi sẽ chỉ cải thiện rõ rệt khi HDB triển khai hợp đồng hợp tác độc quyền phân phối bảo hiểm nhân thọ (dự kiến chốt vào nửa cuối năm nay). Về chi phí, trong quý 1 HDB đã đẩy mạnh trích lập cho chứng khoán đầu tư, chi phí hoạt động và chi phí dự phòng để đề phòng khả năng tình hình kinh tế trở nên xấu đi. Chúng tôi cho rằng cách xử lý thận trọng này sẽ giúp điều tiết các tác động tiêu cực của Covid-19 lên kết quả kinh doanh trong các quý tới. Xem xét tình hình tài chính ổn định và khả năng cao chống đỡ với dịch của ngân hàng, chúng tôi nâng giá mục tiêu của HDB lên 31.000 đồng, tương đương với mức sinh lời tiềm năng 14% so với giá thị trường hiện tại. Chúng tôi khuyến nghị TÍCH LŨY đối với cổ phiếu này.

Nguồn: VDSC

Các nguồn định giá tham khảo khác