HPG – CTCP Tập đoàn Hòa Phát: Cập nhật KQKD quý 3 khả quan nhờ Sản lượng thép xây dựng tăng cao và Giá thép phục hồi cùng giá quặng sắt [ MUA – 45.200]

CTCP Tập đoàn Hòa Phát (HPG – MUA VÀO) đã công bố ước tính KQKD 9 tháng với tổng doanh thu đạt 33.800 tỷ đồng, (tăng 42,5% so với cùng kỳ) và LNST đạt 5.600 tỷ đồng, (tăng 20,2% so với cùng kỳ. Doanh thu sát dự báo nhưng lợi nhuận thấp hơn một chút so với ước tính của chúng tôi. Nguyên nhân chênh lệch có thể là do mức tăng lớn hơn dự báo của giá nguyên liệu đầu vào như than cốc và quặng sắt. Với kết quả này, công ty đã hoàn thành 84,5% kế hoạch doanh thu và 93,3% kế hoạch lợi nhuận.

Thộng tin giao dịch cổ phiếu HPG

Duy trì đánh giá Mua vào cho mục đích đầu tư dài hạn. Giá trị hợp lý của cổ phiếu HPG trong ngắn hạn theo ước tính của chúng tôi là 42.896đ, tương đương P/E dự phóng năm 2017 là 8,0 lần. Trong dài hạn, chúng tôi định giá trị hợp lý của HPG là 45.195 đồng dựa trên dự báo trong năm 2018; tương đương P/E dự phóng năm 2018 là 8 lần. Việc liên tục nâng công suất là động lực chính đằng sau thành công của HPG trong vài năm qua. Từ đó giúp công ty tiếp tục hiện đại hóa các cơ sơ sản xuất của mình và duy trì được lợi thế kinh tế theo quy mô. Hiện HPG cần mở rộng tiếp vì hiện tại công ty đã hoạt động sát công suất tối đa với cả sản xuất thép xây dựng và ống thép. Và điều này dựa trên giả định là công ty có thể tiếp tục giành thêm được thị phần nhờ giá thành sản xuất thấp so với cả hàng nhập khẩu lẫn hàng sản xuất trong nước. Tiếp đó, ghi nhận từ dự án Mandarin Garden 2 phần lớn sẽ rơi vào năm 2018 và sẽ là động lực chính cho năm tới.

Phân tích và định giá của VCSC

CTCP Tập đoàn Hòa Phát (HPG) cho biết doanh thu Quý 3/2017 tăng 43% so với cùng kỳ năm ngoái lên 12.700 tỷ đồng, trong khi LNST tăng 21% lên 2.100 tỷ đồng. Báo cáo tài chính đầy đủ vẫn chưa được công bố.

Có được kết quả khả quan như trên là nhờ sản lượng thép xây dựng bán ra đạt mức cao, và giá thép phục hồi song song với giá quặng sắt trong Quý 3/2017.

Trong Quý 3/2017, HPG đã bán được 576.600 tấn thép xây dựng, tăng mạnh 35% so với cùng kỳ năm ngoái và 152.400 tấn ống thép, tăng 19%. Như vậy, tính chung 9 tháng đầu năm, sản lượng thép xây dựng của HPG đạt 1,6 triệu tấn, tăng 32% so với cùng kỳ năm ngoái, củng cố vị thế của HPG là nhà sản xuất thép lớn nhất Việt Nam với thị phần 24% về thép xây dựng và 26% về ống thép.

Như chúng tôi đã đề cập trong báo cáo cập nhật trước, giá quặng sắt phục hồi trong Quý 3 là lý do chính giúp các công ty thép nói chung và HPG nói riêng đạt kết quả cao trong quý. Sau khi giảm mạnh từ 90USD/tấn trong tháng 2 xuống 60 USD/tấn trong tháng 5, giá quặng sắt đã tăng trở lại lên 65USD/tấn vào cuối tháng 6 và tiếp tục tăng đến khi đạt đỉnh 79USD/tấn trong tháng 8. Nhờ giá quặng sắt phục hồi, giá thép xây dựng đã tăng trở lại trong tháng 7. Giá rebar Trung Quốc tăng 16% từ cuối tháng 6 lên mức cao nhất vào giữa tháng 9, trong khi giá thép xây dựng của HPG tăng từ 10,4 triệu đồng/tấn vào cuối tháng 6 lên 12,6 triệu đồng/tấn vào tháng 9.

Như vậy, tính chung 9 tháng đầu năm, doanh thu và LNST của HPG đạt lần lượt 33.800 tỷ đồng và 5.600 tỷ đồng, tăng 43% và 21% so với cùng kỳ năm ngoái. LNST 9 tháng đầu năm đạt 77% dự báo cả năm chúng tôi đưa ra và 94% mục tiêu cả năm của công ty.

Vì KQLN Quý 3 vượt dự báo của chúng tôi, nhiều khả năng chúng tôi sẽ điều chỉnh tăng dự báo cả năm và giá mục tiêu dành cho HPG sau khi có báo cáo tài chính. Chúng tôi hiện đưa ra giá mục tiêu 39.700VND/cổ phiếu.

Các nguồn định giá tham khảo khác

	SSI	VCSC	HSC	VDSC	BVSC	BSC
Ngày ra báo cáo	11/8/17	22/8/17	17/10/17	1/8/17		25/7/17
Khuyến nghị	Mua	Mua	Mua	Mua		Mua
Giá mục tiêu	40.3	39.7	45.2	40		39.2