BVSC cho rằng NLG vẫn cơ hội đầu tư tốt trong trung hạn. Quỹ đất sạch quy mô lớn và hoàn chỉnh pháp lý là yếu tố hỗ trợ nền tảng. Tiềm lực tài chính dồi dào cũng là điểm cộng giúp NLG có thêm cơ hội gia tăng quy mô quỹ đất. Ngoài ra, kết quả kinh doanh dự báo tăng trưởng nhanh hơn trong 2023-2024 là yếu tố hỗ trợ giá cổ phiếu. Với kết quả định giá cho năm 2022, BVSC duy trì khuyến nghị OUTPERFORM cho NLG với giá mục tiêu là 65.307 đồng/cp.
Khuyến nghị: OUTPERFORM
Giá kỳ vọng: 65.307 đ/cp
Giá thị trường (09/3/2022): 53.700 đ/cp
Lợi nhuận kỳ vọng: 21,6%
Kết Quả Kinh Doanh
Theo BCTC công bố, NLG ghi nhận doanh thu trong quý 4.2021 là 4.418 tỷ, tăng 281% yoy. Lợi nhuận gộp đạt 1.545 tỷ, tăng 417% yoy. Biên lợi nhuận gộp bình quân ở mức 35%, tăng so với 27,3% cùng kỳ. Trừ các chi phí, LNST thuộc cổ đông công ty mẹ là 361 tỷ, giảm 42% yoy.
Xét cả năm 2021, doanh thu của NLG là 5.200 tỷ, tăng 135% yoy. Lợi nhuận gộp đạt 1.778 tỷ, tăng 165% yoy. Biên lợi nhuận gộp bình quân ghi nhận 34%, tăng so với mức 30% của 2020. Trong đó, biên lợi nhuận mảng bất động sản là 33,9%. Hoạt động liên quan dự án (hợp tác, đánh giá lại) của 2021 là 807 tỷ gồm: i) doanh thu chưa thực hiện từ Southgate được ghi nhận khi hợp nhất dự án; ii) lợi nhuận từ mua rẻ khi tăng sở hữu Waterfront từ 30% lên 65% – 432 tỷ. Nguồn thu từ hoạt động này tăng 26%, so với
cùng kỳ. Sau khi trừ chi phí, LNST – MI trong 2021 là 1.070 tỷ, tăng 28% yoy.
Lợi nhuận 2022 sẽ tăng trưởng 22% và dự báo sẽ nhanh hơn trong 2023-2024
Căn cứ tiến độ các dự án, BVSC cho rằng điểm rơi về lợi nhuận của NLG sẽ trong 2023-2024. Năm 2022, doanh thu từ bàn giao sản phẩm dù dự báo tăng trưởng nhưng chưa đột biến do hoạt động bán hàng chậm lại trong 2020-2021. Theo đó, BVSC dự phóng doanh thu năm 2022 là 6.814 tỷ, tăng 29% yoy. LNST thuộc cổ đông công ty mẹ là 1.311 tỷ, tăng 22% yoy. Chi tiết dự phóng như sau.
LNST thuộc công ty mẹ năm 2023-2024 dự báo tăng lần lượt 32% và 63%
Mặc dù, kế hoạch kinh doanh dài hạn phụ thuộc nhiều vào mục tiêu của doanh nghiêp từng thời điểm. BVSC cho rằng một sự gia tăng lợi nhuận nhanh hơn trong 2023-2024 là khả thi. Quỹ đất sạch với sản phẩm còn để kinh doanh dồi dào là yếu tố hỗ trợ cho triển vọng 2023-2024. Từ quỹ đất này, BVSC cũng ước tính giá trị bán hàng của NLG trong 2023-2024 như sau:
Theo đó, kết quả kinh doanh năm 2023-2024 sẽ có sự tăng trưởng nhanh. BVSC ước tính doanh thu 2023-2024 lần lượt đạt 11.016 tỷ và 19.222 tỷ. LNST thuộc cổ đông công ty mẹ là 1.737 tỷ (2023) và 2.831 tỷ (2024). Chi tiết dự phóng như sau:
Lạm phát gia tăng nhanh có thể ảnh hưởng đến triển vọng ngành trong dài hạn
Xét tổng thể, BVSC duy trì quan điểm lạc quan với thị trường bất động sản trong 2-3 năm tới. Chính sách tiền tệ ổn định vẫn là nền tảng hỗ trợ cho thị trường bất động sản từ 2014 đến nay. Ngoài ra, chính sách tài khóa với đầu tư công làm trọng tâm sẽ giúp thị trường bất động sản các tỉnh có sự phát triển ổn định hơn so với giai đoạn 2008-2012. Mặc dù, cơ quan quản lý có những động thái kiểm soát thị trường bất động sản i) tăng trường kiểm soát thuế chuyển nhượng BDS; ii) đề xuất về thuế tài sản; và iii) thanh tra, kiểm tra thường xuyên về chấp hành quy định phát luật trong phát triển dự án.
Yếu tố rủi ro được xem là trọng tâm với thị trường bất động sản là lạm phát. Lạm phát gia tăng nhanh sẽ làm cho dư địa duy trì ổn định chính sách tiền tệ, cũng như, giải ngân đầu tư công sẽ bị ảnh hưởng. Khi các công cụ điều tiết quan trọng lớn bị gián đoạn, thị trường bất động sản chắc chắn sẽ đối mặt nhiều thách thức và rủi ro hơn.
Định giá
BVSC cho rằng NLG vẫn cơ hội đầu tư tốt trong trung hạn. Quỹ đất sạch quy mô lớn và hoàn chỉnh pháp lý là yếu tố hỗ trợ nền tảng. Tiềm lực tài chính dồi dào cũng là điểm cộng giúp NLG có thêm cơ hội gia tăng quy mô quỹ đất. Ngoài ra, kết quả kinh doanh dự báo tăng trưởng nhanh hơn trong 2023-2024 là yếu tố hỗ trợ giá cổ phiếu. Với kết quả định giá cho năm 2022, BVSC duy tri khuyến nghị OUTPERFORM cho NLG với giá mục tiêu là 65.307 đồng/cp.
Rủi ro: sự điều chỉnh chung của nhóm bất động sản có thể ảnh hưởng đến NLG trong ngắn hạn.
Nguồn: BVSC
Các nguồn định giá tham khảo khác
Đồ thị phân tích kỹ thuật theo Hệ thống Tín hiệu dòng tiền iBroker SIS 4.0
NLG chart. Nguồn: Admin
Link tham room zalo Tín hiệu dòng tiền để nhận được tư vấn trong phiên cổ phiếu có tín hiệu Mua/Bán: https://zalo.me/g/izmqqe638