CTCP Pin Ắc quy Miền Nam (PAC: HOSE): triển vọng tăng trưởng từ việc hoàn thành nâng công suất nhà máy – Vinachem dự kiến thoái vốn trong quý 4/2018

Điểm nhấn chính

– Nhà máy sản xuất CMF của PAC đã hoạt động hết công suất và do đó khó có thể tăng sản lượng tiêu thụ cho đến tháng 10/2018 sau khi công ty hoàn thành lắp đặt máy móc mới để nâng công suất cho sản phẩm này lên hơn 30% đến 400.000 kwh/năm

– Tổng công suất hiện tại của PAC là 2,2 triệu kWh, với công suất hiện tại là 90% và dự kiến ​​sẽ tăng lên 2,4 triệu kWh vào năm 2019

– Vinachem dự kiến ​​sẽ giảm tỷ lệ sở hữu tại PAC từ 51% xuống 36% trong quý cuối cùng của năm 2018

> PAC – Tỷ suất lợi nhuận có thể cải thiện trong năm 2018 khi giá ắc quy tăng và chi phí đầu vào ổn định – [Nắm giữ, 45.050đ]

> PAC – KQKD khả quan hơn dự kiến. Triển vọng ở mức vừa phải – [Nắm giữ, giá hợp lý 38.000] 14/02/2017 

Kết quả kinh doanh 8T2018: Theo ban lãnh đạo, doanh thu 8 tháng đầu năm tăng khoảng 15% YoY, chủ yếu do tăng giá sản phẩm. Sau giá giữ ổn định trong một thời gian dài mặc dù chi phí đầu vào tăng, giá ắc quy trong nước đã tăng 5% vào tháng 10/2017 và 10% vào tháng 4/2018.

Sản lượng tiêu thụ ắc quy trong 8T2018 không tăng trưởng so với năm ngoái, đạt khoảng 1,3 triệu kwh. Mức tăng sản lượng tiêu thụ năm 2018 giảm so với mức tăng trưởng trung bình 12% trong 2 năm qua, là do (1) hoạt động sản xuất của PAC trong quý 1/2018 bị gián đoạn do di dời nhà máy và (2) xu hướng thị trường chuyển từ ắc quy ô tô MF (hiện là dòng sản phẩm lớn nhất chiếm 65% doanh thu ắc quy của PAC) sang dòng sản phẩm CMF hiện đại hơn. Nhà máy sản xuất CMF của PAC đã hoạt động hết công suất và do đó khó có thể tăng sản lượng tiêu thụ cho đến tháng 10/2018 sau khi công ty hoàn thành lắp đặt máy móc mới để nâng công suất cho sản phẩm này lên hơn 30% đến 400.000 kwh/năm.

Mặt khác, tỷ suất lợi nhuận năm 2018 có thể phục hồi nhanh chóng từ mức thấp trong năm 2017 nhờ tăng giá cũng như giá chì đầu vào điều chỉnh, giảm 25% từ mức đỉnh ~ 2.700 USD/tấn vào đầu tháng 2/2018 còn 2.000-2.100 USD/ tấn, có thể là do sản lượng toàn cầu tăng cao và lo ngại về chiến tranh thương mại sẽ ảnh hưởng tiêu cực đến nhu cầu kim loại trong tương lai. Do đó, giá chì trung bình ở mức 2.360 USD/ tấn (+ 5,5% YoY) trong 8 tháng đầu năm 2018, thấp hơn mức trung bình là 2.400 USD/ tấn của PAC cho cả năm 2018 (+ 6% YoY). Ban lãnh đạo ước tính ​​lợi nhuận trước thuế năm 2018 vượt mức 160 tỷ đồng, tăng 7% so với kết quả năm 2017, nếu không bao gồm thu nhập bất thường từ việc di dời đất trong quý 2 năm 2017.

Kế hoạch mở rộng

Tổng công suất hiện tại của PAC là 2,2 triệu kWh, với công suất hiện tại là 90% và dự kiến ​​sẽ tăng lên 2,4 triệu kWh vào năm 2019. Về kế hoạch mở rộng trong dài hạn, PAC sẽ mua một lô đất mới tại tỉnh Đồng Nai, với tổng giá trị là 180 tỷ đồng. Mục đích của việc mua đất là xây dựng một nhà máy mới, do nhà máy hiện tại ở Đồng Nai sẽ di dời vào năm 2022 theo chính sách của Chính quyền địa phương.

Kế hoạch thoái vốn Nhà nước: Vinachem dự kiến ​​sẽ giảm tỷ lệ sở hữu tại PAC từ 51% xuống 36% trong quý cuối cùng của năm 2018. Hiện tại, công ty đã hoàn thành quá trình định giá. Tuy nhiên, giá thoái vốn chi tiết vẫn chưa được quyết định. Chúng tôi tin rằng nhà đầu tư có tiềm năng tham gia nhiều nhất vào việc thoái vốn sẽ vẫn là từ Furukawa Battery, cổ đông lớn thứ hai của PAC, với mức cổ phần hiện tại là 10,5%.

Triển vọng và ước tính

Do kết quả của PAC sát với kỳ vọng của chúng tôi, chúng tôi điều chỉnh tăng nhẹ dự báo doanh thu và lợi nhuận trước thuế năm 2018 của PAC khoảng 3% lên 2,86 nghìn tỷ đồng (+ 9,5% YoY) và 182 tỷ đồng (+ 4,2% YoY). Tổng sản lượng tiêu thụ ắc quy giả định tăng 4% YoY vào năm 2018, nhờ vào khả năng tăng công suất sản phẩm CMF trong tháng 10. Nếu không bao gồm thu nhập bất thường trong năm 2017, lợi nhuận trước thuế năm 2018 có thể tăng 22% YoY. Tỷ suất lợi nhuận hoạt động cốt lõi cải thiện từ 5,7% trong năm 2017 lên mức ước tính là 6,4% trong năm 2018 là do giá bán trung bình tăng 8% so với mức tăng 4% của chi phí nguyên vật liệu đầu vào.

Định giá và quan điểm đầu tư

Với mức giá hiện tại, PAC đang giao dịch ở mức PE 2018 và 2019 lần lượt là 15x và 14x. Chúng tôi duy trì khuyến nghị NẮM GIỮ đối với cổ phiếu, với giá mục tiêu 1 năm là 40.900 đồng/ cổ phiếu dựa trên kết hợp phương pháp DCF và PE với PE mục tiêu là 13x.

SSI Research

Biểu đồ phân tích kỹ thuật bởi Admin