BVSC khuyến nghị OUTPERFORM với giá mục tiêu của PNJ là 97.100 VND/cp theo phương pháp DCF, ứng với 16,4% lợi nhuận kỳ vọng. Từ mức giá mục tiêu trên, P/E dự báo cho năm 2019 và 2020 lần lượt là 20,2 lần và 15,9 lần.
KQKD Q3/2019 củng cố triển vọng tăng trưởng của PNJ sau khi Q2/2019 bị ảnh hưởng do sự gián đoạn trong việc vận hành ERP. Doanh thu và lợi nhuận ròng của PNJ lần lượt đạt mức tăng trưởng 25% và 17% so với cùng kỳ nhờ tăng trưởng doanh thu khả quan từ mảng trang sức vàng bán lẻ.
Tăng trưởng doanh thu của hàng cũ (SSSG) phục hồi từ mức âm hồi cuối Q2/2019 lên mức 0%, 6% và 10% trong tháng 7, 8 và tháng 9. Năng lực sản xuất phục hồi hoàn toàn từ T8/2019 giúp PNJ bắt đầu cho ra mắt các sản phẩm mới và tăng cường hoạt động hỗ trợ bán hàng góp phần giúp mảng bán lẻ trang sức vàng quay trở lại đà tăng trưởng khi thị trường chung có sự phục hồi nhẹ
Ban lãnh đạo duy trì mục tiêu lợi nhuận tăng trưởng 23% yoy và kế hoạch mở mới 40 của hàng mới cho 2019. Điều đó tương ứng với việc PNJ cần phải mở mới 15 cửa hàng và đạt mức tăng trưởng lợi nhuận thêm 41% trong Q4/2019 so với cùng kỳ. Kế hoạch liên tục ra mắt BST mới từ nay đến Tết Nguyên đán cũng như đẩy mạnh hơn nữa các hoạt động bán hàng sẽ là động lực chính hỗ trợ tham vọng tăng trưởng lợi nhuận do nhu cầu thường tăng cao trong dịp lễ tết.
Giá trị hàng tồn kho tăng mạnh 43% yoy, đạt mức 5.893 tỷ đồng tính đến hết 3Q19, khi PNJ chủ động chuẩn bị cho việc mở mới của hàng cũng như mùa mua sắm cao điểm cuối năm.
Chúng tôi giữ quan điểm tích cực đối với triển vọng từ mảng trang sức vàng của PNJ dựa trên (1) sự gia tăng số lượng từ tầng lớp trung và thu nhập cao sẽ kích thích nhu cầu mua sắm các mặt hàng tiêu dùng không thiết yếu như các loại trang sức cao cấp và (2) triển vọng đầy tích cực của PNJ trong việc gia tăng thị phần trong bối cảnh ngành trang sức tại Việt Nam còn rất phân mảnh.
BVSC dự báo mức tăng trưởng lợi nhuận ròng cho cả năm 2019 và 2020 lần lượt là +20% yoy và +26% yoy. Dự báo cho năm 2020 chủ yếu dựa trên việc tăng trưởng mảng trang sức vàng bán lẻ với kỳ vọng mức SSSG phục hồi lên mức 10% và kế hoạch mở mới 30 cửa hàng.
BVSC khuyến nghị OUTPERFORM với giá mục tiêu của PNJ là 97.100 VND/cp theo phương pháp DCF, ứng với 16,4% lợi nhuận kỳ vọng. Từ mức giá mục tiêu trên, P/E dự báo cho năm 2019 và 2020 lần lượt là 20,2 lần và 15,9 lần.
CK Bảo Việt – BVSC
Đồ thị phân tích kỹ thuật
PNJ vẫn đang trong kênh xu hướng tăng dài hạn
PNJ chart. Nguồn: Admin