PPC – Nhiệt điện Phả Lại: Cập nhật KQKD quý 3 và 9T/2017 – Vẫn hưởng lợi từ tái cấu trúc nợ vay

LNST 9T2017 đạt 745 tỷ (9T2016 lỗ 299 tỷ). Ngoài các nguyên nhân đến từ việc tăng sản lượng bán, chi phí tài chính trong kì giảm mạnh từ 771 tỷ xuống chỉ còn 91 tỷ trong 9T2017. Hiện tại PPC chỉ còn dư nợ JPY vào khoảng 6 tỷ JPY (so với mức đầu năm là 21.35 tỷ JPY).

Tại ngày 13/10/2017 PPC giao dịch tại mức giá 20.900 đồng/cp. Kết quả kinh doanh 9T2017 tích cực hơn nhiều so với dự báo của BSC vào tháng 7/2017. Với dự đoán EPS 2017 là 2.300 đồng/cp, PPC giao dịch tại mức P/E fw là 9.08x. Mức trung bình ngành nhiệt điện hiện tại vào khoảng 15x, cho thấy hiện tại PPC đang rất hấp dẫn. Để phán ánh rủi ro của khoản đầu tư vào QTP, PL1 đã hết khấu hao làm phát sinh lớn chi phí sửa chữa hàng kì và tác động tới sản lượng điện huy động từ nhà máy này, BSC cho rằng PPC sẽ được giao dịch tại mức P/E 10.5x, và đưa ra giá khuyến nghị là 24.150 đồng/cp, upside 15.5%.

Kết quả kinh doanh 9T2017- Vẫn hưởng lợi từ tái cấu trúc nợ vay.

Doanh thu tăng nhẹ nhưng BLNG cải thiện đáng kể. 9T2017, PPC đạt doanh thu 4,629 tỷ (+4%yoy), LNG đạt 684 tỷ (trong khi cùng kì 2016 chỉ đạt 131 tỷ) tương ứng với BLNG đạt 14.8%. Giá bán điện bình quân đạt 1,319 đồng/kWh. Nguyên nhân chính: (1) sản lượng điện quý 3 tăng 19 triệu kWh so với cùng kì 2016, đạt 1.19 tỷ kWh, nâng tổng sản lượng điện 9T2017 đạt 3.435 tỷ kWh (+14.26%yoy). Trong 9T2017, PL1 bán 1.055 triệu kWh (khoảng 98% bán trong Qc), PL2 bán 2.379 triệu kWh (Khoảng 91% bán trong Qc) (2) PL1 bán điện theo hợp đồng PPA từ đầu năm 2017 ( hợp đồng PPA cho PL1 được kí mới từ tháng 5/2016)

LNST 9T2017 đạt 745 tỷ (9T2016 lỗ 299 tỷ). Ngoài các nguyên nhân đến từ việc tăng sản lượng bán, chi phí tài chính trong kì giảm mạnh từ 771 tỷ xuống chỉ còn 91 tỷ trong 9T2017. Hiện tại PPC chỉ còn dư nợ JPY vào khoảng 6 tỷ JPY (so với mức đầu năm là 21.35 tỷ JPY).

Dự báo năm 2017. Việc giá than đầu vào có xu hướng giảm và tình hình tỷ giá diễn biến thuận lợi làm cho dự báo của BSC vào tháng 7/2017 về PPC trở nên thận trọng. Vì vậy năm 2017 BSC dự báo doanh thu đạt 6,207 tỷ (+4%yoy), BLNG đạt mức 14% giúp LNG đạt 887 tỷ. Chi phí tài chính giảm mạnh xuống còn khoảng 100 tỷ (năm 2016 là 253 tỷ) giúp LNST đạt 835 tỷ tương ứng với EPS 2017 đạt 2.300 đồng/cp. Dựa trên các giả định: (1) Sản lượng điện thương phẩm đạt khoảng 5.074 triệu kWh, giảm khoảng 4% so với năm 2016. BSC cho rằng tình hình thủy văn miền bắc nói riêng diễn biến tiếp tục thuận lợi cho các doanh nghiệp thủy điện trong quý 3 và 4, dẫn tới sản lượng huy động từ nguồn giá rẻ này sẽ tiếp tục chiếm tỷ trọng cao (tỷ trọng thủy điện là 18.04% trong quý 1/2017, Nhiệt điện giảm nhẹ 0.43% xuống còn 46.62%). Thêm vào đó, việc bộ công thương ngừng triển khai thị trường điện cạnh tranh và ưu tiên dùng điện khí sẽ giúp mặt bằng giá điện tăng so với cùng kì. (2) Giá điện trung bình ASP đạt khoảng 1.223 đồng/kWh với dự báo giá than giảm 4% năm 2017. Thêm vào đó từ năm 2017, giá trần trên CGM cũng tăng 8%. BSC dự báo BLNG năm 2017 có thể đạt khoảng 14%, cao hơn nhiều so với năm 2016 ở mức khoảng 8%

Các nguồn định giá tham khảo khác

SSI VCSC HSC VDSC BVSC BSC
Ngày ra báo cáo 17/7/17 17/8/17 1/8/17 24/5/17 16/10/17
Khuyến nghị Nắm giữ Khả quan Trung lập Neutral Mua
Giá mục tiêu 23 22 19.4 22.04 24.2

(Tổng hợp, BSC)

Gửi phản hồi

Website này sử dụng Akismet để hạn chế spam. Tìm hiểu bình luận của bạn được duyệt như thế nào.