PPC – Nhiệt điện Phả Lại: Lợi nhuận phục hồi từ năm 2021 [Mục tiêu 28.700 đ/cp]

Chúng tôi giảm giá mục tiêu thêm 1% trong khi duy trì khuyến nghị MUA cho CTCP Nhiệt điện Phả Lại (PPC) nhờ vị trí đắc địa cho việc phát điện và kinh nghiệm hoạt động dồi dào trong bối cảnh thiếu hụt điện dự phóng của Việt Nam trong các năm tiếp theo.

Chúng tôi giảm giá mục tiêu chủ yếu do số dư tiền mặt ròng của PPC trong quý 2/2020 thấp hơn so với quý 1/2020, tác động nhẹ đến mô hình định giá theo phương pháp chiết khấu dòng tiền tự do của chúng tôi trong khi dự báo lợi nhuận và dòng tiền tự do trong dài hạn của chúng tôi duy trì không thay đổi.

Chúng tôi tăng 7% dự báo LNST năm 2020 trong khi giảm 4% dự báo LNST năm 2021 khi chúng tôi dự báo thu nhập cổ tức từ HND và QTP cao hơn 28% trong năm 2020. Trong khi đó, chúng tôi cho rằng không có thu nhập cổ tức từ QTP trong năm 2021 (thu nhập cổ tức dự phóng năm 2021 thấp hơn 17% so với con số trước đây).

PPC hiện được giao dịch với định giá hấp dẫn tại P/E dự phóng năm 2020 là 8,8 lần so với trung vị P/E trượt của các công ty cùng ngành là 14,1 lần. Ngoài ra, PPC có mức lợi suất cổ tức ổn định 10.8%.

Yếu tố hỗ trợ: thu nhập bất thường; chi phí bảo trì thấp hơn dự kiến trong năm 2020; khả năng ghi nhận đóng góp từ nhà máy điện Phả Lại 3 (600 MW) trong năm 2026.

Rủi ro: giá trên thị trường phát điện cạnh tranh (CGM) thấp hơn dự kiến; sự cố kỹ thuật ngoài dự kiến.

Nguồn : VCSC

Các nguồn định giá tham khảo khác