QNS: KQKD 9T2018 tăng trưởng DT và LN ròng lần lượt +3.7% và +15.2% YoY, mảng sữa đậu nành vẫn đạt cao hơn các công ty cùng ngành và toàn ngành [MUA – Mục tiêu 53.000 đ/cp]

SSI Research – Tại mức giá 43.100 đồng/cp, QNS đang giao dịch PE 2018 và 2019 lần lượt là 9,4x và 8,8x. Chúng tôi nhận thấy mức giá này tương đối thấp khi so sánh với ngành hàng tiêu dùng thiết yếu, cũng như thị trường chung. Chúng tôi nâng mức giá mục tiêu 1 năm của QNS từ 50.000 đồng/cp lên 53.000 đồng/cp, dựa trên PE mục tiêu là 6x cho mảng đường và sinh khối và 12x cho mảng sữa đậu nành cũng như các hoạt động kinh doanh khác. Giá trị mục tiêu tăng 23% so với giá hiện tại. Vì vậy, chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu này ở thời điểm hiện tại.

>> QNS: Việc triển khai sản phẩm mới sẽ quyết định tương lai mảng sữa đậu nành [MUA – Mục tiêu 49.400đ/cp]

Cập nhật KQKD 3Q2018

Trong quý 3/2018, QNS công bố đạt 2.170 tỷ đồng doanh thu (+8% YoY) và 231 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế (+19%YoY). Lũy kế 9T2018, công ty đạt 6.150 tỷ đồng doanh thu (+3,7% YoY) và 788 tỷ đồng lợi nhuận ròng (+15,2% YoY), sát với ước tính của chúng tôi

Mảng sữa đậu nành

Sau khi doanh thu giảm 4,7% YoY trong 6T2018, doanh thu từ sữa đậu nành tăng 6,3% YoY trong quý 3 nhờ sản lượng tăng. Lũy kế, doanh thu Vinasoy đạt 2.900 tỷ đồng trong 9T2018, hầu như không đổi so với cùng kỳ năm trước. Tổng sản lượng sữa đậu nành đạt 193 triệu lít, không đổi so với cùng kỳ năm trước. Trong khi đó, tổng sản lượng tiêu thụ sữa đậu nành giảm 7% YoY trong 9T2018 theo AC Nielsen. Do toàn ngành đang chịu khủng hoảng về tiêu thụ sữa, KQKD của Vinasoy vẫn cao hơn so với các công ty cùng ngành và toàn ngành.
Tỷ suất lợi nhuận gộp của sữa đậu nành tăng 40% trong 9T2018, cao hơn mức 34,4% trong 9T2017 nhờ (1) giá đường giảm (-22%YoY) và (2) chi phí khấu hao giảm 60 tỷ đồng trong 9T2018 (máy móc tại nhà máy Vinasoy) do công ty đẩy nhanh tiến độ khấu hao (3 năm) so với khấu hao thông thường (6 năm). Do đó, LNTT của mảng sữa đậu nành đạt 603 tỷ đồng (+7,9% YoY).

Mảng kinh doanh đường

Doanh thu mảng đường đạt 1.760 tỷ đồng trong 9T2018 (+12,8% YoY), nhờ tăng trưởng 44,6% YoY về sản lượng, mặc dù giá đường giảm 22% trong 9T2018. Tuy nhiên, tỷ suất lợi nhuận gộp đã cải thiện đáng kể từ mức 4,9% trong 9T2017 lên 11,5% trong 9T2018 nhờ nhà máy đường An Khê hoạt động hiệu quả hơn trong việc giảm chất thải. QNS đạt 135 tỷ đồng LNTT trong 9T2018 (so với 43 tỷ đồng trong 9T2017) trong mảng kinh doanh đường.

Mặt khác, nhà máy sinh khối đã tạo ra 31 tỷ đồng LNTT trong 6T2018. Các nhà máy này không hoạt động trong quý 3 và doanh thu sẽ phát sinh vào tháng 12/2018 khi vụ mùa mới đến.

Chúng tôi ước tính doanh thu và lợi nhuận ròng năm 2018 đạt 8 nghìn tỷ đồng (+5,3% YoY) và 1.140 tỷ đồng (+11,3% YoY). Năm 2019, chúng tôi kỳ vọng công ty tăng trưởng 5,8% về doanh thu và 7,3% về thu nhập ròng. Tại mức giá 43.100 đồng/cp, QNS đang giao dịch PE 2018 và 2019 lần lượt là 9,4x và 8,8x. Chúng tôi nhận thấy mức giá này tương đối thấp khi so sánh với ngành hàng tiêu dùng thiết yếu, cũng như thị trường chung. Chúng tôi nâng mức giá mục tiêu 1 năm của QNS từ 50.000 đồng/cp lên 53.000 đồng/cp, dựa trên PE mục tiêu là 6x cho mảng đường và sinh khối và 12x cho mảng sữa đậu nành cũng như các hoạt động kinh doanh khác. Giá trị mục tiêu tăng 23% so với giá hiện tại. Vì vậy, chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu này ở thời điểm hiện tại

Nguồn: SSI Research


Các nguồn báo cáo định giá tham khảo khác


QNS chart. Nguồn: Admin

Gửi phản hồi

Website này sử dụng Akismet để hạn chế spam. Tìm hiểu bình luận của bạn được duyệt như thế nào.