Trong năm 2020: Chúng tôi dự báo LNST giảm 26% YoY do doanh thu mảng sữa đậu nành thấp và khoản lỗ từ mảng đường, đến từ sản lượng sản xuất giảm (do điều kiện thời tiết bất lợi) và chi phí đầu vào cao hơn.
Chúng tôi dự phóng lợi nhuận sẽ phục hồi sau năm 2020, được hỗ trợ bởi sự phục hồi của mảng sữa đậu nành sau dịch COVID-19 và thu hẹp khoản lỗ từ các mảng liên quan đến đường (bao gồm điện sinh khối) – nhờ sản lượng đường trắng (RS) phục hồi và hiệu suất của dây chuyền sản xuất đường tinh luyện (RE) mới cao hơn.
Chúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN cho CTCP Đường Quảng Ngãi (QNS) trong khi giảm giá mục tiêu 19%, phần lớn do (1) P/E mục tiêu thấp hơn cho mảng sữa đậu nành và các mảng hàng tiêu dùng nhanh (FMCG) khác, phản ánh mức tăng 1 điểm phần trăm trong chi phí vốn của chúng tôi, đạt 14,2% và (2) điều chỉnh giảm dự báo LNST các năm 2020/2021/2022 lần lượt 22%/21%/25% khi doanh thu từ mảng sữa đậu nành và khả năng sinh lời của mảng đường thấp hơn kỳ vọng trước đây của chúng tôi.
Chúng tôi cho rằng lợi suất cổ tức của QNS đang ở mức hấp dẫn. Khi công ty không có kế hoạch XDCB lớn trong trung hạn, chúng tôi dự phóng QNS sẽ ghi nhận dòng tiền mặt tự do trong khoảng 4.000-6.200 đồng/CP trong giai đoạn 2020-2022. Do đó, chúng tôi cho rằng công ty có khả năng duy trì cổ tức hiện tại là 3.000 đồng/CP mỗi năm.
Chúng tôi giảm dự báo tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) doanh thu từ mảng sữa đậu nành trong giai đoạn 2019-2022 từ 7% còn 3% khi doanh thu quý 1/2020 (-8% YoY) không đạt kỳ vọng của chúng tôi. Tiêu thụ sữa đậu nành, cùng với các loại thức uống khác vốn không phải là lựa chọn ưu tiên khi khách hàng có nhu cầu dự trữ, đã chịu ảnh hưởng bởi dịch COVID-19.
Chúng tôi cho rằng triển vọng giá đường toàn cầu kém tích cực sẽ ảnh hưởng khả năng sinh lời mảng đường của QNS trong trung hạn. Sản lượng sản xuất của mảng này cũng chịu tác động từ điều kiện thời tiết.
Trong năm 2020: Chúng tôi dự báo LNST giảm 26% YoY do doanh thu mảng sữa đậu nành thấp và khoản lỗ từ mảng đường, đến từ sản lượng sản xuất giảm (do điều kiện thời tiết bất lợi) và chi phí đầu vào cao hơn.
Chúng tôi dự phóng lợi nhuận sẽ phục hồi sau năm 2020, được hỗ trợ bởi sự phục hồi của mảng sữa đậu nành sau dịch COVID-19 và thu hẹp khoản lỗ từ các mảng liên quan đến đường (bao gồm điện sinh khối) – nhờ sản lượng đường trắng (RS) phục hồi và hiệu suất của dây chuyền sản xuất đường tinh luyện (RE) mới cao hơn.
Rủi ro: cạnh tranh gia tăng trong mảng sữa đậu nành; giá đường biến động.
Nguồn: VCSC
Các nguồn định giá tham khảo khác
Đồ thị phân tích kỹ thuật theo Hệ thống Tín hiệu dòng tiền iBroker SIS 4.0
QNS chart. Nguồn: Admin