BVSC duy trì khuyến nghị Outperform đối với TPB, và nâng giá mục tiêu theo Phương pháp Thu nhập thặng dư thêm 17,6% lên 44.693 đồng/cổ phiếu (Upside: 15,2%) từ 38.000 đồng/cp ở cập nhật trước đây, chủ yếu do điều chỉnh tăng dự báo KQKD.
Khuyến nghị: OUTPERFORM
Giá kỳ vọng: VND 44.693
Giá thị trường (08/03/2022): VND 38.800
Lợi nhuận kỳ vọng: 15,2%
TPB công bố KQKD 4Q21 vững chắc với LNTT tăng 20,5% YoY lên 1.644,6 tỷ, cao hơn một chút so với ước tính của chúng tôi là 1.629,2 tỷ (+19,5% YoY). Các động lực chính: (1) Thu nhập lãi ổn định nhờ tăng trưởng tín dụng nhanh và NIM phục hồi; (2) Kiểm soát chi phí chặt chẽ; và (3) Những cải tiến rõ rệt về chất lượng tài sản. Lũy kế, LNTT năm 2021 của TPB tăng trưởng mạnh 37,6% YoY lên 6.038,2 tỷ, hoàn thành 100,8% dự báo của chúng tôi.
Tỷ lệ vốn và khả năng thanh khoản hỗ trợ triển vọng thu nhập lãi
Sau khi huy động vốn thành công thông qua cả phát hành riêng lẻ và chia cổ tức cổ phiếu, hệ số CAR cuối năm 2021 của TPB (Basel II) tăng mạnh lên mức 13,6% – cao hơn nhiều so với quy định 8% và là thuộc nhóm cao nhất trong hệ thống, giúp TPB ở vị thế cạnh tranh để duy trì tốc độ tăng trưởng tín dụng ở quỹ đạo nhanh chóng, theo quan điểm của chúng tôi.
Trong khi đó, các tỷ lệ thanh khoản cũng tỏ ra hỗ trợ cho triển vọng NIM:
- Hệ số LDR theo quy định ở mức thấp 58,2% (TPB tích cực huy động tiền gửi và giấy tờ có giá trong năm 2021), đang tạo dư địa tối đa hóa LDR.
- Tỷ lệ vốn ngắn hạn cho vay trung và dài hạn ở mức 23,3%, thấp hơn mức trần 37%, cho thấy dư địa lớn để tiếp tục theo đuổi mục tiêu chiến lược của TPB – tăng tỷ lệ cho vay bán lẻ (vốn có lợi suất cao hơn, đồng thời tối ưu hóa rủi ro).
Cơ sở khách hàng tăng tốt nhờ lợi thế đi đầu trong ngân hàng số
Phần lớn nhờ vào lợi thế đi đầu trong lĩnh vực ngân hàng số, cơ sở khách hàng của TPB tiếp tục tăng mạnh 34,3% YoY lên 4,8 triệu; trong đó, khách hàng cá nhân tăng ấn tượng 34,6% YoY lên 4,73 triệu (hay 98,7% tổng số khách hàng), trong khi khách hàng doanh nghiệp tăng 17,3% YoY lên 60.205.
Cơ sở khách hàng mạnh mẽ không chỉ hỗ trợ TPB mở rộng số dư CASA của mình (giúp chi phí vốn), đặc biệt là từ nhóm khách hàng cá nhân, vốn bền vững hơn so với nhóm khách hàng doanh nghiệp; mà còn mang lại nhiều cơ hội bán chéo hơn, điều này chắc chắn có lợi cho tăng trưởng thu nhập ngoài lãi.
LAR thấp nhất lịch sử hoạt động; LLRC tiếp tục đạt mức cao mới
Nợ xấu cuối 4Q21 của TPB (Nhóm 3-5) giảm đáng kể 16,0% QoQ xuống 1.157 tỷ (- 18,6% YoY), tương đương 0,82% dư nợ. Đáng khích lệ, SML (Nhóm 2) cũng giảm mạnh 39,0% QoQ xuống 2.077 tỷ, tương đương 1,47% dư nợ, so với 2,56% trong 3Q21 và 1,35% trong 4Q20.
Đáng chú ý nhất, nợ xấu từ mảng bán lẻ cuối 4Q21 của TPB tiếp tục giảm mạnh xuống 0,57% – động lực chính cho mức nợ xấu kỷ lục của TPB. Trong khi đó, nợ xấu từ nhóm khách hàng MMLC và SME chứng minh xu hướng lành mạnh ở mức thấp.
Trong năm 2021, TPB đã quyết liệt xóa nợ xấu, lũy kế gần 2.919,6 tỷ, mang lại cơ hội hoàn nhập trong bối cảnh kinh tế phục hồi. Chi phí dự phòng năm 2021 của TPB tăng mạnh 37,6% YoY lên 2.908,5 tỷ, nâng tỷ lệ bao phủ nợ xấu cuối năm 2021 lên mức cao nhất từ trước đến nay là 152,6%.
Các khoản cho vay tái cơ cấu đang có dấu hiệu giảm tốc
Dư nợ cơ cấu lại vào cuối 4Q21 của TPB đang có dấu hiệu dịu lại, giảm xuống 1.372 tỷ (-5,7% QoQ; -21,9% YoY), tương đương 1,0% tổng dư nợ. Tỷ trọng dư nợ tái cơ cấu theo nhóm khách hàng SME/ MMLC/ cá nhân lần lượt là 76,0%/ 12,8%/ 11,5%.
Dự báo KQKD giai đoạn FY22-23: Duy trì đà tăng trưởng 2 chữ số
Chúng tôi điều chỉnh tăng dự báo LNTT năm 2022 của TPB lên 13,1% lên 8.524 tỷ (+41,2% YoY) từ 7.538,8 tỷ trước đó, chủ yếu dựa trên giả định chi phí hoạt động và trích lập dự phòng thấp hơn. Chúng tôi cũng đưa ra dự báo LNTT 2023 là 10.148 tỷ (+19,1% YoY). Tựu chung, chúng tôi dự báo ROE năm 2022-23 của TPB sẽ duy trì mạnh mẽ ở mức trung bình 22,6%.
Duy trì Outperform; Nâng TP lên 44.693 đồng/cp (Upside: 15,2%)
BVSC duy trì khuyến nghị Outperform đối với TPB, và nâng giá mục tiêu (TP) theo Phương pháp Thu nhập thặng dư thêm 17,6% lên 44.693 đồng/cp (Upside: 15,2%) từ 38.000 đồng/cp ở cập nhật trước đây, chủ yếu do điều chỉnh tăng dự báo KQKD.
Sau những đợt điều chỉnh giá cổ phiếu gần đây, TPB đang giao dịch ở mức P/B là 1,87x (năm 2022) và 1,50x (năm 2023) so với 2,07x là mức trung bình 1 năm qua, với các yếu tố cơ bản được củng cố rõ rệt, bao gồm: nền tảng vốn vững chắc, tỷ lệ vốn và thanh khoản tốt, chất lượng tài sản cải thiện, nền tảng khách hàng gia tăng vững chắc nhờ lợi thế đi đầu ngân hàng số và triển vọng tăng trưởng tích cực.
Nguồn: CK Bảo Việt – BVSC
Các nguồn định giá tham khảo khác:
Đồ thị phân tích kỹ thuật theo Hệ thống Tín hiệu dòng tiền iBroker SIS 4.0
TPB chart. Nguồn: phowall.vn
Link tham gia room zalo Tín hiệu dòng tiền để nhận được tư vấn trong phiên cổ phiếu có tín hiệu Mua/Bán: https://zalo.me/g/izmqqe638