VHC: BVSC – Báo cáo cập nhật VHC 02.2022 – OUTPERFORM – Giá bán chinh phục đỉnh cao mới [Mục tiêu 90.345 đ/cp]

BVSC nâng giá mục tiêu lên 90.345 đồng/cp (từ mức giá 73.724 đồng/cổ phiếu theo báo cáo chiến lược năm 2021) theo phương pháp P/E.Mức giá đóng cửa của VHC tại ngày 24/02/2022 là 77.200 đồng/cp tương ứng với tiềm năng tăng trưởng 17%, vì vậy chúng tôi đưa ra khuyến nghị OUTPERFORM với VHC ở mức giá này.

Khuyến nghị: OUTPERFORM

Giá kỳ vọng (VND): VND 90.345

Giá thị trường (24/02/2022): VND 77.200

Lợi nhuận kỳ vọng: 17%

Cập nhật KQKD 2021. Công ty Cổ phần Vĩnh Hoàn (VHC) đã công bố BCTC chưa soát xét năm 2021, với doanh thu thuần và LNST lần lượt là 9.054 tỷ đồng (+28,7% yoy) và 1.110 tỷ đồng (+54,3% yoy). Như vậy, VHC đã hoàn thành 105% và 159% kế hoạch doanh thu và LNST của năm 2021. Tăng trưởng doanh thu/LNST đến từ (1) sự phục hồi tiêu thụ của thị trường Mỹ, (2) đóng góp đến từ SGC, và (3) nền thấp của năm 2020.

Nguồn cung cá thịt trắng ở mức thấp và nhu cầu tiêu thụ mạnh mẽ sẽ là yếu tố hỗ trợ giá trị/sản lượng cá tra xuất khẩu. Tồn kho cá thịt trắng tại một số thị trường lớn như Mỹ và Trung Quốc đang ở mức thấp, chưa thể phục hồi nhanh chóng do nguồn cung cá minh thái dự kiến sẽ thắt chặt trong năm 2022. Về phía cầu, tiêu thụ ở thị trường Mỹ vẫn chưa giảm nhiệt ở cả kênh bán buôn và bán lẻ, trong khi xuất khẩu đi thị trường Trung Quốc đã bắt đầu cho thấy dấu hiệu phục hồi từ những tháng cuối năm 2021.

Cá nguyên liệu tăng giá, thu hẹp khoảng cách với giá bán. Người nuôi bắt đầu gia tăng diện tích nuôi thả sau khi ngành cá tra bình thường hóa từ tháng 10/2021, và dựa trên chu kì nuôi trồng cá tra, phải tới khoảng giữa năm 2022 thì nguồn cung cá tra mới phục hồi khả quan về sản lượng. Tuy nhiên, việc VHC tăng dự trữ nguyên liệu tồn kho vào cuối năm 2021 sẽ phần nào giảm bớt gánh nặng về chi phí đầu vào cho doanh nghiệp.

Dự báo KQKD 2022. BVSC dự phóng doanh thu thuần và LNST năm 2022 lần lượt là 11.063 tỷ đồng (+22% yoy) và 1.381 tỷ đồng (+25% yoy), tương đương với EPS là 7.529 đồng/cp. Tăng trưởng chủ yếu đến từ giá bán tiếp tục tăng trưởng dựa trên nhu cầu tiêu thụ khả quan, trong khi đà tăng của chi phí cước tàu phần nào giảm thiểu do VHC kí kết tỷ lệ hợp đồng FOB nhiều hơn so với năm 2021.

Định giá và Quan điểm đầu tư. BVSC nâng giá mục tiêu lên 90.345 đồng/cp (từ mức giá 73.724 đồng/cổ phiếu theo báo cáo chiến lược năm 2021) theo phương pháp P/E. Chúng tôi cho rằng cán cân cung-cầu năm 2022 mở ra cơ hội nâng cao doanh thu/lợi nhuận cho VHC, và chiến lược phát triển chuỗi nông nghiệp-thủy sản sẽ hỗ trợ doanh nghiệp giảm thiểu sự phụ thuộc vào sản phẩm cá tra vốn biến động theo chu kỳ. Mức giá đóng cửa của VHC tại ngày 24/02/2022 là 77.200 đồng/cp tương ứng với tiềm năng tăng trưởng 17%, vì vậy chúng tôi đưa ra khuyến nghị OUTPERFORM với VHC ở mức giá này.

Nguồn: BVSC

Các nguồn định giá tham khảo khác:

Đồ thị phân tích kỹ thuật theo Hệ thống Tín hiệu dòng tiền iBroker SIS 4.0