VHC: Một năm 2018 KDKQ tuyệt vời, kỳ vọng sẽ tiếp tục tăng trưởng doanh thu nhờ tăng về sản lượng và giá bán

SSI Research – VHC: Với mức giá hiện tại là 92.000 đồng/ cổ phiếu, VHC đang được giao dịch ở mức PE 2018 là 5,9x, thấp hơn nhiều so với PE trung bình trong 5 năm qua là 8,7x. Chúng tôi sẽ cập nhật dự phóng cho VHC trong báo cáo tiếp theo.

>> VHC: Tăng trưởng LN đột biến trong 2018 nhờ Giá bán nguyên liệu cá tra tăng mạnh, Làn sóng mua ồ ạt từ TQ, Hưởng lợi từ xuất khẩu sang Mỹ nhờ lợi thế về thuế

>> VHC: Giá trị xuất khẩu Q3 cải thiện nhờ giá bán tăng và sản lượng XK phục hồi – VHC có thể hưởng lợi từ tranh chấp thương mại giữa TQ và Mỹ khi trở thành lựa chọn nhập khẩu thay thế [Mục tiêu: 90.280]

Tin cập nhật

Tin cập nhật: VHC công bố KQKD quý 4 và cả năm 2018 vượt ước tính của chúng tôi. Doanh thu xuất khẩu mạnh mẽ và vị trí Top 1 của VHC trong số các công ty xuất khẩu cá tra sang thị trường Mỹ tiếp tục là yếu tố thúc đẩy tăng trưởng lợi nhuận của VHC..

Tác động: Kết quả vượt ước tính của chúng tôi

Trong quý 4, VHC đã đạt 2,73 nghìn tỷ đồng doanh thu thuần (+ 27,5% YoY) và 416 tỷ đồng trong lợi nhuận ròng sau thuế (+ 126,2% YoY). Trong cả năm, VHC ghi nhận 9,3 nghìn tỷ đồng doanh thu thuần (+ 14,4% YoY) và 1,452 nghìn tỷ đồng lợi nhuận ròng sau thuế (+ 140,2% YoY), cao hơn 2,6% và 10% so với ước tính trước đó của chúng tôi. Công ty hoàn thành 100,2% và 234,2% kế hoạch doanh thu và lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông năm 2018. Doanh thu thành phẩm (~ 78% tổng doanh thu, bao gồm philê trơn, sản phẩm cá giá trị gia tăng, collagen và gelatin) tăng 16,6% YoY, đạt 7,3 nghìn tỷ đồng). Kết quả vượt bậc như vậy là nhờ công ty có thể tăng doanh thu xuất khẩu và duy trì tỷ suất lợi nhuận gộp trong suốt Q4:

  • Doanh thu xuất khẩu mạnh mẽ trong năm 2018: Công ty đã xuất khẩu 39 triệu USD vào tháng 12, đạt mức tăng trưởng cao nhất từ trước đến nay là 76% YoY, nhờ tăng trưởng 28% YoY về sản lượng và 37% YoY về giá bán trung bình. Công ty đã xuất khẩu 117,3 triệu USD trong quý 4/2018 (tăng 44% YoY và 9,8% QoQ). Tổng cộng, công ty ghi nhận 378 triệu USD (không bao gồm Vạn Đức Tiền Giang) trong năm 2018, tăng 26% YoY. Tăng trưởng doanh thu xuất khẩu mạnh mẽ là nhờ mức tăng 33% YoY về giá bán trung bình trong khi sản lượng xuất khẩu giảm nhẹ. Giá bán cá tra trên tất cả các thị trường xuất khẩu đạt mức cao mới, điều này chủ yếu là do giá nguyên liệu tăng. Kể từ đầu năm 2017, thời tiết lạnh ảnh hưởng mạnh đến nguồn cung cá giống, dẫn đến tình trạng khan hiếm nguyên liệu thô để chế biến. Phần tăng giá cá giống đã được chuyển sang giá bán cuối cùng. Ngoài ra, nhu cầu từ thị trường Trung Quốc tăng cũng đẩy giá tăng hơn nữa. Mặc dù sản lượng xuất khẩu của Vĩnh Hoàn giảm nhẹ, công ty đã tập trung vào xuất khẩu các sản phẩm có tỷ suất lợi nhuận cao hơn nhiều, chẳng hạn như collagen và gelatin. VHC trong năm nay tiếp tục được xếp hạng là nhà xuất khẩu cá tra lớn nhất tại Việt Nam về thị phần, ở mức 17%.
  • TSLNG tiếp tục duy trì ở mức cao trong Q4, mặc dù thấp hơn mức cao kỷ lục trong quý 3. TSLNG của VHC đã tăng lên mức cao kỷ lục 29,9% trong quý 3 nhờ giá bán trung bình tăng mạnh 37% YoY, trong khi giá nguyên liệu tăng chậm hơn 18,9% YoY trong quý 3 (xem báo cáo trước đây của chúng tôi). Việc tăng giá nguyên liệu cá tra đã kéo dài từ tháng 9 đến tháng 12/2018 và dao động trong khoảng 28-30 nghìn đồng/ kg vào tháng 1/2019. Do đó, TSLNG của VHC đã giảm xuống còn 20,8% trong Q4/2018, nhưng vẫn cao hơn quý 2 là 20,6 %, và Q4/2017 ở mức 16,4%. Nhìn chung, TSLNG cả năm đạt 21,9%, cao hơn đáng kể so với năm 2017 ở mức 14,4%.

Với kết quả năm 2018 tuyệt vời như vậy, công ty kỳ vọng doanh thu năm 2019 sẽ tiếp tục tăng trưởng nhờ vào mức tăng từ 15-20% YoY về sản lượng và giá bán trung bình tăng nhẹ. Công ty cũng kỳ vọng lợi nhuận ròng sau thuế tăng nhẹ so với năm 2018. Sản lượng xuất khẩu tăng nhờ các hiệp định thương mại mới như EVFTA và CPTPP dự kiến có hiệu lực vào năm 2019. Theo các hiệp định FTA này, thuế nhập khẩu cá tra từ Việt Nam tại nhiều thị trường sẽ được loại bỏ ngay lập tức hoặc giảm dần xuống 0%. Ngoài ra, chúng tôi cho rằng VHC vẫn còn khả năng để tăng giá bán ở các thị trường khác ngoài Mỹ như Trung Quốc và Canada, vì giá bán tương đối thấp trong năm ngoái.

Khuyến nghị

Với mức giá hiện tại là 92.000 đồng/ cổ phiếu, VHC đang được giao dịch ở mức PE 2018 là 5,9x, thấp hơn nhiều so với PE trung bình trong 5 năm qua là 8,7x. Chúng tôi sẽ cập nhật dự phóng cho VHC trong báo cáo tiếp theo.

SSI Research


Các nguồn định giá tham khảo khác


VHC chart. Nguồn: Admin


Gửi phản hồi

Website này sử dụng Akismet để hạn chế spam. Tìm hiểu bình luận của bạn được duyệt như thế nào.