VRE: Vincom Retail – Dịch virus corona làm tăng chi phí 2020, triển vọng vẫn duy trì [Mục tiêu 41.500 đ/cp]

Chúng tôi giảm dự báo LNST sau lợi ích CĐTS 2020 5% còn 3,3 nghìn tỷ đồng (+14% YoY) chủ yếu do kỳ vọng của chúng tôi rằng dịch virus corona bùng phát sẽ dẫn đến tăng chi phí vận hành các TTTM của VRE khi công ty cung cấp các dịch vụ hỗ trợ dành cho người thuê, đặc biệt là trong quý 1/2020.

Chúng tôi dự phóng tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) 16% trong tổng diện tích sàn (GFA) của VRE giai đoạn 2019-2022, được hỗ trợ bởi gia tăng quy mô trên diện rộng trong tất cả các phân khúc TTTM. Chúng tôi đã ghi nhận tất cả các TTTM đang vận hành (GFA bán lẻ 1,6 triệu m2 tính đến cuối 2019) và các dự án đã xác định hiện đang trong quá trịnh xây dựng và kế hoạch (0,9 triệu m2) được thể hiện trong báo cáo lần đầu VRE ngày 30/10/2019.

Chúng tôi dự báo CAGR EPS 22% trong giai đoạn 2019-2022, chủ yếu được dẫn dắt bởi đóng góp của các TTTM mở mới và biên LN chung cải thiện.

Định giá của VRE tỏ ra hấp dẫn khi công ty giao dịch với P/E dự phóng 2020 đạt 29 lần theo giá mục tiêu cửa chúng tôi, thấp hơn đang kể P/E trung vị các công ty cùng ngành 2020 là 30,5 lần – dù VRE ghi nhận tăng trưởng EPS dự phóng cao hơn và tỷ lệ đòn bẩy ròng thấp hơn.

Rủi ro cho quan điểm tích cực của chúng tôi: dịch virus corona kéo dài; tiếp tục trì hoãn vận hành hệ thống MRT; cạnh tranh từ các công ty e-commerce.