Gemadept đang bước vào một chu kỳ mở rộng công suất rõ ràng hơn ở cả miền Bắc và miền Nam.
Nhưng với doanh nghiệp cảng, công suất mới chỉ là điều kiện cần.
Câu hỏi đầu tư quan trọng hơn là: sản lượng thực tế được lấp đầy nhanh tới đâu, giá dịch vụ giữ được như thế nào và phần tăng công suất đó chuyển thành lợi nhuận cốt lõi ra sao?
Nam Đình Vũ 3 đã vận hành
Nam Đình Vũ giai đoạn 3 đã đón chuyến tàu thương mại đầu tiên từ cuối tháng 9/2025.
Sau khi hoàn thành giai đoạn 3, tổng công suất cụm Nam Đình Vũ đạt khoảng 2 triệu TEU mỗi năm.
Đây là tài sản đã đi vào vận hành, nên trọng tâm từ nay không còn là tiến độ xây dựng mà là:
• sản lượng;
• tỷ lệ sử dụng công suất;
• cơ cấu tuyến tàu;
• mức giá dịch vụ;
• biên lợi nhuận.
Đó cũng là nơi cạnh tranh cần được theo dõi chặt, đặc biệt khi một phần hàng hóa có thể dịch chuyển về khu vực Lạch Huyện.
Gemalink là động lực lớn ở phía Nam
Gemalink là liên doanh trong đó Gemadept nắm 75%, CMA Terminals nắm 25%.
Giai đoạn 1 đã hoạt động từ năm 2021.
Gemalink giai đoạn 2 được động thổ ngày 17/04/2026. Khi hoàn thành, dự án sẽ đưa tổng công suất Gemalink lên trên 3 triệu TEU mỗi năm.
Điểm cần khóa là:
Gemalink 2 đang được triển khai, chưa phải công suất đã sẵn sàng khai thác hôm nay.
Gemadept cho biết dự án hướng tới vận hành trong năm 2027; cập nhật gần đây của doanh nghiệp nêu mục tiêu từ quý III/2027.
Sáu tháng 2026: quy mô hệ thống tiếp tục tăng
Trong 6 tháng đầu năm 2026, Gemadept công bố:
• doanh thu thuần đạt khoảng 3.214 tỷ đồng, tăng 16%;
• lợi nhuận trước thuế đạt khoảng 2.267 tỷ đồng, tăng 80%;
• tổng sản lượng khai thác vượt 2,57 triệu TEU.
Đây là nền tảng cho câu chuyện tăng trưởng công suất, nhưng con số lợi nhuận tổng thể cần được đọc cùng cơ cấu lợi nhuận để tách phần hoạt động cốt lõi và các khoản bất thường nếu có.
Công suất không đồng nghĩa sản lượng
Đây là rủi ro quan trọng nhất của luận điểm.
Nếu một cảng có thêm bến nhưng sản lượng không tăng tương ứng, hiệu suất sử dụng tài sản thấp và chi phí khấu hao/chi phí vận hành có thể kéo hiệu quả xuống.
Vì vậy chuỗi phân tích đúng là:
FDI và thương mại → sản lượng container → tỷ lệ sử dụng công suất → giá dịch vụ → biên lợi nhuận → lợi nhuận cốt lõi.
Không phải:
xây thêm cảng → lợi nhuận tự động tăng.
Dòng tiền phiên 05/10: tín hiệu bổ sung, không phải luận điểm chính
Trong phiên 05/10, GMD nằm trong nhóm được khối ngoại mua ròng khớp lệnh.
Cùng ngày, tự doanh có giao dịch thỏa thuận bán GMD khoảng 180,9 tỷ đồng.
Hai dữ kiện này cho thấy có dòng tiền lớn tham gia, nhưng không nên suy diễn thành tín hiệu cơ bản.
Dòng tiền chỉ là lớp thông tin bổ sung cho câu chuyện hoạt động cảng.
Bốn biến số cần theo dõi
1. Sản lượng Nam Đình Vũ sau khi giai đoạn 3 đi vào khai thác.
2. Sản lượng và biên lợi nhuận tại Gemalink.
3. Tiến độ xây dựng và thời điểm khai thác thực tế Gemalink 2.
4. Lợi nhuận cốt lõi sau khi loại các khoản bất thường.
Luận điểm đầu tư
GMD hấp dẫn không phải vì có thêm một dự án cảng trên giấy, mà vì doanh nghiệp đang sở hữu một chuỗi tài sản đã vận hành và đang mở rộng đúng vào hai cụm cảng quan trọng.
Nhưng thị trường sẽ chỉ trả mức định giá cao bền vững nếu công suất mới được lấp đầy đủ nhanh và tạo ra lợi nhuận cốt lõi tương xứng.
Với GMD, câu hỏi quan trọng nhất trong 2026–2027 là:
Nam Đình Vũ 3 và Gemalink 2 sẽ biến công suất mới thành sản lượng và lợi nhuận với tốc độ nào?