## Hai con số tưởng mâu thuẫn
Trong tuần 05–09/10/2026, nghiệp vụ thị trường mở ghi nhận Ngân hàng Nhà nước cho vay mới 10.081,46 tỷ đồng, trong khi có 46.679,04 tỷ đồng khoản vay đáo hạn. Chênh lệch là hút ròng 36.597,58 tỷ đồng, với dư nợ nghiệp vụ thị trường mở cuối ngày 09/10 ở mức 96.744,35 tỷ đồng.
Nhưng lãi suất liên ngân hàng kỳ hạn qua đêm ngày 08/10 chỉ ở mức 0,99%/năm. Dòng tiền đã được thu hồi thực tế mà chi phí vay vốn cực ngắn vẫn thấp. Đây không phải sai số; hai chỉ tiêu phản ánh những cơ chế khác nhau.
## Hút ròng trên thị trường mở thực chất là gì?
Các ngân hàng trước đó vay tiền có bảo đảm qua nghiệp vụ thị trường mở. Khi khoản vay đến hạn, ngân hàng hoàn trả vốn; nếu lượng cho vay mới nhỏ hơn lượng đáo hạn, số dư cung ứng qua kênh này giảm. Đó là diễn biến dòng tiền đã thực hiện, không đồng nghĩa Ngân hàng Nhà nước phát tín hiệu siết chặt đồng loạt mọi kênh vốn.
## Vì sao lãi suất qua đêm vẫn thấp?
Lãi suất liên ngân hàng qua đêm phụ thuộc cung cầu vốn trong thời hạn rất ngắn. Ngân hàng có thể chưa cần vay bổ sung nhiều ở kỳ hạn này, hoặc lượng tiền còn lại vẫn đủ để đáp ứng nhu cầu thanh toán tức thời. Tuy vậy, lãi suất liên ngân hàng kỳ hạn một tuần trong báo cáo là khoảng 2,37%, một tháng 4,83% và ba tháng 6,64%/năm. Cấu trúc kỳ hạn này cho thấy chi phí tiếp cận vốn dài hơn không thể suy ra từ riêng mức 0,99%.
Chênh lệch kỳ hạn cũng khiến việc phân tích lợi nhuận ngân hàng cần thêm các biến số: lãi suất huy động dân cư, chi phí vốn bình quân, tăng trưởng tín dụng, biên lãi ròng, nợ xấu và dự phòng. Đối với nhóm chứng khoán, chi phí vốn thực tế để cho vay ký quỹ không đồng nhất với lãi suất liên ngân hàng qua đêm. Với bất động sản, chi phí tài trợ dự án và khả năng tái cấp vốn còn phụ thuộc kỳ hạn, tài sản bảo đảm và dòng tiền.
## Mốc theo dõi sau cuối tuần
Cần cập nhật công bố chính thức của Ngân hàng Nhà nước về các phiên đấu thầu, lượng tiền đáo hạn, lãi suất từng kỳ hạn, đồng thời theo dõi tỷ giá và khả năng thay đổi nhu cầu thanh khoản. Dữ liệu hút ròng không thể dùng một mình để dự báo chắc chắn xu hướng giá cổ phiếu.
Nội dung mang tính phân tích cơ chế, dữ liệu thị trường tiền tệ thuộc tuần 05–09/10 và ngày 08/10; không phải khuyến nghị giao dịch.