CTCP Điện lực Dầu khí Nhơn Trạch 2 (NT2: HSX): Công ty đặt kế hoạch doanh thu 2020 sụt giảm, khuyến nghị Khả Quan đối với NT2

KQKD Q1.2020

Doanh thu đạt 1,723 tỷ đồng (-9% yoy, đạt 17,8% KH năm), biên LNG cải thiện 4% lên tới 14% chủ yếu do giá khí đầu vào giảm (khí thiên nhiên LNG và dầu FO là nguyên liệu đầu vào của NT2, giá khí được xác định công thức 46% MFO + cước vận chuyển nhưng không thấp hơn giá khí miệng giếng). Chi phí lãi vay giảm gần một nửa còn 12 tỷ đồng so với cùng kỳ do giảm 750 tỷ đồng nợ vay. Theo đó, LNST đạt 179 tỷ đồng, tương đương với cùng kỳ. Năm nay không còn phát sinh 37 tỷ đồng hoàn nhập quỹ phát triển khoa học công nghệ. Nếu không tính khoản này, LNST của NT2 sẽ tăng trưởng tốt với mức +26,5% yoy. Tại ĐHCĐ, công ty chia sẻ KQKD 6T đầu năm ước tính sản lượng đạt 2.437 triệu kWh (đạt 102% kế hoạch 6 tháng, 54% kế hoạch năm) và LNST đạt 400,1 tỷ đồng (+3,5% yoy, đạt 65% KH năm).

Công ty đặt kế hoạch doanh thu 2020 sụt giảm là do trong năm 2020 sẽ tiến hành trung tu nhà máy với kế hoạch lên tới 32 ngày nên phải dừng máy trong thời gian này (Năm 2019 chỉ tiểu tu trong vòng 10 ngày).

NT2 sẽ trả hết nợ vào năm 2021. Dư nợ ngắn, dài hạn tại thời điểm cuối quý 1/2020 đạt 1.800 tỷ đồng. Dự kiến tới Q1, Q2/2021 NT2 sẽ trả hết nợ vay. Điều này sẽ giúp công ty giảm mạnh chi phí tài chính do lãi vay và lỗ tỷ giá khi USD và EUR tăng giá so với VND (ước tính giảm khoảng 200 tỷ/năm).

Hết khấu hao phần MMTB từ 2025 trở đi, giúp công ty có thể tăng thêm 540 tỷ đồng lợi nhuận/năm, tăng thêm khả năng trả cổ tức.

Tỷ lệ trả cổ tức bằng tiền cao. Cổ tức hàng năm của NT2 lên tới 20% – 25% vốn điều lệ, tỷ lệ chi trả cổ tức lên tới 70% – 75% LNST do công ty hoạt động khá ổn định, không có nhu cầu đầu tư mở rộng mà chỉ phục vụ cho công tác bảo dưỡng nhà máy.

Dựa trên yếu tố trong ngắn hạn, NT2 hưởng lợi từ giá dầu thô giảm, về dài hạn, dòng tiền hoạt động ổn định, kỳ vọng mức cổ tức cao do công ty trả hết nợ từ 2021 và thời gian máy móc khấu hao thiết bị hết từ 2025. Với mức giá đóng cửa ngày 19/06/2020 đạt 21.250 đồng/cp, PE trailing đạt 8,05x và P/B đạt 1,4x, chúng tôi khuyến nghị Khả Quan đối với NT2. Chúng tôi sẽ có báo cáo cập nhật chi tiết khi doanh nghiệp công bố BCTC Q2/2020.

Nguồn: VCBS

Các nguồn định giá tham khảo khác