Chúng tôi vẫn duy trì quan điểm lạc quan với cổ phiếu IJC. Mặc dù, hoạt động tăng vốn trong đầu năm sẽ tạo ra sự pha loãng với EPS trong năm 2024. Sự phục hồi mạnh mẽ hơn trong kết quả kinh doanh 2025-2026 sẽ hỗ trợ cho triển vọng của IJC. Thêm vào đó, với cơ chế linh hoạt hơn, IJC được định hướng sẽ là đơn vị năng động đồng hành cùng với sự phát triển của Becamex. Điều này được thể hiện trong việc IJC tham gia vào Becamex Bình Phước với tỷ lệ cao trong thời gian ngắn. Từ các phân tích trên, BVSC duy trì khuyến nghị OUTPERFORM với IJC cho giá mục tiêu mới là 18.500 đồng/cp.
Cập nhật kết quả kinh doanh năm 2023
Theo BCTC công bố, IJC ghi nhận doanh thu năm 2023 là 1.476 tỷ đồng, giảm 24% yoy. Lợi nhuận gộp đạt 650 tỷ đồng, giảm 20%. Biên lợi nhuận gộp bình quân ở mức 44%, cải thiện nhẹ so với mức 41% cùng kỳ. Trừ các chi phí, LNST trừ cổ đông thiểu số là 394 tỷ đồng, giảm 3% yoy.
Danh mục dự án và quỹ đất
Danh mục dự án của IJC trong năm 2023 nhìn chung không có thay đổi lớn so với cuối năm 2022. Điểm tích cực ghi nhận là công ty hoàn thành điều chỉnh pháp lý như Sunflower mở rộng, Prince Town mở rộng… để chuẩn bị kinh doanh giai đoạn 2024-2027. Chi tiết các dự án như sau:
Doanh số bán hàng sẽ phục hồi từ năm 2025
Như nhận định trong báo cáo vào tháng 5.2023, doanh số bán hàng năm 2024 của IJC có thể cải thiện đôi chút so với năm 2023 nhưng vẫn ở mức dưới 1.500 tỷ đồng. Giá trị bán hàng sẽ chỉ phục hồi từ năm 2025 do i) sự phục hồi TT BĐS sẽ mạnh mẽ hơn và lan sang các tỉnh thay vì chỉ ở TP. Hồ Chí Minh và Hà Nội như năm 2024; ii) Siết chặt phân lô bán nền sau khi Luật Kinh doanh bất động sản có hiệu lực; và iii) các sản phẩm có giá trị cao như Sunflower, Prince Town sẽ bán hàng thuận lợi hơn trong năm 2025.
Lợi nhuận sau thuế năm 2024 ước đạt 408 tỷ, tương đương 2023
Căn cứ kế hoạch công ty đề ra và bối cảnh thị trường, BVSC ước tính doanh thu là 1.476 tỷ đồng. Lợi nhuận sau thuế ước đạt 408 tỷ đồng, tương đương năm 2023. EPS cho mỗi cổ phần tính trên vốn điều lệ mới là 1.082 đồng/cp. Chi tiết ước tính như sau:
Lợi nhuận sẽ tăng trưởng mạnh trở lại trong năm 2025 và 2026
Các dự án của IJC phần lớn là đất nền và nhà phố. Do đó, thời gian từ lúc bán hàng đến bàn giao sẽ rút ngắn so với các dự án cao tầng. Điểm quan trọng quyết định đến bàn giao sẽ là thời gian thanh toán cho sản phẩm. Năm 2025, với kỳ vọng triển vọng TT BĐS Bình Dương sẽ phục hồi trở lại, các sản phẩm bán mới của IJC trong 2024-2026 sẽ sớm phản ánh trong kết quả kinh doanh của doanh nghiệp. Chi tiết về dự phóng KQKD của IJC trong năm 2025-2026 như sau:
Rủi ro và tiềm năng của Công ty
Rủi ro về công bố thông tin: chúng tôi cho rằng hoạt động công bố thông tin của IJC là chưa hiệu quả và không có tính thường xuyên. Ngoài ra, các thông tin liên quan đến chi phí tồn kho, tiến độ bán hàng, tiến độ dự án được cung cấp rất hạn chế.
Tiềm năng ở Becamex Bình Phước: sau khi phát hành tăng vốn hoàn tất, IJC sẽ tăng sở hữu tại Becamex Bình Phước lên 31,4%. Tổng công ty Becamex và IJC sẽ nắm giữ 71,4% của Becamex Bình Phước. Theo đó, hoạt động của Becamex Bình Phước sẽ chịu sự chi phối của Becamex. Từ đó, nhìn trong dài hạn, IJC có thể hưởng lợi phần nào thông qua i) lợi nhuận được chia; và ii) hợp tác khai thác quỹ đất nhà ở tại Becamex Bình Phước. Ngắn hạn, do chưa có nhiều thông tin ước lượng, BVSC điều
chỉnh tăng 10% vốn chủ sở hữu sau định giá của IJC để phản ánh những cơ hội cho IJC ở Becamex Bình Phước.
Định giá hấp dẫn dù có áp lực pha loãng trong 2024
BVSC sử dụng phương pháp định giá NAV và PB để xác định giá trị hợp lý của IJC. Kết quả, giá trị hợp lý của IJC là 18.484 đồng/cp, tương ứng với mức thặng dư 27,6% so với giá thị trường ngày 17/5/2024. Định giá này cao hơn so với giá mục tiêu trong báo cáo chiến lược của BVSC đăng tải trong tháng 01.2024 (giá sau điều chỉnh là 15.800 đồng/cp). Một số cơ sở dẫn đến tăng giá mục tiêu là i) điều chỉnh tăng vốn chủ sở hữu để phán ánh cơ hội ở Becamex Bình Phước; ii) giá bán và tiến độ bán hàng cải thiện; và iii) điều chỉnh mức P/B mục tiêu từ 1,3 lần lên 1,5 lần.
Khuyến nghị
Chúng tôi vẫn duy trì quan điểm lạc quan với cổ phiếu IJC. Mặc dù, hoạt động tăng vốn trong đầu năm sẽ tạo ra sự pha loãng với EPS trong năm 2024. Sự phục hồi mạnh mẽ hơn trong kết quả kinh doanh 2025-2026 sẽ hỗ trợ cho triển vọng của IJC. Thêm vào đó, với cơ chế linh hoạt hơn, IJC được định hướng sẽ là đơn vị năng động đồng hành cùng với sự phát triển của Becamex. Điều này được thể hiện trong việc IJC tham gia vào Becamex Bình Phước với tỷ lệ cao trong thời gian ngắn. Từ các phân tích trên, BVSC duy trì khuyến nghị OUTPERFORM với IJC cho giá mục tiêu mới là 18.500 đồng/cp.
Nguồn: BVSC
Các nguồn định giá tham khảo khác:
Đồ thị phân tích kỹ thuật theo Hệ thống Tín hiệu dòng tiền iBroker SIS 4.0
IJC chart. Nguồn: Admin
Link tham gia room zalo Tín hiệu dòng tiền để nhận được tư vấn trong phiên cổ phiếu có tín hiệu Mua/Bán: https://zalo.me/g/izmqqe638
Bài liên quan
![CTCP Phát triển Hạ tầng Kỹ thuật (IJC): Định giá còn dư địa trong trung hạn. [Mục tiêu: 19.397 đ/cp]](https://i0.wp.com/phowall.vn/wp-content/uploads/IJC.png?resize=150%2C150&ssl=1)
26/07/2023 CTCP Phát triển Hạ tầng Kỹ thuật (IJC): Định giá còn dư địa trong trung hạn. [Mục tiêu: 19.397 đ/cp] Posted in Phân tích Cơ bản (FA - Fundamental Analysis), Chủ đề HOT- 17/10/2022 CTCP Phát triển Hạ tầng Kỹ thuật (IJC): Ngắn hạn còn nhiều rủi ro, nhưng định giá hấp dẫn trong trung hạn [Mục tiêu: 25.163 đ/cp] Posted in Phân tích Cơ bản (FA - Fundamental Analysis), Chủ đề HOT
08/04/2022 Thông Tin Đại Hội Cổ Đông 2022 của 22 doanh nghiệp: Kết quả doanh thu, lợi nhuận, Nghị quyết kế hoạch kinh doanh 2022 Posted in Tin tức, Tin Doanh nghiệp, Chủ đề HOT, Tin chứng khoán mới nhất, Đại hội cổ đông 2022
21/07/2020 HOSE công bố rổ chỉ số VN30 VNFin-Lead và VNDiamond kỳ tháng 7/2020 (hiệu lực từ 03/08/2020): thêm vào KDH TCH, loại khỏi rổ BVH CTD Posted in Tin tức, Chứng khoán phái sinh, Hợp đồng tương lai - Futures
