Chúng tôi cho rằng giá cổ phiếu IJC vẫn đang định giá thấp so với giá trị hợp lý của Công ty. Theo ước tính thận trọng của BVSC, giá hợp lý mỗi cổ phần IJC là 19.397 đồng/cp, cao hơn 30,6% giá thị trường ngày 21/7/2023.
Cập nhật cơ cấu cổ đông
Từ đầu năm 2023 đến nay, cơ cấu cổ đông lớn của IJC không có thay đổi. Các cổ đông nội bộ cũng không có đăng ký giao dịch trong 6 tháng đầu năm. Theo đó, cổ đông lớn nhất của IJC là Tổng công ty Becamex với tỷ lệ 49,76%, còn lại là các cổ đông nhỏ dưới 5%.
Cập nhật kết quả kinh doanh Q1.2023
Theo BCTC công bố, IJC ghi nhận doanh thu trong quý 1.2023 là 338 tỷ, giảm 35% yoy. Lợi nhuận gộp đạt 173 tỷ, giảm 31% yoy. Biên lợi nhuận gộp bình quân ở mức 51%, tăng cao so với mức trung bình khoảng 38-41%. Trừ các chi phí, LNST trừ cổ đông thiểu số là 107 tỷ, giảm 38% yoy và hoàn thành được 20% kế hoạch năm.
Danh mục dự án và quỹ đất
Công ty đang sở hữu các quỹ đất chủ yếu ở TPM Bình Dương, Bàu Bàng… Các quỹ đất phát triển thông qua nhận chuyển nhượng từ Becamex IDC, và các công ty liên quan như liên doanh VSIPBecamex, TDC. Tuy nhiên, hoạt động công bố thông tin liên quan tiến độ bán hàng, tiến độ ghi nhận doanh thu của IJC là tương đối kém. Với các thông tin về quỹ đất được công bố vào năm 2021, BVSC ước tính quỹ đất còn lại của các dự án của IJC tính đến hết năm 2022 như sau:
Năm 2023, Công ty cho tiếp tục tập trung các dự án ở Hòa Lợi, TPM Bình Dương. Theo BVSC, các quỹ đất ở Hòa Lợi với giá bán 2,5-3,5 tỷ/nền là phân khúc dễ tiếp cận khách hàng hơn so với các dự án Prince Town mở rộng, Sunflower mở rộng, hoặc chung cư Aroma. Ngoài ra, công ty sẽ tiếp tục kinh doanh các sản phẩm tồn ở các dự án bình dân như IJC Vĩnh Tân, KDC ấp 5B… Các dự án này hiện tại BVSC không có thông tin về quỹ đất còn tồn lại ở IJC.
Điều chỉnh tiến độ bán hàng theo hướng chậm lại phản ánh bối cảnh chung thị trường
Trên cơ sở danh mục dự án và bối cảnh thị trường, BVSC điều chỉnh lại tiến độ bán hàng các dự án. Chúng tôi cho rằng sức tiêu thụ các khách hàng ở tỉnh vẫn chưa phục hồi mạnh mẽ trở lại trong 2023- 2024. Ngoài ra, hoạt động bán hàng của IJC vẫn chưa được xem là điểm mạnh từ trước đến nay. BVSC tìm thấy rất ít các thông tin về sự kiện bán hàng, lễ mở bán… được thực hiện bởi doanh nghiệp. Do đó, với các vấn đề trên, doanh số bán hàng của IJC sẽ ở mức thấp trong 2023 và chỉ phục hồi nửa sau 2024. Chi tiết doanh số ước tính 2023-2025 như sau:
Lợi nhuận sau thuế năm 2023 ước đạt 427 tỷ, giảm 16% yoy
Căn cứ kế hoạch công ty đề ra và bối cảnh thị trường, BVSC ước tính doanh thu là 1.609 tỷ, giảm 18% yoy. Lợi nhuận sau thuế ước đạt 427 tỷ, giảm 16% yoy. Mặc dù, lợi nhuận năm 2023 giảm so với năm 2022 nhưng vẫn tích cực trong bối cảnh hiện tại. Kế hoạch phát hành cho cổ đông hiện hữu là động lực để IJC duy trì kết quả kinh doanh. Chi tiết ước tính như sau:
Cập nhật kế hoạch phát hành tăng vốn cho cổ đông hiện hữu
Theo nghị quyết ĐHCĐ, công ty sẽ phát hành 125 triệu cổ phần với giá bán 10.000 đồng/cp và tỷ lệ 2:1 cho cổ đông hiện hữu. Mục đích sử dụng vốn: i) Góp vốn mua cổ phần CTCP Phát triển hạ tầng kỹ thuật Becamex Bình Phước (466 tỷ); ii) Trả nợ gốc, lãi vay ngân hàng 756 tỷ; và iii) bổ sung vốn lưu động. Một số thông tin về khoản góp vốn vào Becamex Bình Phước. Becamex Bình Phước có vốn điều lệ 800 tỷ (dự kiến tăng 600 tỷ lên 800 tỷ qua lợi nhuận năm 2022). Ngoài ra, một số thông tin không chính thức, Becamex Bình Phước dự kiến sẽ tăng vốn qua phát hành hiện hữu lên 1.750 tỷ. IJC làm việc với cổ đông của Becamex Bình Phước sẽ mua lại 1 phần cổ phần cổ đông hiện hữu và nhận quyền mua cổ phần phát hành thêm. Tổng giá trị đầu tư của IJC là 666 tỷ, tương đương tỷ lệ nắm giữ khoảng 35-38% cổ phần. Theo đó, giá trị góp vốn tính trên mỗi cổ phần của IJC sẽ dao động quanh 10.000– 12.000 đồng/cp. Tính đến cuối 2022, vốn chủ sở hữu của Becamex Bình Phước là 975 tỷ (VĐL sau khi tăng vốn từ lợi nhuận là khoảng 800 tỷ). Một số thông tin sơ bộ về Becamex Bình Phước:
Nhìn chung, với các thông tin chưa chính thức trên, IJC góp vốn vào Becamex Bình Phước là có sự hợp lý xét về: i) giá vốn góp; và ii) tiềm năng trong dài hạn của Khu công nghiệp & đô thị Bình Phước. Chúng tôi sẽ chờ góp vốn chính thức để có đánh giá cụ thể vào kết quả định giá.
Định giá vẫn còn hấp dẫn dù giá thị trường phục hồi mạnh từ đáy
BVSC sử dụng phương pháp định giá NAV, PB, PE để xác định giá trị hợp lý của IJC. Kết quả, giá trị hợp lý xác định của IJC là 19.397 đồng/cp, tương ứng với mức thặng dư 30,6% so với giá thị trường ngày 21/7/2023. Định giá này không thay đổi nhiều so với định giá trong báo cáo tháng 10.2022 và có sự điều chỉnh: i) 15% cổ tức cổ phiếu; và ii) 14% cổ tức tiền mặt thực hiện vào đầu tháng 7. Kết quả chi tiết như sau:
Định giá theo NAV
Kết quả ước tính theo NAV là 18.788 đồng/cp với các giả định giữ nguyên so với báo cáo tháng 10.2022. Chi tiết như sau:
Phương pháp so sánh:
BVSC theo dõi lịch sử PB, PE của IJC trong các giai đoan nới lỏng tiền tệ và thắt chặt. Giai đoạn nới lỏng như 2014-2017 & 2020-2021 thì PE, PB của IJC dao động trong khoảng 10-15x (PE) và 1,3-2,2x (PB). Giai đoạn chính sách tiền tệ kiểm soát hơn như 2018-2019 thì lần lượt là 6-8x (PE) và 0,6-0,8x (PB). Hiện tại, chính sách tiền tệ đang nới lỏng trở lại, BVSC lựa chọn mức PE và PB hợp lý cho IJC là 10x và 1,5x. Tính đến hiện tại, giá trị sổ sách của IJC là 15.319 đồng/cp (điều chỉnh cổ tức đã chốt quyền).
Khuyến nghị
Chúng tôi cho rằng giá cổ phiếu IJC vẫn đang định giá thấp so với giá trị hợp lý của Công ty. Theo ước tính thận trọng của BVSC, giá hợp lý mỗi cổ phần IJC là 19.397 đồng/cp, cao hơn 30,6% giá thị trường ngày 21/72023. Chúng tôi khuyến nghị OUTPERFORM với cổ phiếu IJC cho mục tiêu đầu tư trung hạn. Triển vọng khả quan hơn vào năm 2024 và các thông tin chi tiết hơn về góp vốn vào Becamex Bình Phước sẽ là điểm nhấn cho IJC trong thời gian tới. Rủi ro: thị trường bất động sản phục hồi kéo dài hơn so với kỳ vọng.
Nguồn: BVSC
Các nguồn định giá tham khảo khác:
Đồ thị phân tích kỹ thuật theo Hệ thống Tín hiệu dòng tiền iBroker SIS 4.0
IJC chart. Nguồn: Admin
Link tham gia room zalo Tín hiệu dòng tiền để nhận được tư vấn trong phiên cổ phiếu có tín hiệu Mua/Bán: https://zalo.me/g/izmqqe638
Bài liên quan
![CTCP Phát triển Hạ tầng Kỹ thuật (IJC): Hoạt động kinh doanh sẽ phục hồi nhanh hơn từ 2025. [Mục tiêu: 18.500 đ/cp]](https://i0.wp.com/phowall.vn/wp-content/uploads/IJC.png?resize=150%2C150&ssl=1)
31/07/2024 CTCP Phát triển Hạ tầng Kỹ thuật (IJC): Hoạt động kinh doanh sẽ phục hồi nhanh hơn từ 2025. [Mục tiêu: 18.500 đ/cp] Posted in Phân tích Cơ bản (FA - Fundamental Analysis), Chủ đề HOT- 17/10/2022 CTCP Phát triển Hạ tầng Kỹ thuật (IJC): Ngắn hạn còn nhiều rủi ro, nhưng định giá hấp dẫn trong trung hạn [Mục tiêu: 25.163 đ/cp] Posted in Phân tích Cơ bản (FA - Fundamental Analysis), Chủ đề HOT
08/04/2022 Thông Tin Đại Hội Cổ Đông 2022 của 22 doanh nghiệp: Kết quả doanh thu, lợi nhuận, Nghị quyết kế hoạch kinh doanh 2022 Posted in Tin tức, Tin Doanh nghiệp, Chủ đề HOT, Tin chứng khoán mới nhất, Đại hội cổ đông 2022
15/10/2019 Thị trường giằng co tích lũy gần ngưỡng 1.000 – Tín hiệu tích cực VJC LPB DPR FMC – Phân tích cổ phiếu triển vọng DIG HT1 Posted in Phân tích Cơ bản (FA - Fundamental Analysis), Góc nhìn tư vấn
