Thị trường giằng co tích lũy gần ngưỡng 1.000 – Tín hiệu tích cực VJC LPB DPR FMC – Phân tích cổ phiếu triển vọng DIG HT1

Quan điểm đầu tư

VN-Index đang sideway-up tích cực quanh ngưỡng 1,000 điểm từ sự phân hóa từ nhóm cổ phiếu lớn, Kết quả đàm phán Mỹ – Trung cho những chuyển biến tích cực. Chúng tôi duy trì quan điểm thận trọng khi Vni chưa vượt ngưỡng tâm lý 1.000, tuy nhiên thị trường vẫn đang có những tích lũy tích cực. Vì vậy, nhà đầu tư được khuyến nghị tranh thủ các nhịp hồi phục để giảm tỷ trọng các vị thế ngắn hạn trong danh mục. Đối với nhà đầu tư dài hạn có thể gia tăng tỷ trọng những cổ phiếu bluechip có kết quả kinh doanh quý 3 tốt và 2019 khả quan khi Vnindex vượt 1.000.

Phân tích cơ bản Cổ phiếu quan tâm

DIG – Lợi thế quỹ đất lớn, các dự án đang triển khai

Cập nhật KQKD

(1)       KQKD 1H2019 sụt giảm so với cùng kỳ do chưa ghi nhận nhiều dự án. Doanh thu và lợi nhuận sau thuế lần lượt đạt 695.4 tỷ đồng (- 32.6% YoY) và 50.5 tỷ đồng (-48.8% YoY).

(2)       Các dự án của DIC đang triển khai: DIC Gateway, Nam Vĩnh Yên, Đại Phước, Long Tân, Victory City Hậu Giang, Solar City – Bắc Vũng Tàu, Khu Trung tâm Chí Linh Vũng Tàu.

(3)       Kết quả kinh doanh được kỳ vọng tăng tốc từ cuối năm 2019. Khả năng hoàn thành kế hoạch kinh doanh năm 2019 là khả thi.

Dự báo kết quả kinh doanh 2019

Doanh thu và lợi nhuận trước thuế năm 2019 của DIG lần lượt đạt 2,880 tỷ dồng (+17% yoy) và 553 tỷ đồng (+29.2% yoy) dựa trên giả định hạch toán (1) 20% phần còn lại dự án DIC-Phoenix (DT ước đạt 343 tỷ đồng), (2) Giả định hạch toán được 20% dự án GateWay (DT ước đạt 575 tỷ đồng) và (3) Dự án Nam Vĩnh Yên GĐ1 đóng góp khoảng 800 tỷ doanh thu. LNST ước tính khoảng 442 tỷ đồng (+36.5% YoY). EPS 2019F = 1,478 đồng/cp. Với mứ giá ngày 02/08/2019, DIG đang giao dịch với mức PE FW 2019 = 8.8 lần và P/B FW 2019 =1.12x lần.

Điểm nhấn đầu tư

– Sở hữu quỹ đất có quy mô lớn, vị trí đắc địa và giá vốn thấp là điểm lợi thế của DIG so với các doanh nghiệp cùng ngành, quỹ đất hiện tại tập trung chính khu vực Đồng Nai và Vũng Tàu.

– Đang trong quá trình tái cấu trúc, thoái vốn khỏi các mảng kinh doanh không cốt lõi (Khách sạn Pullman) và đẩy mạnh trong việc đầu tư các dự án.

– Điểm rơi lợi nhuận 2020 nhờ vào việc bàn giao và hạch toán dự án Gateway và Nam Vĩnh Yên.

Rủi ro Đầu tư

– Chịu rủi ro mang tính chu kỳ của ngành BĐS nói chung

– Rủi ro về khả năng việc kế hoạch triển khai dự án bị chậm lại do các yếu tố khách quan.

– Rủi ro về việc triển khai các dự án lớn như Long Tân, Đại Phước gặp khó khăn trong công tác đền bù hoặc kéo dài hơn dự kiến.

Định giá

Giá mục tiêu 16,250 đồng cho thời gian đầu tư 12 tháng dựa trên phương pháp PE mục tiêu (11 lần) và P/B mục tiêu (1.3 lần) với tỷ lệ 50% và 50%. 

HT1- Tăng trưởng xây dựng và mở rộng công suất nhà máy

KQKD 6T/2019

CTCP Xi măng Vicem Hà Tiên (HT1) đã công bố KQKD quý 2/2019 trong đó doanh thu tăng 7% YoY (2,4 nghìn tỷ đồng) trong khi LNST sau lợi ích CĐTS giảm 14% YoY (2019 tỷ đồng), chủ yếu do mức chi phí đầu vào cao hơn và cơ cấu sản phẩm dẫn đến biên LN gộp thấp hơn đạt mức 18,2% so với 19,1% trong quý 2/2018. Với việc biên LN gộp quý 2/2018 là mức cơ sở khá cao, chúng tôi cũng lưu ý rằng biên LN gộp quý 2/2019 đạt 18,2% vẫn là mức lành mạnh cho HT1.

Trong 6 tháng 2019, doanh thu của HT1 tăng 8% YoY (đạt 4,4 nghìn tỷ đồng) trong khi LNST sau lợi ích CĐTS đi ngang YoY (317 tỷ đồng), hoàn thành 49% kế hoạch năm.

Catalyst

– Triển vọng tăng trưởng xây dựng tại khu vực ĐBSCL và Bình Phước trong năm 2020

– Dự kiến đầu tư trạm nghiền Kiên Lương mở rộng giai đoạn 2020-2021 với công suất 01 triệu tấn xi măng/năm.

– Dự án di dời trạm nghiền Thủ Đức về trạm nghiền Long An, theo kế hoạch sẽ được triển khai ngay khi hoàn thành dự án trạm nghiền Kiên Lương mở rộng

Với xu hướng dòng vốn vẫn đang được cắt giảm mạnh của thị trường xi măng Trung Quốc thì dư địa kế hoạch tăng trưởng phía trước cả về giá và sản lượng vẫn còn rất triển vọng cho cổ phiếu Hà Tiên 1.

Định giá

– Rủi ro cạnh tranh : hiện nay tại khu vực phía Nam chỉ có 3 nhà sản xuất clinker với tổng công suất 6,68 triệu tấn, một số nhà sản xuất miền Bắc và miền Trung với lợi thế gần nguồn nguyên liệu đá vôi và than có chi phí sản xuất thấp đang thực hiện vận chuyển hàng hóa vào thị trường Phía Nam. Tuy nhiên tại thời điểm hiện tại HT1 vẫn có lợi thế rất lớn khi sở hữu các mỏ nguyên liệu đá vôi lớn, tự sản xuất clinker từ đó tạo ra được mức biên lợi nhuận gộp cao hơn mức bình quân của các đối thủ cạnh tranh. Vì vậy hiện nay năng lực cạnh tranh của HT1 đang khá tốt so với các đối thủ tại thị trường này.

– Tuy nhiên trong dài hạn các nhà sản xuất tại khu vực Phía Bắc vẫn tiếp tục mở rộng dây chuyền sản xuất làm tăng nhanh lượng cung so với nhu cầu cả nước sẽ tạo áp lực lên giá bán và sản lượng đầu ra của HT1. Đồng thời trong trung và dài hạn khi dây chuyền 2 nhà máy FICO tại Bình Phước sẽ đi vào hoạt động dự kiến sẽ tăng công suất sản xuất clinker khu vực phía nam thêm 1,26 triệu tấn, tăng 19% so với lượng sản xuất hiện tại. Ngoài ra các đối thủ An Phú, INSEE và Thai Group đều đang có ý định xây dựng mới các nhà máy tại thị trường Nam Bộ cũng sẽ gia tăng áp lực cạnh tranh lên thị trường phía Nam trong dài hạn.

– Khuyến nghị : Trên cơ sở kỳ vọng tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận HT1 trong dài hạn, kết hợp với giá tri nội tại được định giá theo phương pháp DCF ở mức 17.400 đồng/CP. Chúng tôi khuyến nghị từ phù hợp thị trường lên mua  đối với cổ phiếu HT1. Đồng thời trên quan điểm thận trọng hai dự án BOT đường nối Nguyễn Duy Trinh KCN Phú Hữu và Dự án đô thị Thủ Đức vẫn chưa có nhiều tiến triển thuận lợi, chúng tôi tạm thời không đưa dòng tiền ước tính của hai dự án này vào định giá, tuy nhiên đây sẽ là những điểm nhấn trong kết quả kinh doanh của HT1 nếu các dự án được triển khai.

Tin vĩ mô

Tin trong nước

• Bộ trưởng Bộ Giao thông vận tải cho biết Chính phủ đã đồng ý để ACV là đơn vị chủ lực đầu tư, khai thác sân bay Long Thành, và đơn vị này đã cân đối nguồn lực bố trí hơn 37% vốn, số còn lại huy động của các tổ chức tín dụng.
• Để cơ bản giải tỏa hết công suất cho những nhà máy điện mặt trời được đưa vào vận hành trước ngày 30/6/2019 tại tỉnh Ninh Thuận, EVN đề xuất lắp đặt tạm 2 trạm biến áp 220 kV (Vĩnh Tân và Phước Thái), dự kiến hoàn thành trong quý II/2020 theo hình thức các nhà đầu tư lắp đặt trạm, sau đó cho EVN thuê vận hành.
• Lũy kế 9 tháng đầu năm, trả nợ của Chính phủ đạt khoảng 236.9 nghìn tỷ đồng, trong đó trả nợ trong nước khoảng 195.7 nghìn tỷ đồng, trả nợ nước ngoài khoảng 41.2 nghìn tỷ đồng. Vốn vay ODA và vay ưu đãi nước ngoài khoảng 1,416 triệu USD, tương đương khoảng 32,737 tỷ đồng, chiếm khoảng 26.2% kế hoạch Thủ tướng Chính phủ đã duyệt.

Tin nước ngoài

• Kỳ vọng về kết quả của cuộc đàm phán gần đây giữa Trung Quốc – Hoa Kỳ trở nên tiêu cực khi Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ Steven Mnuchin nói rằng đợt thuế quan tiếp theo đối với hàng nhập khẩu của Trung Quốc sẽ có hiệu lực vào ngày 15 tháng 12 nếu tới thời điểm này, hai bên chưa đạt được thỏa thuận – vốn chưa được cam kết bằng văn bản.
• Tổng thống Hoa Kỳ Donald Trump yêu cầu Thổ Nhĩ Kỳ dừng hoạt động tấn công quân sự vào Syria và áp đặt các biện pháp trừng phạt mới đối với nước này nhằm hạn chế thiệt hại bởi việc rút quân khỏi Syria.
• Các nhà ngoại giao Liên minh Châu Âu cho thấy khối muốn thêm sự nhượng bộ từ Thủ tướng Boris Johnson và cho biết một thỏa thuận đầy đủ là không thể trong tuần này, khi hai bên gặp vào thứ năm tại hội nghị thượng đỉnh EU.
• Hợp đồng dầu Brent trên sàn London giảm 1.16 USD, hay 1.92%, xuống 59.35 USD/thùng. Hợp đồng dầu WTI trên sàn NYMEX giảm 1.11 USD, hay 2.03%, xuống 53.59USD/thùng.
• Hợp đồng vàng giao ngay tăng 0.3% lên mức 1,493.33 USD/oz. Hợp đồng vàng giao tháng 12 tăng 0.6% lên mức 1,497.6 USD/oz.
• Chỉ số Dow Jones giảm -29.23 điểm, hay -0.11% xuống 26,787.36 điểm. Chỉ số S&P500 giảm -4.12 điểm, hay -0.14%, xuống 2,966.15 điểm.

Thông tin doanh nghiệp

• PHR: Công bố kết quả kinh doanh quý III của công ty mẹ với lợi nhuận tăng cao nhờ khoản tiền bồi thường thực hiện dự án 330.9 tỷ đồng. Ngoài ra, doanh nghiệp cao su này còn nhận gần 113 tỷ đồng từ nhượng bán, thanh lý tài sản cố định. Kết quả Lợi nhuận trước thuế quý III đạt 383 tỷ đồng, tăng 77% so với cùng kỳ. Lũy kế 9 tháng, Phước Hòa lãi trước thuế 523 tỷ đồng, tăng 23% so với cùng kỳ.
• PHN: HĐQT PHN đã quyết định điều chỉnh giảm 5% sản lượng sản xuất và tiêu thụ so với kế hoạch ban đầu, về 345.2 triệu viên pin các loại. Qua đó, giảm 7% doanh thu so với kế hoạch ban đầu, về 350 tỷ đồng. Mục tiêu lợi nhuận trước thuế đạt 27.4 tỷ đồng.
• FDC: Sẽ điều chỉnh kế hoạch kinh doanh năm 2019 với việc giảm doanh thu hợp nhất từ gần 966 tỷ đồng xuống còn hơn 349 tỷ đồng, tương đương giảm 617 tỷ đồng và giảm lãi ròng hợp nhất từ gần 377 tỷ đồng xuống còn hơn 69 tỷ đồng, tương đương giảm 307 tỷ đồng so với kế hoạch đề ra ban đầu nhằm mục đích phù hợp với tình hình triển khai dự án thực tế của Công ty hiện nay.
• MAS: Ngày 17/10 là ngày giao dịch không hưởng quyền nhận cổ tức năm 2018, ngày đăng ký cuối cùng là 18/10. Theo đó, cổ tức sẽ được trả bằng tiền mặt theo tỷ lệ 27,5%, thanh toán bắt đầu từ ngày 30/10/2019.
• CII: Sẽ phát hành gói trái phiếu thứ nhất trị giá 200 tỷ đồng có kỳ hạn 24 tháng, lãi suất 11% cho năm đầu tiên. Các năm tiếp theo, lãi suất bằng trung bình cộng lãi suất tiết kiệm áp dụng cho cá nhân, kỳ hạn 12 tháng. Lãi trái phiếu được thanh toán 3 tháng/lần. Ngày phát hành dự kiến là 24/10/2019. Đây là đợt phát hành đầu tiên trong tổng giá trị các gói trái phiếu phát hành tối đa 500 tỷ đồng của CII.
• FLC: Thông báo chào bán gần 300 triệu cổ phiếu ra công chúng, với giá 10,000 đồng/cổ phiếu và không giới hạn số lượng đăng ký mua cổ phiếu tối thiểu. Thời gian nhận đăng ký và nộp tiền mua cổ phiếu từ 1/10/2019 đến 21/11/2019.
• CSV: Ngày 21/10 là ngày giao dịch không hưởng quyền nhận cổ tức đợt 1 năm 2019, ngày đăng ký cuối cùng là 22/10. Theo đó, cổ tức sẽ được trả bằng tiền mặt theo tỷ lệ 10%, thanh toán bắt đầu từ ngày 05/11/2019.
• AST: Ngày 14/11 là ngày giao dịch không hưởng quyền nhận cổ tức đợt 1 năm 2019, ngày đăng ký cuối cùng là 15/11. Theo đó, cổ tức sẽ được trả bằng tiền mặt theo tỷ lệ 20%, thanh toán bắt đầu từ ngày 08/01/2020.