Giá mục tiêu theo phương pháp DCF của chúng tôi tăng thêm 24% lên 31.400 đồng nhờ: (1) nâng dự phóng EPS năm 2023-25 và (2) giả định WACC thấp hơn do giảm lãi suất phi rủi ro và phần bù rủi ro thị trường.
LN ròng Q2/23 tăng mạnh nhờ giá thuê giàn tự nâng (JU) cao hơn
Doanh thu (DT) Q2/23 giảm 6,7% svck xuống 1.413 tỷ đồng chủ yếu do không ghi nhận DT từ giàn khoan thuê ngoài và DT dịch vụ giếng khoan giảm (-23% svck). Tuy nhiên, LN gộp Q2/23 tăng mạnh 187% svck lên 359 tỷ đồng do biên LN gộp mảng khoan tăng 26,9 điểm % svck lên 23% nhờ giá thuê giàn JU cao hơn (+30% svck), đây là mức biên LN gộp theo quý cao nhất kể từ năm 2016. Trong Q2/23, chi phí tài chính ròng tăng 50,9% svck lên 75 tỷ đồng do chi phí lãi vay tăng (+63% svck). Đáng chú ý, PVD ghi nhận khoản bồi thường 70 tỷ đồng do việc chấm dứt hợp đồng khoan của khách hàng (Valeura Thailand). Kết quả, PVD ghi nhận LN ròng Q2/23 đạt 161,3 tỷ đồng so với khoản lỗ ròng 60 tỷ đồng trong Q2/22.
Triển vọng năm 2023-25: Đà tăng giá thuê giàn JU giúp ‘nâng tầm’ triển vọng của doanh nghiệp
Thị trường khoan dầu khí đang tăng tốc trên phạm vi toàn cầu
Theo IHS Markit, tổng cộng có 155 giàn JU đã ngừng hoạt động trên toàn cầu trong giai đoạn 2015-2021, trong khi đó chỉ có khoảng 20 giàn JU mới đang được chế tạo tại các nhà máy đóng tàu có thể được bàn giao cho các nhà khai thác trong một vài năm tới do lượng đơn đặt hàng ở mức thấp, do TT khoan ảm đạm kéo dài kể từ sau đợt sụp đổ của giá dầu vào năm 2014. Ngoài ra, hơn 30% đội giàn JU hiện có tuổi đời trên 30 năm, độ tuổi khó có thể đáp ứng được những yêu cầu ngày càng cao hơn của các chiến dịch khoan ngày nay.
Với việc nguồn cung giàn JU tăng chậm (có ~20 giàn JU mới sẽ được bổ sung vào đội giàn JU sẵn sàng hoạt động trong giai đoạn 2023-25) trong bối cảnh nhu cầu ngày càng tăng, chúng tôi kỳ vọng thị trường giàn JU sẽ tiếp tục bị thắt chặt trong một vài năm tới..
… trong bối cảnh nhu cầu huy động giàn khoan đang tăng mạnh trên toàn cầu.
Theo IHS Markit, nhu cầu giàn JU tại Trung Đông dự kiến sẽ tăng từ 125 giàn vào năm 2022 lên lần lượt là 169 giàn (+35,2% svck) và 183 giàn (+8,3% svck) vào năm 2023-24, trở thành động lực chính thúc đẩy TT khoan toàn cầu. Điều này kéo theo làn sóng dịch chuyển giàn JU ồ ạt vào khu vực này trong thời gian gần đây. Động lực từ khu vực Trung Đông sẽ nâng hiệu suất sử dụng trung bình giàn JU trên toàn cầu từ ~80% vào năm 2022 lên 86%/93% vào năm 2023- 24.
Đối với thị trường Đông Nam Á (ĐNÁ), IHS dự báo nhu cầu trung bình giàn JU cũng sẽ tăng từ 32,4 giàn vào năm 2022 lên 36,4/40,8 giàn vào năm 2023-24 với động lực chính tới từ Indonesia và Malaysia. Ngược lại, theo thống kê có khoảng 28 giàn JU đã rời khỏi khu vực Châu Á – Thái Bình Dương đến Trung Đông trong năm 2022-23. Điều này có thể dẫn đến tình trạng thiếu hụt nguồn cung giàn JU từ Q3/23 khi Chính phủ các nước ĐNÁ đẩy mạnh các chiến dịch Thăm dò & Khai thác (E&P) dầu khí.
Thị trường khoan ĐNÁ tăng tốc nhờ tác động cộng hưởng tới từ nhu cầu đang cải thiện và nguồn cung giàn JU bị thu hẹp do nhiều giàn JU đã di chuyển ra khỏi ĐNÁ để đến Trung Đông.
Theo sau sự thắt chặt của TT khoan toàn cầu, hiệu suất sử dụng trung bình giàn JU tại ĐNÁ đã tăng vọt lên 90% từ nửa cuối năm 2022 do đội giàn JU bị thu hẹp khi nhiều giàn khoan di chuyển đến Trung Đông. Điều này đã giúp giá thuê giàn JU tham chiếu (loại 301-400 IC) tăng lên mức cao chưa từng thấy kể từ năm 2015 đến cuối năm 2022, dao động từ 105.000 USD đến 131.000 USD. Nhìn chung, chúng tôi cho rằng giá thuê trung bình giàn JU tại ĐNÁ sẽ duy trì trên mức 120.000 USD trong thời gian tới nhờ nhu cầu tiếp tục tăng mạnh trong bối cảnh nguồn cung giàn bị thu hẹp và nguồn cung bổ sung từ giàn khoan mới khó có thể xảy ra trong ngắn hạn, tạo ra điều kiện kinh doanh rất thuận lợi cho các nhà cung cấp dịch vụ khoan như PVD.
Thị trường khoan trong nước sẽ sôi động hơn kể từ năm 2024 trở đi, qua đó đảm bảo cho triển vọng kinh doanh của PVD trong nhiều năm tới
Trong vài tháng qua, chúng tôi nhận thấy nhiều dự án phát triển mỏ dầu khí quy mô vừa và nhỏ đã được bật đèn xanh và có những chuyển động đáng kể trong vài tháng qua, đơn cử như dự án Đại Hùng Giai đoạn 3, Kình Ngư Trắng hay Lạc Đà Vàng. Nhờ mặt bằng giá dầu cao và có thể kết nối với hệ thống cơ sở hạ tầng ngoài khơi sẵn có, chúng tôi tin rằng các dự án này sẽ không gặp phải trở ngại đáng kể nào trong quá trình triển khai. Ngoài ra, chúng tôi cũng kỳ vọng dự án phát triển mỏ khí trị giá nhiều tỷ USD Lô B – Ô Môn sẽ có FID vào cuối năm 2023, tạo tiền đề để dự án khởi công vào đầu năm 2024. Dự án Lô B dự kiến sẽ cần hai giàn JU từ giữa năm 2025 với chiến dịch khoan kéo dài ~1,5 năm cho đến mốc first gas, sau đó là một giàn JU cho giai đoạn khai thác kéo dài trong nhiều năm. Theo PV Drilling, công ty đang nghiên cứu để đầu tư thêm 1 giàn JU mới để đáp ứng nhu cầu khoan đang tăng cao ở trong nước cũng như trong khu vực.
Chúng tôi kỳ vọng 2023 sẽ là một năm ‘bản lề’ đối với PVD
Sau giai đoạn cực kỳ khó khăn do TT khoan ảm đạm, chúng tôi cho rằng năm 2023 sẽ là bước ngoặt đối với KQKD của PVD. Nhờ nhu cầu khoan tăng tốc trên toàn cầu, PVD sẽ được hưởng mức giá thuê giàn JU cao hơn đáng kể từ năm 2023 trở đi. Chúng tôi kỳ vọng giá ngày giàn JU trung bình trong năm 2023 sẽ tăng 26,2% svck lên 77.000 USD, sau đó tiếp tục tăng 16,9%/5,0% svck trong năm 2024-25 sau khi một số hợp đồng (HĐ) giá thấp hết hạn từ cuối năm 2023.
Lịch khoan của đội giàn JU đã được lấp đầy cho năm 2023 với một số hợp đồng kéo dài sang đến cuối 2025, cụ thể như sau như sau:
- PVD I sẽ thực hiện một số hợp đồng ngắn hạn cho Vietsovpetro (VSP), Thăng Long JOC (TLJOC) và NGP Thailand trong nửa cuối 2023 (thay thế hợp đồng khoan cho Valeura tại Thailand). Vào cuối năm 2023, PVD I sẽ được kéo sang Malaysia để phục vụ cho hợp đồng 1 năm (+1 năm tùy chọn gia hạn) cho Petronas Carigali (PCSB).
- Giàn PVD II hiện đang khoan cho Pertamina tại Indonesia với hợp đồng dài hạn 2 năm (+1 năm tùy chọn gia hạn) kể từ tháng 10/2022.
- PVD III đang khoan cho Hibiscus Malaysia, HĐ sẽ hết hạn vào cuối năm 2023. Theo PVD, PVD III sẽ sớm nhận được HĐ khoan cho nửa đầu năm 2024 với giá thuê tốt hơn. Chúng tôi nhận thấy PVD III sẽ là giàn khoan duy nhất có thể phục vụ cho TT trong nước từ nửa cuối 2024.
- PVD VI sẽ phục vụ các chương trình khoan trong nước của PVEP POC và SK Innovation (SKI) cho đến Q4/23. Sau đó, PVD VI cũng sẽ được kéo sang Malaysia cho chiến dịch khoan của PCSB (với HĐ 1 năm + 2 năm tùy chọn gia hạn).
Do đó, chúng tôi dự báo hiệu suất sử dụng giàn JU của PVD sẽ duy trì ở mức cao là 95% trong giai đoạn 2023-25. Nhìn chung, chúng tôi kỳ vọng KQKD của PVD sẽ chuyển biến tích cực từ năm 2023 với LN ròng đạt 506 tỷ đồng, sau đó tiếp tục tăng trưởng 88,3%/28,7% svck trong năm 2024-25 nhờ giá thuê giàn JU cao hơn.
Điều chỉnh dự phóng KQKD năm 2023-25
Định giá
PVD là lựa chọn hàng đầu của chúng tôi cho ngành Dầu khí nhờ triển vọng rõ ràng và vững chắc của doanh nghiệp trong những năm tới. Chúng tôi duy trì khuyến nghị Khả quan với mức giá mục tiêu theo phương pháp DCF cao hơn là 31.400 đồng (+24% so với báo cáo trước) nhờ: (1) nâng dự phóng EPS năm 2023-25, và (2) áp dụng giả định WACC thấp hơn (từ 13,9% xuống 12,6%) để phản ánh lãi suất phi rủi ro thấp hơn (từ 4% xuống 3%) và phần bù rủi ro thị trường thấp hơn (từ 11% xuống 10%) nhờ CDS Việt Nam cải thiện so với đầu năm.
Nguồn: VND
Các nguồn định giá tham khảo khác:
Đồ thị phân tích kỹ thuật theo Hệ thống Tín hiệu dòng tiền iBroker SIS 4.0
PVD chart. Nguồn: Admin
Link tham gia room zalo Tín hiệu dòng tiền để nhận được tư vấn trong phiên cổ phiếu có tín hiệu Mua/Bán: https://zalo.me/g/izmqqe638
Bài liên quan
![Tổng CTCP Khoan và Dịch vụ khoan Dầu Khí (PVD): Kỳ vọng thị trường thuận lợi trong 2 năm tới [Mục Tiêu: 37.800 đ/cp]](https://i0.wp.com/phowall.vn/wp-content/uploads/PVD.jpg?resize=150%2C150&ssl=1)
20/03/2024 Tổng CTCP Khoan và Dịch vụ khoan Dầu Khí (PVD): Kỳ vọng thị trường thuận lợi trong 2 năm tới [Mục Tiêu: 37.800 đ/cp] Posted in Phân tích Cơ bản (FA - Fundamental Analysis), Chủ đề HOT- 21/02/2024 Tổng CTCP Khoan và Dịch vụ khoan Dầu Khí (PVD):Triển vọng giai đoạn 2024-2025 tươi sáng nhờ thị trường giàn khoan thế giới khởi sắc [Mục Tiêu: 35.000 đ/cp] Posted in Phân tích Cơ bản (FA - Fundamental Analysis), Chủ đề HOT
- 07/12/2023 Tổng CTCP Khoan và Dịch vụ khoan Dầu Khí (PVD):Triển vọng vững chắc trong tầm mắt [Mục Tiêu: 34.500 đ/cp] Posted in Phân tích Cơ bản (FA - Fundamental Analysis), Chủ đề HOT
- 07/11/2023 Tổng CTCP Khoan và Dịch vụ khoan Dầu Khí (PVD):Giá thuê dự kiến neo cao trong thời gian dài [Mục Tiêu: 30.500 đ/cp] Posted in Phân tích Cơ bản (FA - Fundamental Analysis), Chủ đề HOT
