BCC: Báo cáo cập nhật – OUTPERFORM – Cơ cấu doanh thu tích cực cùng với cải thiện giá bán trung bình và biên lợi nhuận thúc đẩy tăng trưởng KQKD 6T 2019 [Outperform, 10.000đ/cp]

BCC đóng cửa tại mức giá 7.600 đồng vào ngày 19/8/2019, theo đó giao dịch tại mức P/E 2019F là 5,2 lần khá hấp dẫn so với mức trung bình P/E trượt của các công ty cùng ngành là 8,0 lần và mức tăng trưởng lợi nhuận dự phóng năm 2019 cao là 71,6%. Duy trì khuyến nghị OUTPERFORM đối với cổ phiếu BCC trong ngắn hạn với giá mục tiêu năm 2019 là 10.000 đồng/ cổ phần, theo đó phản ánh mức tăng giá tiềm năng là 31,6% so với thị giá hiện tại và mức P/E 2019 hợp lý đối với cổ phiếu này là 7,0 lần

Cập nhật KQKD 1H19

BCC ghi nhận KQKD 2Q19 tích cực với doanh thu đạt 991 tỷ (-0,6% yoy) và LNST sau CĐTS đạt 59 tỷ (+213% yoy). Lũy kế 1H9 doanh thu đạt 1.915 tỷ (+7,3% yoy), trong khi đó LNST sau CĐTS đạt 83 tỷ (+340% yoy) từ mức cơ sở 1H18 thấp chỉ 19 tỷ do lỗ phát sinh trong 1Q18. Theo đó, BCC hoàn thành 48%/ 61% kế hoạch doanh thu/ lợi nhuận 2019.
BLN gộp chung 1H19 đạt 15,1% cao hơn nhiều so với 10,5% của 1H18 nhờ vào: (1) Cơ cấu doanh thu tốt hơn (tăng sản lượng xi măng có lợi nhuận tốt hơn); (2) Giá bán trung bình xi măng và clinker đều tăng tốt lần lượt là 5% và 27% yoy; (3) Tiêu thụ clinker có mức BLN tốt là 7,7% so với mức -9,5% của 1H18 và (4) Ghi nhận hoàn nhập dự phòng giảm giá hàng tồn kho. Về sản xuất, BVSC nhận thấy nhờ vào việc tiêu thụ nhiều clinker vào sản xuất xi măng đã giúp BCC tối ưu hóa các chi phí cố định vì thế góp phần mở rộng BLN gộp.
Tiêu thụ xi măng nội địa 1H19 (-12,5% yoy) trong bối cảnh ngành bất động sản TP. HCM trì trệ; sản lượng xuất khẩu tăng nhẹ, tăng lệ thuộc vào Trung Quốc.
BVSC điều chỉnh tăng dự phóng KQKD năm 2019 của BCC với doanh thu đạt 4.052 tỷ (+10% yoy) và 161 tỷ (+72% yoy) do KQKD 1H19 tốt hơn dự kiến.

Các cập nhật khác

Dự án chuyển đổi công nghệ nghiền xi măng và đóng bao đã khánh thành và chạy liên động. Các lợi ích nổi bật: (1) Công suất nghiền xi măng tăng 1,2 triệu tấn sau thay thế hai dây chuyền cũ số 2 và 3, cho thấy tiềm năng tăng trưởng KQKD trong thời gian tới; (2) Tối ưu hóa hoạt động sản xuất xi măng, tăng tiêu thụ clinker, tiết kiệm năng lượng; và (3) Đa dạng hóa sản phẩm cao, duy trì chất lượng sản phẩm ổn định đáp ứng yêu cầu từ khách hàng.
Khởi động các dự án mới: Dự án kho chứa nguyên liệu dự kiến triển khai vào 6 tháng cuối năm. Tổng mức đầu tư dự kiến là 384 tỷ, cơ cấu vốn (vốn chủ/ vay nợ ngân hàng) là 40/60. Dự án trạm phát điện tận dụng nhiệt khí có vốn đầu tư dự kiến là 350 tỷ dự kiến khởi công vào năm 2020.

Khuyến nghị

BCC đóng cửa tại mức giá 7.600 đồng vào ngày 19/8/2019, theo đó giao dịch tại mức P/E 2019F là 5,2 lần khá hấp dẫn so với mức trung bình P/E trượt của các công ty cùng ngành là 8,0 lần và mức tăng trưởng lợi nhuận dự phóng năm 2019 cao là 71,6%. Duy trì khuyến nghị OUTPERFORM đối với cổ phiếu BCC trong ngắn hạn với giá mục tiêu năm 2019 là 10.000 đồng/ cổ phần, theo đó phản ánh mức tăng giá tiềm năng là 31,6% so với thị giá hiện tại và mức P/E 2019 hợp lý đối với cổ phiếu này là 7,0 lần. BVSC tiếp tục kỳ vọng giá bán trung bình của xi măng và clinker duy trì tích cực trong bối cảnh Trung Quốc đang tiếp tục chính sách cắt giảm sản xuất ngành xi măng. Mặc dù dây chuyền nghiền xi măng và đóng bao cho thấy tiềm năng tăng trưởng kết quả kinh doanh cho giai đoạn tới, chúng tôi để ngỏ quan điểm trung tính đối với triển vọng cung-cầu ngành xi măng Việt Nam khi dôi cung vẫn là vấn đề cần được quan tâm trong thời gian tới khi hoạt động xuất khẩu gia tăng lệ thuộc vào Trung Quốc và công suất thiết kế ngành dự kiến gia tăng trong thời gian tới.

Nguồn: BVSC