Công ty cổ phần VICOSTONE (VCS): Kỳ vọng sẽ tăng biên lợi nhuận gộp trong năm 2020 [Mục tiêu 86.300 VNĐ/cp]

Bằng phương pháp chiết khấu dòng tiền tự do, chúng tôi khuyến nghị MUA cổ phiếu VCS với mức giá mục tiêu là 86.300 VNĐ/cp, cao hơn 38,1% so với mức giá đóng cửa ngày 17/06/2020.

Tổng doanh thu năm 2019 của VCS đạt 5.569 tỷ đồng (104,9% KH2019 & 123,2% TH2018). Trong đó, 89,9% doanh thu từ bán thành phẩm đá ốp lát nhân tạo, ước tính đạt 5.006 tỷ đồng và 9,0% doanh thu tương đương với 500,4 tỷ đồng từ bán nguyên vật liệu & phụ tùng cho Phượng Hoàng Xanh A&A và Style Stone.

Lợi nhuận trước thuế 2019 đạt 1.652,7 tỷ đồng, tương đương tỉ lệ thực hiện 105,6% KH2019 và tăng 25,3% so với cùng kì 2019. Tỉ suất lợi nhuận ròng trên tổng doanh thu đạt 34,4%; tăng 1,3 điểm phần trăm so với năm 2018.

Kế hoạch phân phối lợi nhuận năm 2019. Trả cổ tức bằng tiền mặt 6.000 đồng/cổ phiếu, tương đương 947 tỷ đồng. Trích quỹ khen thưởng và phúc lợi 6% (84 tỷ đồng) và trích thưởng ban quản lý điều hành 2%, tương đương 28 tỷ đồng.

VCS mở rộng quy mô sản xuất với việc đầu tư dây chuyền rung ép số 3. Tổng mức đầu tư 220 tỷ đồng và dự kiến hoàn thành trong quý 3/2020. Như vậy, VCS sẽ có 3 dây chuyền rung ép đồng bộ công nghệ Breton với tổng công suất thiết kế từ 1,5 – 1,8 triệu m2 /năm. Năm 2020, dưới ảnh hưởng của dịch Covid-19, VCS đặt kế hoạch thận trọng với doanh thu thuần hợp nhất đạt 5.632 tỷ đồng (+1,25% TH2019) và lợi nhuận trước thuế 1.669 tỷ đồng (+0,98% TH2019).

KHUYẾN NGHỊ

Bằng phương pháp chiết khấu dòng tiền tự do, chúng tôi khuyến nghị MUA cổ phiếu VCS với mức giá mục tiêu là 86.300 VNĐ/cp, cao hơn 38,1% so với mức giá đóng cửa ngày 17/06/2020.

Luận điểm đầu tư:

(1) Chính sách áp thuế chống bán phá giá đối với đá nhân tạo của Trung Quốc (2019) cùng Ấn Độ và Thổ Nhĩ Kỳ (2020) đã mở ra triển vọng gia tăng thị phần sản lượng xuất khẩu của VCS tại Mỹ, thị trường chiếm tới 70% doanh thu xuất khẩu hàng năm của VCS.

(2) FPTS ước tính doanh thu và lợi nhuận hợp nhất VCS năm 2020 tăng 1,7% và 1,3% so với 2019. Mức tăng trưởng dưới 2% do ảnh hưởng của dịch Covid-19 trong Q2/2020 (doanh thu xuất khẩu trong kỳ ước giảm 30% yoy). Tuy nhiên, kết quả kinh doanh Q1/2020 tăng trưởng cao và tình hình dịch bệnh dự kiến được kiểm soát trong nửa cuối năm kỳ vọng giúp VCS có tăng trưởng trong hoạt động kinh doanh so với 2019 (đến từ xây dựng dân dụng nhà để ở tại Mỹ kỳ vọng phục hồi và thị phần xuất khẩu gia tăng của VCS tại quốc gia này).

(3) Do dịch Covid-19, trong 5 tháng đầu năm 2020, giá polyester resin đã giảm mạnh 17,3% so với trung bình 2019. Chi phí polyester chiếm 36% chi phí nguyên liệu đầu vào của VCS, do vậy, VCS kỳ vọng sẽ tăng biên lợi nhuận gộp trong năm 2020.

Rủi ro đầu tư

Rủi ro biến động giá polyester resin do phụ thuộc vào biến động giá dầu thế giới.

Nguồn : FPTS

Các nguồn định giá tham khảo khác