DRC: Tác động của Covid-19 trong Q1 không đáng kể; Dự báo KQKD Q2 kém khả quan [Mục tiêu 19.272 đ/cp]

Trong bối cảnh nhu cầu có thể sẽ kém khả quan trong thời gian tới trong năm 2020, DRC tiếp tục ưu tiên hạ đòn bẩy (D/E cuối Q1/2020 là 0,25 lần), giảm áp lực tài chính lên KQKD cả năm 2020. CFO âm do công tác quản lý các khoản phải thu kém hiệu quả.

Với kịch bản cơ sở (Dịch COVID-19 sẽ được kiểm soát tốt vào cuối Q2/2020), BVSC dự báo doanh thu thuần cả năm 2020 của DRC là 2.832 tỷ đồng (-26,6% y/y) và LNTT đạt 182 tỷ đồng (-41,9% y/y). Chúng tôi dự báo KQKD Q2/2020 sẽ chịu những tác động rõ nét từ dịch COVID-19: Doanh thu thuần đạt 584,3 tỷ đồng (-46,7% y/y) và LNTT đạt 31,8 tỷ đồng (-64,2% y/y). Chúng tôi kỳ vọng KQKD sẽ phần nào hồi phục trong giai đoạn cuối năm.

BVSC dự báo lợi nhuận cả năm 2021 của DRC sẽ phục hồi tốt nhờ (1) Nhu cầu lốp xe tăng, môi trường kinh tế vững chắc hơn và (2) Chi phí khấu hao giảm đáng kể (~148,8 tỷ/năm), do cơ sở sản xuất lốp radial Giai đoạn 1 đã hoàn thành 7 năm khấu hao trong 2020. Điều này sẽ mở đường cho DRC củng cố chính sách cổ tức (Dự báo cổ tức tiền mặt FY20 là 1.600-1.800 đồng/cp, tỷ suất cổ tức hấp dẫn ở mức 8,4%-9,2% so với mức giá đóng cửa hôm nay).

Khuyến nghị

Cổ phiếu đang giao dịch tại mức EV/EBITDA FY20 là 4,86x, khá hợp lý so với mức trung bình 4,90x của ngành. Chúng tôi điều chỉnh khuyến nghị xuống mức NEUTRAL đối với DRC và giảm giá mục tiêu xuống mức 19.272 đồng/cp (Lợi nhuận kỳ vọng 1,0%; Giá trị P/E hợp lý trong FY20 là 9,1x). Trong kịch bản cơ sở, chúng tôi dự báo KQKD của DRC trong 2Q20 sẽ chịu tác động rõ nét hơn, sau đó sẽ phục hồi nhẹ và nhưng vẫn ở mức thấp cho đến cuối năm. Chúng tôi cho rằng bất kỳ sự điều chỉnh mạnh nào trong giai đoạn tới đều sẽ trở thành cơ hội tốt để tích lũy cổ phiếu với mục tiêu tăng giá và tỷ suất cổ tức hấp dẫn, do chúng tôi mong đợi lợi nhuận của Công ty trong cả năm 2021 sẽ phục hồi một cách ấn tượng nhờ sản lượng tiêu thụ tăng và chi phí khấu hao giảm mạnh.