MWG: Dịch COVID-19 cho thấy rủi ro đáng kể trong ngắn hạn [Mục tiêu 125.800 đ/cp]

Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA cho CTCP Đầu tư Thế giới Di động (MWG) dù giảm giá mục tiêu 41%, với lý do: (1) điều chỉnh giảm dự báo LNST 29%/23%/20% lần lượt cho các năm 2020/2021/2022 khi dịch COVID-19 diễn biến trầm trọng hơn giả định ban đầu của chúng tôi và (2) mức chiết khấu định giá mới 30% cho TGDĐ/DMX nhằm phản ánh rủi ro bùng phát dịch bệnh kéo dài – rủi ro lớn cho các doanh nghiệp bán lẻ trong ngành hàng không thiết yếu. Chúng tôi sẽ đánh giá lại mức chiết khấu định giá này trong tương lai khi tình hình dịch COVID-19 có dấu hiệu cải thiện rõ ràng.

Chúng tôi hiện dự phóng LNST chung của TGDĐ (điện thoại di động) và DMX (điện máy) sẽ giảm 8% trong năm 2020 (so với mức tăng 21% trước đây), giả định rằng những gián đoạn do dịch COVID-19 đến hoạt động kinh tế sẽ đạt đỉnh vào thời điểm cuối Quý 2/2020 (so với thời điểm cuối quý 1/2020 như đã dự báo trước đây).

Chúng tôi dự báo tăng trưởng lợi nhuận của TGDĐ và DMX sẽ phục hồi đạt mức 2 chữ số trong giai đoạn 2021-2022 khi hoạt động tiêu dùng và kinh doanh phục hồi sau khủng hoảng do dịch COVID-19.

BHX (bách hóa): Nhờ biên lợi nhuận gộp gia tăng, cải thiện hiệu suất hoạt động và quản lý chi phí tốt hơn, chúng tôi kỳ vọng khả năng sinh lời của BHX sẽ tiếp tục gia tăng. Chúng tôi dự phóng BHX sẽ đóng góp 17%/26% cho LNST trong năm 2022/2023, với tổng số lượng cửa hàng lần lượt đạt khoảng 4.000/5.000 cửa hàng so với 1.008 cửa hàng tính đến cuối năm 2019.

MWG hiện được giao dịch tại PEG 3 năm hấp dẫn là 0,3 so với dự báo CAGR EPS đạt 20% trong giai đoạn 2019-2022 của chúng tôi. Chúng tôi cho rằng MWG, được hỗ trợ bởi năng lực quản lý và tài chính mạnh mẽ của công ty, cũng như quy mô vượt trội so với các đối thủ cạnh tranh, sẽ vượt qua khủng hoảng do dịch COVID-19.

Rủi ro cho quan điểm tích cực của chúng tôi

Việc triển khai cửa hàng mới và lợi nhuận cải thiện chậm hơn dự kiến của BHX; dịch COVID-19 kéo dài có thể ảnh hưởng chi tiêu của người tiêu dùng đối với các mặt hàng điện thoại di động và điện máy, cũng như khiến việc đóng cửa cửa hàng và thiếu hụt nguồn cung kéo dài hơn dự kiến.