NGÂN HÀNG TMCP SÀI GÒN THƯƠNG TÍN(STB): Kế hoạch LNTT 2024 tăng 10.47% [Mục tiêu 40.000 đ/cp]

Chúng tôi kết hợp sử dụng thêm phương pháp chiết khấu lợi nhuận thặng dư để phản ánh rủi ro hệ thống và kỳ vọng dài hạn.Kết hợp hai phương pháp định giá trên với tỉ lệ 50-50 để ra được giá hợp lý cuối cùng cho cổ phiếu STB cho năm 2024 là 40,000 đồng/cổ phiếu, cao hơn 41.6% so với giá ngày 30/05/2024.

Hoạt động kinh doanh

1Q2024, STB có thu nhập lãi thuần đạt 5,951 tỷ VND (+5.6% QoQ, +2.0% YoY); thu nhập ngoài lãi đạt 924 tỷ VND (-4.1% QoQ, -14.1 YoY) khiến TOI đạt 6,875 tỷ VND (+2.5% QoQ, +1.1% YoY). Chi phí trích lập dự phòng duy trì mức thấp tương đương 4Q2023, đạt 678 tỷ VND (+24.6% QoQ, -32.3% YoY) khiến LNTT cải thiện tốt, đạt 2,654 tỷ VND, tăng 11.4% YoY.

Lãi suất huy động của STB vẫn duy trì ở mức thấp, kì vọng tăng trong nửa cuối năm

Trong bối cảnh toàn ngành nhìn chung có dấu hiệu tăng nhẹ lãi suất huy động trở lại trong 2 tháng gần đây, lãi suất huy động của STB vẫn duy trì ở vùng thấp với lãi suất huy động kì hạn 12 tháng tính đến tháng 5/2024 đạt 4.5%, giảm 30bps so với tháng 3/2024. KBSV đánh giá cao khả năng STB sẽ điều chỉnh tăng nhẹ lãi suất trong phần còn lại của năm khoảng 100 – 150bps dựa trên: (1) Thanh khoản hệ thống suy giảm khiến lãi suất thị trường 1 cần đưa về mức hấp dẫn hơn để thu hút dòng tiền. (2) Áp lực tỷ giá vẫn đang ở mức cao. Để kiểm soát tỷ giá từ giờ đến cuối năm, hoạt động nâng lãi suất OMO hoặc nâng lãi suất điều hành là phương án có thể tính đến từ phía NHNN, qua đó tác động đến lãi suất huy động thị trường 1 của STB.

NIM kì vọng tiếp tục hồi phục nhưng không quá mạnh trong năm 2024

KBSV cho rằng chi phí đầu vào (COF) của STB sẽ tiếp tục được cải thiện trong phần còn lại của năm 2024 dựa trên các yếu tố: (1) Đáo hạn các khoản huy động lãi suất cao trong giai đoạn cuối 2022, đầu 2023; (2) Mức lãi suất huy động 5.5 – 6.0%/năm (là mức đã tăng 100-150bps) vẫn là mức lãi suất tương đối thấp so với quá khứ.
KBSV kì vọng với động lực từ COF, NIM của STB sẽ cải thiện trong năm 2024 tuy nhiên sẽ không về lại nền cao của giai đoạn 2H20222 do: (1) Chất lượng tài sản kém hơn gây ảnh hưởng đến thu nhập lãi; (2) Giảm lãi suất cho vay để thúc đẩy tăng trưởng tín dụng trong bối cảnh nhu cầu tín dụng của nền kinh tế vẫn đang ở mức yếu.

NPL đi ngang so với cùng kì, chất lượng tài sản được kiểm soát tốt

Tỷ lệ nợ xấu 1Q2024 của STB đi ngang sau 4 quý tăng liên tiếp, đạt 2.28% tương đương nợ xấu quý trước. Nợ nhóm 5 tăng 24bps QoQ trong khi nợ nhóm 3 và nhóm 4 lần lượt giảm 4bps QoQ và 20bps QoQ. Nợ nhóm 2 tăng nhẹ 13bps QoQ, đạt 0.85%, thuộc nhóm có tỷ lệ nợ nhóm 2 thấp nhất, qua đó giảm đáng kể áp lực trích lập nợ xấu trong phần còn lại của năm. Tỷ lệ nợ xấu mới tăng thêm giảm về mức 0.0% trong 1Q2024 cho thấy chất lượng tài sản tiếp tục được cải thiện. Nợ tái cơ cấu theo TT02/2023-NHNN đạt 1,400 tỷ VND (-25.3% QoQ), tương đương 0.26% tổng dư nợ tín dụng.
STB thực hiện trích lập dự phòng rủi ro cho vay khách hàng 691 tỷ VND (-40.7% QoQ) và ước tính hoàn nhập 14 tỷ VND cho phần nợ trái phiếu VAMC. Trong kì, STB thực hiện tất toán 460 tỷ VND từ nguồn dự phòng, qua đó kéo số dư nợ chưa trích lập về 1,402 tỷ VND. KBSV kì vọng STB sẽ trích lập toàn bộ khoản nợ này trong phần còn lại của năm 2024.

STB đã bán thành công khoản nợ liên quan đến khu công nghiệp Phong Phú.

Theo thông tin từ ĐHCĐ thường niên 2024, STB đã bán thành công khoản nợ liên quan đến khu công nghiệp Phong Phú. Đến thời điểm hiện tại STB đã thực thu 20% tổng giá trị bán, dự thu tiếp 40% trong năm 2024 và 40% còn lại trong năm 2025. KBSV kì vọng STB sẽ ghi nhận thu nhập khác từ thương vụ khoảng 1,336 tỷ VND trong năm 2024 sau khi trích lập toàn bộ phần nợ trái phiếu VAMC.
Đối với 32.5% vốn liên quan đến ông Trầm bê đang được VAMC nắm giữ, đầu tháng 12/2023, STB đã trình phương án lên NHNN để được chủ động xử lý theo hình thức bán đấu giá. Với tính chất là thương vụ có quy mô lớn cũng như mang tính chiến lược đối với ngân hàng, KBSV cho rằng thời gian hoàn thành thương vụ sẽ diễn ra trong giai đoạn 2026-2027.

Đặt kế hoạch LNTT 2024 thận trọng, tăng 10.47% YoY

Tại ĐHCĐ thường niên 2024, STB đặt kế hoạch dư nợ tín dụng đạt 535,800 tỷ VND, tương đương mức tăng trưởng 11% YoY, NPL<2%, LNTT đạt 10,600 tỷ VND, tăng 10.47% YoY. Theo quan điểm của KBSV, STB sẽ có kết quả kinh doanh khả quan hơn kế hoạch đã đề ra dựa trên: (1) NIM duy trì ở mức tốt nhờ chi phí vốn được cải thiện; (2) Chất lượng tài sản vẫn đang được kiểm soát tốt; (3) Nguồn thu từ thương vụ bán khu công nghiệp Phong Phú. KBSV kì vọng LNTT 2024 đạt 13,707 tỷ VND, tăng 42.9% YoY trong kịch bản cơ sở.

Dự phóng kết quả kinh doanh

Định giá

Chúng tôi kết hợp 2 phương pháp định giá là P/B và Chiết khấu lợi nhuận thặng dư để tìm ra mức giá hợp lý cho cổ phiếu STB.

Phương pháp định giá P/B
Chúng tôi duy trì mức P/B dự phóng 2024 ở mức 1.38x tương đương độ lệch chuẩn +1 của trung bình P/B 10 năm của STB dựa trên triển vọng NIM cải thiện, kì vọng hoàn thành đề án tái cơ cấu cũng như các dấu hiệu về việc kiểm soát tốt chất lượng tài sản.
Phương pháp chiết khấu lợi nhuận thặng dư.
Bên cạnh đó, chúng tôi kết hợp sử dụng thêm phương pháp chiết khấu lợi nhuận thặng dư để phản ánh rủi ro hệ thống và kỳ vọng dài hạn.Kết hợp hai phương pháp định giá trên với tỉ lệ 50-50 để ra được giá hợp lý cuối cùng cho cổ phiếu STB cho năm 2024 là 40,000 đồng/cổ phiếu, cao hơn 41.6% so với giá ngày 30/05/2024.

Nguồn: KBSV

Các nguồn định giá tham khảo khác

Đồ thị phân tích kỹ thuật theo Hệ thống Tín hiệu dòng tiền iBroker SIS 4.0

STB chart. Nguồn: Admin

Link tham room zalo Tín hiệu dòng tiền để nhận được tư vấn trong phiên cổ phiếu có tín hiệu Mua/Bán: https://zalo.me/g/izmqqe638