PLX: Tập đoàn Xăng dầu Việt Nam: Kỳ vọng phục hồi trong 6 tháng cuối năm 2020 dù dịch COVID-19 bùng phát trở lại [Mục tiêu 48.100 đ/cp]

Chúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN cho Tập đoàn Xăng dầu Việt Nam (PLX) trong khi giảm giá mục tiêu thêm 5,9%, chủ yếu đến từ mức điều chỉnh giảm 33%/6% lần lượt trong dự báo lợi nhuận năm 2020/2021 do lợi nhuận ròng quý 2/2020 thấp hơn dự kiến và lo ngại dịch COVID-19 bùng phát trở lại có thể làm chậm đà phục hồi trong 6 tháng cuối năm 2020 và năm 2021. Trong khi đó, chúng tôi hầu như giữ nguyên dự báo lợi nhuận giai đoạn 2022-2024. Tương ứng, chúng tôi điều chỉnh giảm dự báo cổ tức tiền mặt năm 2020 và 2021 lần lượt thêm 16,7% và 15.4% còn 1.000 đồng/CP và 2.600 đồng/CP, tương ứng lợi suất 2,2% và 5,9%.

Chúng tôi dự báo EPS năm 2020 giảm 69,6% YoY, chủ yếu do:

1) chi phí đầu vào cao trong bối cảnh giá dầu giảm mạnh và mức giảm 5% YoY trong sản lượng bán sẽ ảnh hưởng mảng phân phối xăng dầu, trong khi

2) lợi nhuận từ mảng dầu nhiên liệu máy bay giảm mạnh trong bối cảnh dịch COVID-19. Dự báo lợi nhuận năm 2020 của chúng tôi kỳ vọng tác động trầm trọng nhất của mức giảm giá dầu và dịch COVID-19 đã xảy ra trong 6 tháng đầu năm 2020, và lợi nhuận phục hồi mạnh mẽ trong 6 tháng cuối năm 2020.

Chúng tôi kỳ vọng tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) EPS giai đoạn 2019-2024 đạt 8,3%, dẫn dắt bởi sự phục hồi trong mảng xăng dầu và dầu nhiên liệu máy bay sau dịch COVID-19 và lợi nhuận cao hơn từ mảng hóa dầu (nhựa đường) từ năm 2021 trở đi – được hỗ trợ bởi chi tiêu cơ sở hạ tầng gia tăng. Ngoài ra, PLX có tiềm năng chưa khai thác từ phát triển các dịch vụ ngoài xăng dầu tại các cây xăng và mảng khí tự nhiên hóa lỏng (LNG).

PLX có định giá tương đối hấp dẫn tại EV/EBITDA dự phóng năm 2021 là 9,3 lần và P/E là 18 lần – lần lượt thấp hơn 9,2% và 7,4% giá trị trung vị tương ứng của các công ty cùng ngành trong 2 năm gần nhất.

Rủi ro: giá dầu biến động bất lợi dẫn đến giá đầu vào cao.

Nguồn: VCSC

Các nguồn định giá tham khảo khác