TCT ĐIỆN LỰC DẦU KHÍ VIỆT NAM(POW): Nhu cầu điện tiếp tục tăng lên trong trung và dài hạn [Mục tiêu 18.100 đ/cp]

Định giá cổ phiếu ở mức 18,100 đồng mỗi cổ phần, chúng tôi khuyến nghị MUA cổ phiếu POW với các luận điểm đầu tư chính: 1) Là đơn vị phát điện lớn thứ 3 cả nước với 4,205 MW, sản lượng điện chiếm 8% toàn hệ thống, trong giai đoạn 2022-2025 công ty tiếp tục đầu tư thêm nhà máy Nhơn Trạch 3&4 nâng công suất thêm 1.500MW; 2) Hiệu quả kinh doanh sẽ tăng lên khi sản lượng điện sản xuất tăng trong khi chi phí khấu hao, lãi vay giảm các năm tới; 3) Nhu cầu tiêu thụ điện tiếp tục tăng trưởng 8.6% trong giai đoạn 2021-2025.

Giá thị trường(03/06/2022): 15.500 đ/cp

Giá mục tiêu: 18.100 đ/cp

Lợi nhuận kỳ vọng: 33,5%

Kết quả kinh doanh

Sản lượng điện sản xuất 4 tháng đầu năm 2022 đạt 5,072 triệu kwh, hoàn thành 36.5% kế hoạch cả năm. Chúng tôi nhấn mạnh rằng sản lượng điện kế hoạch cả năm 2022 là 13,909 triệu kwh của công ty là khá thấp. trong khi kế hoạch huy động của EVN, tổng sản lượng điện cả năm của POW là 16,694 tr kwh.

Doanh thu quý 1.2022 đạt 7,061 tỷ đồng, bằng 92% cùng kỳ 2021 và đạt 41% kế hoạch năm. Mặc dù sản lượng ở mức thấp, nhờ chào giá thị trường hợp lý và kiểm soát tốt chi phí sản xuất, lợi nhuận gộp trong kỳ đạt mức cao với 1.027 tỷ đồng, tăng 17% cùng kỳ, biên lợi nhuận gộp tăng lên 15% so với mức 12% của 2021.

Lợi nhuận trước thuế đạt 879 tỷ đồng, tăng 30% so với cùng kỳ 2021 và hoàn thành 102% kế hoạch cả năm. Trao đổi tại Đại hội cổ đông tháng 4.2022, lãnh đạo công ty chia sẻ là kế hoạch 2022 đặt ra từ thời điểm cuối năm 2021 khi có nhiều yếu tố không thuận lợi và chưa đủ thông tin (giá nhiên liệu tăng, sản lượng điện thấp…) là khá thận trọng và công ty sẽ cố gắng thực hiện đạt mức thực hiện của năm 2021.

Cho năm 2022, chúng tôi dự báo sản lượng điện của công ty sẽ đạt khoảng 16,225 triệu kwh tăng 11%, Doanh thu và Lợi nhuận trước thuế dự báo đạt khoảng 30,962 tỷ đồng và 2,513 tỷ đồng, lần lượt tăng 26% và 7% so với 2021.

Hiệu quả kinh doanh tiếp tục tăng lên

Năm 2021, tổng doanh thu đạt 24,561 tỷ đồng, giảm 17% so sản lượng điện giảm khi cả nước thực hiện phong tỏa do làn sóng dịch Covid19 lần thứ tư bùng phát. Mặc dù vậy lợi nhuận trước thuế vẫn đạt 2,339 tỷ đồng.

Trong quý 1.2022, tổng doanh thu đạt 7,061 tỷ đồng, bằng 92% cùng kỳ 2021, doanh thu giảm do sản lượng điện trong kỳ đạt thấp. Mặc dù vậy, lãi gộp lại tăng 17% lên 1,027 tỷ đồng, biên lợi nhuận gộp đạt 15% so với mức 11% quý 1.2021. Lợi nhuận trước thuế đạt 879 tỷ đồng, tăng 30% so với Q1.2021, đạt 102% kế hoạch cả năm 2022.

Trong kỳ nhờ nhu cầu điện tăng, các nhà máy gia tăng sản xuât và chào giá bán điện tốt trên thị trường phát điện cạnh tranh đã mang lại hiệu quả kinh doanh tốt. Bên cạnh đó, 2 nhà máy thủy điện có sản lượng điện tốt nhờ nguồn nước về hồ khả quan đã mang lại hiệu quả kinh doanh tốt cho toàn công ty. (sản lượng điện đạt 140%-147% kế hoạch và tăng 14%-16% so với cùng kỳ, giá bán điện đạt 1.320,53 đồng đối với nhà máy Hủa Na và 1,164.86 đồng/kwh đối với nhà máy Dakdrinh).

Trong năm 2022, Công ty cũng sẽ thực hiện thoái vốn một số khoản đầu tư tại các doanh nghiệp điện mà tỉ lệ sở hữu ở mức thấp (CTCP điện Việt Lào, CTCP EVN Quốc tế) để tập trung nguồn vốn cho các dự án lớn công ty thực hiện.

Cho năm 2022, cùng với nhu cầu điện tăng trở lại, chúng tôi dự báo sản lượng điện của công ty sẽ tăng khoảng 11% lên mức 16,225 triệu kwh, trong đó riêng sản lượng điện của nhà máy Vũng Áng 1 là 4,000 triệu kwh khi tính đến sự cố kỹ thuật của tổ máy số 1 chỉ được khăc phục và vận hành lại trong 3 tháng cuối năm 2022. Doanh thu và lợi nhuận trước thuế dự báo lần lượt đạt 30,962 tỷ đồng và 2,513 tỷ đồng, tăng lần lượt 26% và 7% so với 2021.

Tình hình tài chính: Tổng tài sản đến cuối Q1.2022 đạt 54,898 tỷ đồng, trong đó Tiền tương đương tiền và đầu tư tài chính (tiền gửi) đạt 7,613 tỷ đồng (14% Tổng tài sản). Nợ phải trả đạt 23,150 tỷ đồng (42% Tổng nguồn vốn), trong đó vay nợ ngắn và dài hạn là 8,039 tỷ đồng (15% Tổng nguồn vốn), đây là tỷ lệ vay nợ rất an toàn đối với doanh nghiệp phát điện lớn.

Doanh nghiệp sản xuất điện TOP 5 tại Việt Nam

POW xếp thứ 4 các nhà sản xuất điện lớn nhất Việt Nam, sở hữu và vận hành 6 nhà máy điện với tổng công suất là 4,205 MW, trong đó 3 nhà máy nhiệt điện khí (2,700MW), 01 nhà máy nhiệt điện than (1,200 MW) và 02 nhà máy thủy điện công suất 305 MW.

Trong giai đoạn 2022-2025, POW tiếp tục đầu tư thêm 02 nhà máy nhiệt điện khí là NT3&4 với tổng công suất 1,500MW. Dự án đã lựa chọn được đơn vị tổng thầu EPC từ tháng 3.2022 và sẽ sớm thực hiện khởi công xây dựng trong thời gian tới. Dự kiến nhà máy NT3 sẽ đi vào hoạt động thương mại từ 2024, nhà máy NT4 từ 2025. Ngoài ra còn đầu tư khoảng 50MW nguồn điện năng lượng tái tạo.

Trong tháng 11.2021, POW cùng các đối tác cũng thực hiện khởi động dự án Trung tâm điện khí LNG Quảng Ninh với quy mô giai đoạn 1 dự kiến là 1,500 MW với tổng vón đầu tư gần 2 tỷ USD. Dự án dự án dự kiến đưa vào hoạt động trong giai đoạn 2024-2026, đáp ứng nhu cầu điện của miền Bắc.

Chiến lược phát triển dài hạn dự kiến đến 2025 tổng công suất là khoảng 5,760MW, đến năm 2030 là 8,960 MW, tập trung chủ yếu vào lĩnh vực điện khí.

Nhu cầu điện tiếp tục tăng lên trong trung và dài hạn

Nhu cầu điện tiếp tục tăng lên trong những năm tới: nhu cầu điện tăng chậm 3.9% trong năm 2021 do tình hình dịch Covid19 diễn biến phức tạp. Từ 2022, chúng tôi cho rằng nhu cầu điện sẽ tăng nhanh hơn lên mức 8-10% khi dịch được kiếm soát, kinh tế hồi phục và phát triển với kế hoạch tăng trưởng GDP từ 6%-6.5%.

Giai đoạn 2021 – 2025, EVN dự báo 2 kịch bản nhu cầu phụ tải điện: Phương án cơ sở, tăng trưởng nhu cầu điện khoảng 8,6%/năm và Phương án cao (với kịch bản kinh tế phục hồi mạnh sau COVID-19, đồng thời có xem xét đến khả năng có làn sóng dịch chuyển đầu tư của các doanh nghiệp FDI vào Việt Nam) tăng trưởng 9,4%/năm. Theo EVN, với hai kịch bản tăng trưởng này, hệ thống đảm điện sẽ bảo cung ứng đủ điện trong toàn bộ giai đoạn 2021 – 2025.

Tăng trưởng kép 8.6% giai đoạn 2020-2025 và 8.4% giai đoạn 2025-2030: Theo Quy hoạch điện VIII đang được xây dựng, dự kiến đến 2025 công suất nguồn và sản lượng điện lần lượt là 106.5 GW và 341Twh, đến 2030 là 146GW và 511 Twh, lần lượt tăng trưởng kép CAGR là 8.6% và 8.4% từng giai đoạn.

Dự phóng kết quả kinh doanh

Năm 2022, Tổng công ty PVPower đặt mục tiêu sản lượng điện cả năm đạt 13,909 triệu KWh. Kế hoạch doanh thu và lợi nhuận sau thuế năm 2022 lần lượt là 24,242 tỷ đồng và 743 tỷ đồng, giảm tương ứng 3,4% và 61% so với ước tính năm 2021. Đây là kế hoạch kinh doanh khá thận trọng đã được lãnh đạo công ty chia sẻ tại Đại hội đồng cổ đông trong tháng 4.2022 vừa qua.

Chúng tôi dự báo, cùng với nhu cầu điện tăng trở lại, sản lượng điện của Công ty sẽ tăng khoảng 11% lên mức 16,225 triệu kwh. Doanh thu và lợi nhuận trước thuế lần lượt đạt 30,962 tỷ đồng và 2,513 tỷ đồng, tăng lần lượt 26% và 7% so với 2021.

Định giá

Định giá cổ phiếu ở mức 18,100 đồng mỗi cổ phần, chúng tôi khuyến nghị MUA cổ phiếu POW với các luận điểm đầu tư chính:

Là đơn vị phát điện lớn thứ 3 cả nước với 4,205 MW, sản lượng điện chiếm 8% toàn hệ thống, trong giai đoạn 2022-2025 công ty tiếp tục đầu tư thêm nhà máy Nhơn Trạch 3&4 nâng công suất thêm 1.500MW.
Hiệu quả kinh doanh sẽ tăng lên khi sản lượng điện sản xuất tăng trong khi chi phí khấu hao, lãi vay giảm các năm tới.
Nhu cầu tiêu thụ điện tiếp tục tăng trưởng 8.6% trong giai đoạn 2021-2025.

Nguồn: MBS

Các nguồn định giá tham khảo khác: