Thép Nam Kim (NKG) : Cập nhật ĐHCĐ: Kế hoạch lợi nhuận lạc quan trong năm 2020 [Mục tiêu 8.700đ/cp]

Tại mức giá hiện tại, NKG đang giao dịch với hệ số P/E và EV/EBITDA 2020 là 9.4x và 4.3x. Chúng tôi duy trì khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG đối với cổ phiếu NKG, với giá mục tiêu 1 năm là 8.700 đồng/cp, dựa trên P/E và EV/EBITDA mục tiêu là 8x và 5x.

Cập nhật ĐHCĐ: Kế hoạch lợi nhuận lạc quan trong năm 2020

Kế hoạch lợi nhuận lạc quan trong năm 2020: Trong năm 2020, doanh thu của NKG dự kiến đi ngang đạt 12 nghìn tỷ đồng (-1% YoY), trong đó sản lượng tiêu thụ đạt 700 nghìn tấn (+3,6% YoY). Kế hoạch lợi nhuận ròng đặt ở mức 200 tỷ đồng – với mức tăng trưởng 324% so với năm 2019. Mặc dù chúng tôi tin rằng lợi nhuận ròng của công ty có thể đạt được mức tăng trưởng đáng kể trong năm 2020 nhờ tỷ suất lợi nhuận gộp phục hồi, nhưng chúng tôi vẫn có quan điểm thận trọng hơn về sản lượng tiêu thụ và tỷ suất lợi nhuận ròng của NKG so với kế hoạch của công ty do tác động của dịch Covid-19 cao hơn ước tính đối với kênh xuất khẩu và khả năng tỷ suất lợi nhuận gộp điều chỉnh trong các quý sắp tới do biến động giá HRC.

Kế hoạch cổ tức: Trong năm 2019, NKG không chi trả cổ tức do tỷ lệ hoàn thành kế hoạch lợi nhuận năm 2019 ở mức thấp. Cổ tức trong năm 2020 dự kiến ở mức 10% trên mệnh giá, dưới hình thức tiền mặt hoặc cổ phiếu. Tuy nhiên, Ban lãnh đạo mong muốn chi trả cổ tức bằng tiền mặt.

Kế hoạch chi phí đầu tư (CAPEX) không lớn trong năm 2020: Vào cuối năm 2019, NKG có công suất sản xuất tôn mạ là 1 triệu tấn/năm – bao gồm 180 nghìn tấn tôn mạ màu và 150 nghìn tấn thép ống. Công suất sản xuất CRC, một dạng bán thành phẩm, đạt 800 nghìn tấn/năm. Do công suất hoạt động của dây chuyền sản xuất tôn mạ đạt khoảng 70%, công ty chưa có kế hoạch mở rộng thêm công suất sản xuất trong năm 2020. Thay vào đó, NKG đang phát triển một nhà máy sản xuất thép ống tại Chu Lai (tỉnh Quảng Nam), với công suất đạt 120 nghìn tấn/năm và tổng mức đầu tư là 150 tỷ đồng. Dự án sẽ bắt đầu khởi công từ tháng 7/2020, giúp công ty đa dạng hóa danh mục sản phẩm. Bên cạnh đó, nhà máy này còn sẽ đóng vai trò như kho trung chuyển để phân phối sản phẩm của NKG tại khu vực miền Trung.

Sản lượng xuất khẩu dự kiến hồi phục trong thời gian tới: Sản lượng xuất khẩu của NKG, chiếm 49% tổng sản lượng tiêu thụ 2019, đã sụt giảm 8% YoY trong giai đoạn 5T2020 do nhu cầu giảm do ảnh hưởng của Covid-19 trên toàn cầu, đặc biệt là trong Q2/2020. Do đó, sản lượng xuất khẩu thông thường đạt 25 nghìn tấn/tháng giảm mạnh về 18 nghìn tấn trong tháng 4 và 8 nghìn tấn trong tháng 5. Tuy nhiên, sản lượng xuất khẩu đã hồi phục tích cực kể từ tháng 6, đạt trên 30 nghìn tấn khi các quốc gia dần mở cửa trở lại nền kinh tế. Ở thời điểm hiện tại, NKG đã xuất khẩu sản phẩm tới hơn 60 quốc gia để tránh phụ thuộc vào bất kỳ thị trường nào.

Chúng tôi điều chỉnh giảm dự báo sản lượng tiêu thụ trong năm 2020 từ 700 nghìn tấn xuống 681 nghìn tấn (+0.5% YoY) do tiêu thụ chậm hơn so với ước tính trong tháng 4 và tháng 5. Do đó, chúng tôi điều chỉnh nhẹ dự báo doanh thu thuần và lợi nhuận ròng trong năm 2020 lần lượt từ 12,6 nghìn tỷ đồng và 166 tỷ đồng xuống 11,7 nghìn tỷ đồng (-4% YoY) và 155 tỷ đồng (+226% YoY). Ước tính của chúng tôi chưa bao gồm lợi nhuận dự kiến từ việc chuyển giao 33 ha đất tại Khu công nghiệp Mỹ Xuân, chúng tôi ước tính hoạt động này có thể mang lại khoản lợi nhuận bất thường trị giá 300 tỷ đồng cho NKG.

Tại mức giá hiện tại, NKG đang giao dịch với hệ số P/E và EV/EBITDA 2020 là 9.4x và 4.3x. Chúng tôi duy trì khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG đối với cổ phiếu NKG, với giá mục tiêu 1 năm là 8.700 đồng/cp, dựa trên P/E và EV/EBITDA mục tiêu là 8x và 5x.

Nguồn : SSI

Các nguồn định giá tham khảo khác