Tổng CTCP Khoan và Dịch vụ khoan Dầu Khí (PVD): Kỳ vọng thị trường thuận lợi trong 2 năm tới [Mục Tiêu: 37.800 đ/cp]

Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu PVD. Giá mục tiêu là 37,800 VNĐ/cổ phiếu, tương đương mức upside 20.2% so với giá tại ngày 19/03/2024. Định giá hiện tại cao hơn 8.6% so với báo cáo gần nhất do chúng tôi (1) điều chỉnh hạ giả định lãi suất phi rủi ro và phần bù rủi ro, và (2) bổ sung giàn khoan mới vào mô hình dự phóng.

Hoạt động kinh doanh 2023

Doanh thu 2023 của PVD tăng nhẹ 6% yoy. PVD không phát sinh doanh thu từ giàn đi thuê như năm 2022 nhưng giá cước trung bình tăng khoảng 34% yoy và hiệu suất hoạt động cải thiện mạnh từ 83% lên mức 96%. Mảng dịch vụ kỹ thuật giếng khoan ghi nhận sụt giảm 12% yoy do hoạt động E&P nội địa nhìn chung trầm lắng trong năm 2023. Lợi nhuận gộp của công ty tăng mạnh 127% chủ yếu do cước cho thuê và hiệu suất hoạt động tăng trong khi chi phí vận hành không thay đổi đáng kế.

Kỳ vọng nhu cầu thuê giàn khoan toàn cầu vẫn duy trì đà tăng trong giai đoạn 2024-2025

Chúng tôi nhận thấy giá dầu Brent duy trì quanh mức 83 USD/thùng như hiện tại sẽ kích thích các công ty thượng nguồn đẩy mạnh hoạt động khai thác, từ đó làm nhu cầu thuê giàn khoan tự nâng (JU) gia tăng. S&P Global dự báo tăng trưởng vốn đầu tư vào khu vực thượng nguồn ngành dầu khí toàn cầu sẽ đạt 4% CARG 2023-2027F. Như chúng tôi đã đề cập trong các báo cáo trước đó, động lực tăng trưởng chính cho nhu cầu thuê giàn khoan toàn cầu vẫn đến từ khu vực Trung Đông. S&P Global dự báo Trung Đông sẽ cần khoảng 180 giàn tự nâng trong giai đoạn 2024-2025 (so với chỉ 122 giàn vào năm 2022). Các giàn khoan của Đông Nam Á cũng sẽ bị thu hút về Trung Đông, khiến khu vực này dự báo sẽ đối mặt với tình trạng thâm hụt nguồn cung giàn tự nâng trong giai đoạn 2024- 2025.

Hiệu suất hoạt động của giàn tự nâng toàn cầu tăng mạnh, khiến giá cước kỳ vọng duy trì đà tăng

Chúng tôi quan sát thấy hiệu suất hoạt động của các giàn tự nâng toàn cầu hiện đã tiến tới mức đỉnh chu kỳ dầu khí gần nhất tại năm 2014. Chúng tôi kỳ vọng hiệu suất vẫn sẽ duy trì ở mức cao ít nhất trong 2 năm tới trong bối cảnh số giàn khoan tự nâng toàn cầu đang có xu hướng già hóa trong khi số lượng đơn đặt hàng đóng mới đang ở mức thấp kỷ lục (chỉ chiếm 4% tổng số giàn hiện tại). Theo đó, giá cước thuê giàn cũng được kỳ vọng sẽ tăng mạnh và có thể lên tới mốc trên 150,000 USD/ngày như trong giai đoạn 2013-2014.

Việc bổ sung giàn khoan mới trong năm 2024 dự báo sẽ góp phần gia tăng tốc độ tăng trưởng lợi nhuận của PVD trong dài hạn

Chúng tôi bắt đầu đưa giàn khoan tự nâng mới vào mô hình dự phóng do ban lãnh đạo công ty thể hiện rõ sự tự tin trong dự án đầu tư này. PVD kỳ vọng có thể mua được một giàn khoan có tuổi đời khoảng 10 năm trong quý 4/2024. Tổng vốn đầu tư cho dự án sẽ vào khoảng 90 triệu USD, được tài trợ bằng 70% nợ vay dài hạn và dự kiến được đưa vào khai thác ngay từ đầu năm 2025 với mức cước cho thuê khoảng 120,000 USD/ngày.

Dự phóng kết quả kinh doanh

Định giá

Chúng tôi sử dụng phương pháp chiết khấu dòng tiền của doanh nghiệp (FCFF) để đưa ra khuyến nghị MUA cho PVD với mức giá mục tiêu là 37,800 VNĐ/cổ phiếu, tương đương với upside 20.2% so với giá đóng cửa 31,450 VNĐ/cổ phiếu ngày 19/03/2024. Mức định giá hiện tại cao hơn 8.6% so với báo cáo gần nhất do chúng tôi (1) điều chỉnh hạ giả định lãi suất phi rủi ro và phần bù rủi ro và (2) bổ sung giàn khoan mới vào mô hình dự phóng.

Nguồn: KBSV

Các nguồn định giá tham khảo khác:

Đồ thị phân tích kỹ thuật theo Hệ thống Tín hiệu dòng tiền iBroker SIS 4.0

PVD chart. Nguồn: Admin

Link tham gia room zalo Tín hiệu dòng tiền để nhận được tư vấn trong phiên cổ phiếu có tín hiệu Mua/Bán: https://zalo.me/g/izmqqe638