TPB: Báo cáo cập nhật 8.2021 – OUTPERFORM – Nền tảng cơ bản cải thiện hỗ trợ triển vọng phục hồi hậu COVID-19 lạc quan hơn [Mục tiêu 42.964 đ/cp]

TPB đóng cửa ở mức 35.100 đồng/ cổ phiếu vào ngày 04/08/2021, giao dịch ở mức P/B forward 1 năm dự phóng (đến giữa năm 2022) và năm 2022 lần lượt là 1,48x và 1,31x cho mức tăng trưởng lợi nhuận dự báo giai đoạn 20-22 là 31,8%/ năm và ROAE mạnh mẽ trung bình là 24,8%, mà chúng tôi thấy hấp dẫn. BVSC kỳ vọng đợt phát hành riêng lẻ sắp tới sẽ hỗ trợ giá cổ phiếu.

NHNN chấp thuận nâng hạn mức tín dụng 2021 cho TPB lên 17,4%

Theo Ban lãnh đạo, TPB hiện đã nhận được khoản bổ sung tín dụng 5,9%, nâng hạn mức tăng trưởng tín dụng cả năm 2021 lên 17,4%, chủ yếu nhờ hệ số CAR (Basel II) cao ở mức 12,85%. Ban lãnh đạo chia sẻ tăng trưởng tín dụng Tháng 7 có chậm lại và Tháng 8 khả năng là tháng bị ảnh hưởng nặng nề nhất trong bối cảnh các biện pháp giãn cách xã hội đang được áp dụng trên nhiều tỉnh thành, tuy nhiên sẽ có gắng tận dụng tốt khoản bổ sung trong 1-2 tháng tới.

Kỳ vọng chi phí vốn rẻ sẽ bù đắp cho mức giảm lãi suất cho vay; NIM ổn định

Ban lãnh đạo kỳ vọng NIM nửa cuối năm 2021 và năm 2022 sẽ ổn định ở mức cao trong khoảng 4,5-4,7%. Để hỗ trợ khách hàng bị ảnh hưởng bởi làn sóng COVID-19 thứ tư tại Việt Nam, TPB đang áp dụng một số gói ưu đãi cho khách hàng cá nhân và khách hàng doanh nghiệp vừa và nhỏ với lãi suất ưu đãi, do đó dự đoán lãi suất đầu ra có thể giảm 30-40 bps trong nửa cuối năm. Tuy nhiên, Ban lãnh đạo kỳ vọng chi phí vốn rẻ nhờ việc huy động tích cực trong nửa đầu năm và kỳ vọng CASA gia tăng, sẽ bù đắp cho việc giảm lãi suất cho vay.

Dư nợ tái cấu trúc và trích lập

Dư nợ tái cấu trúc cuối Quý 2/2021 giảm đáng kể xuống 1.268 tỷ (-27,2% QoQ), mà TPB ước tính tổng chi phí dự phòng theo Thông tư 03 là hơn 400 tỷ. TPB đã trích khoảng 30% trong Quý 2/2021 như theo quy định, và để ngõ khả năng sẽ trích đầy đủ trong năm nay nếu tình hình dịch kiểm soát tốt hơn.

Giá phát hành riêng lẻ dự kiến sẽ là giá bình quân thị giá + premium

TPB đã được sự chấp thuận của cổ đông về việc chia vốn thông qua phát hành 100 triệu cổ phiếu (9,33% số lượng cổ phiếu đang lưu hành) cho các nhà đầu tư chiến lược và chuyên nghiệp. Ban lãnh đạo chia sẻ giá phát hành có thể là trung bình giá giao dịch cộng thêm premium. Thời gian hạn chế chuyển nhượng là 3 năm đối với nhà đầu tư chiến lược và 1 năm đối với nhà đầu tư chuyên nghiệp. Việc phát hành thành công sẽ giúp TPB gia tăng vốn Cấp 1, củng cố tiềm năng tăng trưởng tín dụng cho các năm tới.

Dự báo lợi nhuận tăng trưởng tốt với tốc độ CAGR giai đoạn 2020-22 là 31,4%

Cho năm 2021, BVSC gần như giữ nguyên dự báo LNTT cho TPB, điều chỉnh tăng nhẹ 3,2% lên 6,0 nghìn tỷ (+35,7% YoY; từ 5,8 nghìn tỷ trước đó). Cho năm 2022, BVSC điều chỉnh LNTT thêm 9,3% lên 7,5 nghìn tỷ (+25,9% YoY; từ 6,9 nghìn tỷ ở cập nhật trước).

Duy trì OUTPERFORM; Tăng TP thêm 11,0% lên 42.964 đồng/cp (Upside: 22,4%)

TPB đóng cửa ở mức 35.100 đồng/ cổ phiếu vào ngày 04/08/2021, giao dịch ở mức P/B forward 1 năm dự phóng (đến giữa năm 2022) và năm 2022 lần lượt là 1,48x và 1,31x cho mức tăng trưởng lợi nhuận dự báo giai đoạn 20-22 là 31,8%/ năm và ROAE mạnh mẽ trung bình là 24,8%, mà chúng tôi thấy hấp dẫn. BVSC kỳ vọng đợt phát hành riêng lẻ sắp tới sẽ hỗ trợ giá cổ phiếu. Về dài hạn, chúng tôi tin rằng nền tảng cơ bản vững chắc, định vị ngân hàng số bán lẻ hàng đầu và việc mở rộng tập khách hàng lạc quan và mức sinh lời tốt của TPB sẽ hỗ trợ việc đánh giá lại định giá của TPB.

Nguồn: CK Bảo Việt – BVSC

Các nguồn định giá tham khảo khác..

Đồ thị phân tích kỹ thuật theo Hệ thống Tín hiệu dòng tiền iBroker SIS 4.0