VTP – Viettel Post: Tăng trưởng thương mại điện tử tạm thời hạ nhiệt trong bối cảnh dịch COVID-19 [Mục tiêu 162.600 đ/cp]

Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA cho Tổng CTCP Bưu chính Viettel (VTP) khi có quan điểm tích cực về năng lực của công ty trong việc tận dụng tăng trưởng e-commerce mạnh mẽ trong dài hạn tại Việt Nam.

Chúng tôi giảm giá mục tiêu 5% khi gia hạn định giá đến giữa năm 2021 trong khi giảm dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2020-2022 trung bình 7% do dịch COVID-19 tác động tiêu cực đến chi tiêu tiêu dùng trực tuyến.

Chúng tôi cho rằng tăng trưởng giá trị giao dịch (GMV) và sản lượng hàng hóa giao nhận ecommerce của Việt Nam sẽ chững lại còn 20%-25% trong năm 2020 (so với mức hơn 30% theo báo cáo trước đây của chúng tôi), sau đó quay về mức tăng trưởng hằng năm hơn 30% trong giai đoạn 2021-2022.

Trong bối cảnh này, chúng tôi dự báo EPS của VTP sẽ tăng 22%/30%/26% YoY lần lượt trong các năm 2020/2021/2022 nhờ mạng lưới bưu cục rộng khắp, mở rộng công suất và các nỗ lực thúc đẩy tăng trưởng khác.

Giá mục tiêu của chúng tôi cho VTP tương ứng P/E năm 2020 là 24,1 lần, phù hợp với P/E trung vị năm 2020 của các công ty cùng ngành là 25,2 lần.

Rủi ro cho quan điểm tích cực của chúng tôi: mất thị phần làm giảm lợi thế quy mô; khó khăn trong việc cải thiện hiệu quả chi phí; chi tiêu của người tiêu dùng thấp hơn dự kiến do gián đoạn kinh tế đến từ dịch COVID-19.

Nguồn: VCSC

Các nguồn định giá tham khảo khác