VHM – VinHomes: Lợi nhuận duy trì tăng trưởng tốt

Doanh thu VHM trong Q1/2020 tăng 11,4% YoY, đạt 6,500 tỷ đồng. Tăng trưởng chủ yếu nhờ doanh thu bán bất động sản, tăng 18,2% YoY, chiếm 87,7% tổng doanh thu chủ yếu đến từ các dự án như Vinhomes Ocean Park (Hà Nội), Vinhomes Smart City (Hà Nội) and Vinhomes Marina (Hải Phòng).

Lợi nhuận trước thuế Q1/2020 là 10,1 nghìn tỷ đồng, tăng 201,5% YoY.

Kế hoạch bán hàng được điều chỉnh xuống còn 82.300 tỷ đồng, giảm -9,6% so với số liệu năm 2019. Hoạt động bán buôn được kỳ vọng sẽ tiếp tục chiếm đáng kể trong cơ cấu bán hàng vào năm 2020. Năm 2020, Công ty đặt mục tiêu doanh thu bán buôn đạt ~ 20 đến 30 nghìn tỷ đồng, chiếm khoảng 30% tổng doanh thu ước tính.

Trước đó, VHM đã chia sẻ kế hoạch kinh doanh sơ bộ năm 2020, trong đó ước tính đạt 88,9 nghìn tỷ đồng doanh thu (+32% YoY) và 28 nghìn tỷ đồng lợi nhuận sau thuế (+ 15,7% YoY) với kế hoạch bàn giao 26.600 căn tại 3 đại dự án và ~ 3.700 căn từ các dự án khác, bao gồm cả bán lẻ và bán buôn. Tuy nhiên, kế hoạch này có thể còn cao hơn nữa do thực tế các đại dự án đang xây dựng nhanh hơn tiến độ và doanh số bán buôn cũng đang cho kết quả tích cực. Như vậy, doanh thu và lợi nhuận sau thuế của VHM năm 2020 có thể đạt tăng trưởng 44,1%và 27,6% so với năm trước, tương ứng đạt 97 nghìn tỷ đồng và 31 nghìn tỷ đồng.

Trong giai đoạn thị trường khó khăn do ảnh hưởng của đại dịch Covid-19, chúng tôi vẫn ưa thích VHM nhờ vào vị trí dẫn đầu và thống lĩnh tại thị trường Việt Nam về cả quỹ đất và năng lực thực hiện dự án. Chiến lược bán hàng linh hoạt kết hợp bán lẻ và bán buôn đã giúp công ty vượt qua những khó khăn của thị trường, duy trì hoạt động bán hàng ổn định và tăng trưởng lợi nhuận.

Về KQKD, chúng tôi duy trì dự báo lợi nhuận ròng năm 2020 là 26,1 nghìn tỷ đồng, tăng 7,4% YoY với nguồn đóng góp chính là từ dự án Vinhomes Ocean Park, Vinhomes Smart City ở Hà Nội và Vinhomes Grand Park ở TP.HCM. Đối với năm 2021, chúng tôi kỳ vọng VHM sẽ duy trì mức tăng trưởng lợi nhuận ròng bền vững là 17,2% YoY với nguồn đóng góp chính tiếp tục đến từ 3 đại dự án này.

Với mức giá hiện tại là 73.500 đồng/cổ phiếu, VHM đang giao dịch ở mức PE 2020 là 9,4 lần, thấp hơn so với các công ty cùng ngành.

Rủi ro chính đối với VHM bao gồm dòng tiền từ bán dự án chậm hơn ước tính và nhu cầu nhà ở thấp hơn ước tính tác động đến khả năng chi trả của người mua nhà, cả hai đều này có thể xảy ra trong trường hợp GDP giảm do dịch bệnh Covid kéo dài.

Nguồn: SSI

Các nguồn định giá tham khảo khác