Chúng tôi duy trì khuyến nghị Neutral đối với DGW tại mức giá mục tiêu không đổi là 55.088 đồng/cp (Upside: -0,4%). Với tỉ lệ rủi ro-lợi nhuận không hấp dẫn lúc này, chúng tôi khuyến nghị nhà đầu tư chờ mua ở điểm mua tốt hơn.
DGW vừa tổ chức buổi họp Quý 4 với các nhà phân tích, trong đó Ban lãnh đạo tập trung thảo luận về triển vọng 2024, mục tiêu và hướng phát triển mới.
Trong Q4/2023, tất cả các mảng kinh doanh trừ laptop đều phục hồi q/q, dù biên ròng vẫn phục hồi chậm. Kết quả là, KQKD Q4/2023 thấp hơn ước tính của chúng tôi.
Hầu hết các mảng kinh doanh đều phục hồi q/q, trừ laptop
DGW đạt 4.849 tỷ doanh thu thuần trong Q4/2023, tăng 19,0% y/y từ mức nền thấp hồi Q4/2022, nhưng không duy trì được đà phục hồi so với quý trước, chủ yếu do doanh thu mảng laptop kém khả quan.
Tính riêng từng mảng, doanh thu Q4/2024 mảng laptop và ĐTDĐ thấp hơn so với ước tính của BVSC, trong khi thiết bị văn phòng, đồ gia dụng có sự tăng trưởng vượt trội.
- Doanh thu laptop thấp, đạt 1.072 tỷ, giảm sâu 55,3% q/q sau khi tăng mạnh trong Q3/2023, do mùa tựu trường đã kết thúc và các khách hàng doanh nghiệp (thường chiếm khoảng 40% DT mảng laptop) thắt chặt chi tiêu.
- Doanh thu ĐTDĐ dù thấp hơn cả kỳ vọng của BVSC lẫn mục tiêu của công ty nhưng vẫn tăng 24,2% q/q (+24,0% y/y). Ban lãnh đạo giải thích rằng do doanh thu iPhone 15 vẫn thấp hơn kỳ vọng, làm tăng tính cạnh tranh và từ đó gây áp lực lên giá bán. Đồng thời, thị phần của Xiaomi trong năm 2023 tại Việt Nam vẫn ổn định ở mức 17-18%.
- Mảng thiết bị văn phòng có doanh thu ổn định ở mức 1.124 tỷ (+23,9% q/q & +41,6% y/y), nhờ nhu cầu thời vụ và việc hợp nhất Archison (công ty mới được thu mua).
- Đồ gia dụng và hàng tiêu dùng duy trì vững chắc trong Quý 4 nhờ thị phần mở rộng cũng như đóng góp từ việc phân phối các sản phẩm mới.
OpEx tăng gây áp lực lên sự phục hồi của lợi nhuận ròng
BLN hoạt động Q4/2023 của DGW vẫn ở mức thấp 1,8% (giảm 50 bps q/q & 330 bps y/y). Cụ thể, BLN gộp (GPM) tăng nhờ cơ cấu bán hàng tốt hơn không đủ để bù đắp chi phí hoạt động tăng vọt (OpEx) do sử dụng nhiều chương trình khuyến mãi hơn để thúc đẩy doanh thu ở các phân khúc tăng trưởng nhanh, và một số chi phí phát sinh một lần liên quan đến việc tái cấu trúc Viet Money trong kỳ.
Kế hoạch LN 2024: tăng 38% y/y; sát với ước tính của BVSC
DGW đặt kết hoạch lợi nhuận ròng 2024 là 490 tỷ (+38,3% y/y) với doanh thu thuần đạt 22 nghìn tỷ (+16,9% y/y). Ban lãnh đạo kỳ vọng sức mua cải thiện rõ rệt hơn trong Q4/2024. Như vậy, nhu cầu các mặt hàng không thiết yếu có lẽ vẫn trì trệ trong nửa đầu 2024, mà chúng tôi sẽ tiếp tục theo dõi sát sao.
Hiện tại, chúng tôi giữ nguyên dự báo KQKD 2024-2025 cho DGW do dự báo năm 2024 của BVSC tương đối sát kế hoạch của công ty. Cụ thể:
- Năm 2024, chúng tôi dự báo DGW đạt 22.185 tỷ doanh thu thuần (+17,9% y/y), và đạt 510 tỷ lợi nhuận ròng (+44,0% y/y).
- Chúng tôi dự báo lợi nhuận ròng 2025 tăng 25,7% y/y, đạt 641 tỷ với doanh thu thuần dự báo đạt 25.160 tỷ (+13,4%).
Kế hoạch Q1/2024: DGW đặt mục tiêu lợi nhuận ròng Q1/2024 đạt 98 tỷ (+9,4% q/q & +23,4% y/y) với doanh thu thuần đạt 4.600 tỷ (+16,2% y/y). Mục tiêu này cho thấy doanh nghiệp đang giả định biên ròng Q1/2024 sẽ mở rộng lên 2,1% so với 2,0% trong Q1/2023 và 1,8% trong Q4/2023.
Hoạt động M&A:
- Archison – DGW vừa nâng mức sở hữu tại Archison lên 75% trong Q4/2023 từ 60% hồi Q1/2023. Do thị trường chính của Archison là khu vực phía Nam, việc mở rộng thị trường ra phía Bắc được kỳ vọng trở thành động lực tăng trưởng chính trong thời gian tới, cùng với kỳ vọng kinh tế phục hồi. Theo quan điểm của chúng tôi, cơ sở khách hàng rộng lớn chắc chắn đang tạo ra một số hiệu ứng tương hỗ cho mảng bán thiết bị văn phòng của DGW.
- Viet Money – Mức sở hữu của DGW tại Viet Money hiện nay là 72,8%. Trong thương vụ này, DGW kỳ vọng sẽ tận dụng nguồn tiền mặt sẵn có và nguồn vốn chi phí thấp của DGW, hướng đến những khách hàng không có cơ hội tiếp cận với ngân hàng (nhu cầu vay vốn ít trong ngắn hạn, thường không phải là đối tượng ưu tiên phục vụ của ngân hàng), và thâm nhập vào thị trường đồ điện tử đã qua sử dụng nhiều tiềm năng của Việt Nam. Lưu ý rằng dư nợ cho vay hiện tại của Viet Money rất nhỏ, chỉ khoảng 50 tỷ đồng và đang được cơ cấu lại sau khi mua lại.
Duy trì khuyến nghị Neutral với giá mục tiêu 55.088 đồng/cp
Do giá cổ phiếu tăng mạnh gần đây (tăng 12% trong 3T), định giá hiện tại của DGW có vẻ không còn hấp dẫn với P/Es ở mức 18,0x (2024) và 14,3x (2025), so với trung bình 5 năm là 15,8x.
Chúng tôi hiểu việc định giá P/E hiện tại đang ở mức cao có thể được giải thích bởi triển vọng tăng trưởng mạnh mẽ trong 2024-25, hay việc mức lợi nhuận ở giai đoạn đầu của chu kỳ tăng trưởng thường thấp.
Hiện tại, chúng tôi duy trì khuyến nghị Neutral đối với DGW tại mức giá mục tiêu không đổi là 55.088 đồng/cp (Upside: -0,4%). Với tỉ lệ rủi ro-lợi nhuận không hấp dẫn lúc này, chúng tôi khuyến nghị nhà đầu tư chờ mua ở điểm mua tốt hơn.
Nguồn: BVSC
Các định giá tham khảo khác:
Đồ thị phân tích kỹ thuật theo Hệ thống Tín hiệu dòng tiền iBroker SIS 4.0
DGW chart. Nguồn: phowall.vn
Link tham room zalo Tín hiệu dòng tiền để nhận được tư vấn trong phiên cổ phiếu có tín hiệu Mua/Bán: https://zalo.me/g/izmqqe638
Bài liên quan
![Công ty Cổ phần Thế Giới Số (DGW): Điểm rơi vào 2025-2026 nhờ chu kỳ thay đổi hàng điện tử [ Mục Tiêu: 68.000 đ/cp]](https://i0.wp.com/phowall.vn/wp-content/uploads/download.jpg?resize=150%2C150&ssl=1)
15/08/2024 Công ty Cổ phần Thế Giới Số (DGW): Điểm rơi vào 2025-2026 nhờ chu kỳ thay đổi hàng điện tử [ Mục Tiêu: 68.000 đ/cp] Posted in Phân tích Cơ bản (FA - Fundamental Analysis), Cơ hội đầu tư- 22/03/2024 Công ty Cổ phần Thế Giới Số (DGW): Hồi phục trên mức nền thấp [ Mục Tiêu: 68.800 đ/cp] Posted in Phân tích Cơ bản (FA - Fundamental Analysis), Cơ hội đầu tư
- 16/11/2023 Công ty Cổ phần Thế Giới Số (DGW): Trên những nhịp hồi phục [ Mục Tiêu: 57.600 đ/cp] Posted in Phân tích Cơ bản (FA - Fundamental Analysis), Cơ hội đầu tư
- 16/05/2022 Công ty Cổ phần Thế Giới Số (DGW): 1Q22: Lợi nhuận ròng tăng mạnh 98% YoY [ Mục Tiêu: 167,189 đ/cp] Posted in Phân tích Cơ bản (FA - Fundamental Analysis), Cơ hội đầu tư
