CTCP Đầu Tư Thế giới Di động (MWG): Bách Hóa Xanh là động lực phục hồi về LN ròng MWG trong năm 2024-25 [Mục tiêu 56.800 đ/cp]

Chúng tôi khuyến nghị MUA cho cổ phiếu MWG với giá mục tiêu 56,800 đồng/cổ phiếu theo phương DCF (WACC: 11%) Các yếu tố hỗ trợ cho triển vọng tăng giá của MWG trong thời gian tới.

Cập nhật KQKD Q4/2023: Doanh thu thuần tăng trưởng dương sau 5 quý suy giảm nhờ vào Bách Hóa Xanh

Bách Hóa Xanh là động lực phục hồi về LN ròng MWG trong năm 2024-25.

Kỳ vọng BHX sẽ bắt đầu có lãi trong năm 2024.

Q4/23, BHX ghi nhận lỗ ròng 306 tỷ đồng, nâng tổng lỗ ròng năm 2023 lên mức 1,211 tỷ đồng, giảm mạnh so với mức lỗ 2,691 tỷ đồng trong năm 2023. Trong tháng 12 vừa qua, MWG đã ghi nhận điểm sáng đầu tiên khi doanh thu/cửa hàng đạt gần 1.9 tỷ đồng/tháng. Với mức doanh thu này, trừ đi chi phí phát sinh 1 lần hạch toán trong Q4 và 1 phần chi phí khấu hao liên quan đến nâng hạ diện tích, BHX đã đạt mục tiêu hòa vốn trên cơ sở hoạt động kinh doanh cốt lõi. Cả năm 2023, chúng tôi nhận thấy BHX đã thành công đạt được một số kết quả dưới đây:

Thành công thu hút thêm nhiều khách hàng mới từ khu chợ truyền thống bằng cách đẩy mạnh tiêu thụ mặt hàng tươi sống, kết quả doanh thu trung bình/cửa hàng cả năm 2023 đạt 1.5 tỷ đồng/tháng (+31% svck). Số lượng cửa hàng giảm 30, còn lại 1,698 cửa hàng, theo đó tổng doanh thu chuỗi BXH đạt 31,581 tỷ đồng.
Biên LNG BHX trong 9 tháng đầu năm đạt 26% cao hơn 1 điểm % svck nhờ chiến lược tái cấu trúc phát huy tác dụng. Cả năm 2023, chúng tôi đánh giá biên LNG BHX đạt tương đương 9 tháng đầu năm.

Sang năm 2024, chúng tôi kỳ vọng hoạt động của BHX sẽ khởi sắc hơn và có thể ghi nhận lợi nhuận 300 tỷ nhờ:

Số lượng cửa hàng tăng nhẹ 1% svck, đạt 1,715 cửa hàng.
Chúng tôi kỳ vong doanh thu trung bình/cửa hàng đạt 1.8 tỷ đồng/tháng (+18% svck) nhờ vào sự đa dạng của sản phẩm, đặc biệt các mặt hàng tươi sống, kết hợp với chiến lược khuyến mãi phù hợp giúp ổn định lượng giao dịch tại BHX và thu hút thêm khách hàng mới, theo đó doanh thu BHX trong năm 2024 có thể đạt 37,400 tỷ đồng, tăng 19% svck.
Biên lợi nhuận gộp dự phóng ở mức khoảng 26%, tỷ trọng chi phí bán hàng và chi phí QLDN trên doanh thu ở mức 25%, theo đó BHX có thể ghi nhận lợi nhuận khoảng 300 tỷ đồng trong năm 2024.

Duy trì đà tăng trưởng, doanh thu và lợi nhuân của BHX năm 2025 có thể tiếp tục tăng 10%/120% svck, ghi nhận 41,000/660 tỷ đồng.

TGDD & DMX sẽ có sự phục hồi rõ ràng từ nửa cuối 2024

Chúng tôi kỳ vọng tiêu dùng hàng không thiết yếu sẽ có thể hồi phục từ nửa cuối năm 2024 nhờ các yếu tố sau:

Kỳ vọng thu nhập của người dân phục hồi trở lại nhờ sản xuất phục hồi. PMI đã có dấu hiệu tạo đáy ở mức thấp nhất 45.3 trong Q2/23 cho thấy thời điểm khó khăn nhất của các doanh nghiệp sản xuất đã qua. Chúng tôi kỳ vọng xuất nhập khẩu có thể tăng trưởng 7% trong năm 2024, từ đó sẽ thúc đẩy sản xuất ở khối các doanh nghiệp chế biến, chế tạo và tạo thêm thu nhập cho người lao động.
Chúng tôi kỳ vọng lãi suất cho vay tiêu dùng giảm sẽ kích thích nhu cầu tiêu dùng trở lại.
Việt Nam vẫn là quốc gia có nền kinh tế tăng trưởng tốt với sở thích tiêu dùng về công nghệ cao. Sở thích về tiêu dùng công nghệ cùng sự gia tăng của tầng lớp trung lưu sẽ là động lực tăng trưởng của ngành bán lẻ điện tử và gia dụng trong trung và dài hạn.

Do mức độ phục hồi tiêu dùng hàng không thiết yếu hiện còn chậm cũng như nhu cầu tiêu thụ yếu trong bối cảnh mùa cao điểm cận Tết, cùng với việc doanh thu Iphone 15 thấp hơn dự kiến, trong Q4/23, doanh thu TGDD & DMX tiếp tục giảm 10% svck, đạt 31,421 tỷ đồng. Lũy kế cả năm 2023, doanh thu mảng TGDD & DMX đạt 83,505 tỷ đồng (-19.4% svck) với biên LN gộp khoảng 17%.

Sang năm 2024, doanh thu TGDD & DMX có thể đạt 86,923 tỷ đồng (+4% svck) nhờ vào (1) sức cầu hàng không thiết yếu phục hồi vào nửa sau 2024, (2) thế mạnh về việc mở rộng phân phối các sản phẩm điện thoại độc quyền có mức giá trung bình của MWG, từ đó dễ dàng tiếp cận đến tệp khách hàng có mức thu nhập trung bình-thấp và có nhu cầu thay thế sang điện thoại thông minh trong bối cảnh VN tắt sóng 2G. Chúng tôi đánh giá biên LN của mảng TGDD & DMX khó có sự đột phá trong năm 2024. Duy trì đà phục hồi, năm 2025 MWG có thể ghi nhận doanh thu/LN ròng tăng trưởng 14%/52% svck.Dự báo LN ròng sẽ phục hồi tích cực từ năm 2024

Định giá

Tính từ mức đỉnh 13/9/2023 đến hiện tại, giá CP MWG đã giảm 28% do áp lực bán lớn chủ yếu từ các nhà đầu tư nước ngoài khi (1) BHX đạt điểm hoà vốn chậm hơn kỳ vọng, (2) doanh thu mảng TGDD & DMX còn yếu trong bối cảnh cạnh tranh gay gắt và sức cầu suy giảm. Ở vùng giá hiện tại, MWG đang giao dịch với mức P/E 2024 vào khoảng 25.0x, tuy nhiên mức P/E sẽ còn cải thiện hơn ở các năm sau khi tiêu dùng không thiết yếu cùng BHX có những sự hồi phục rõ ràng hơn. Do đó, chúng tôi khuyến nghị MUA cho cổ phiếu MWG với giá mục tiêu 56,800 đồng/cổ phiếu theo phương DCF (WACC: 11%) Các yếu tố hỗ trợ cho triển vọng tăng giá của MWG trong thời gian tới bao gồm:

MWG là doanh nghiệp đầu ngành trong lĩnh vực bán lẻ ICT với hơn 5,700 cửa hàng và sở hữu hơn 1,700 cửa hàng bán lẻ hàng tiêu dùng trên toàn Việt Nam.
Doanh nghiệp sau tái cấu trúc đã định hình được chiến lược kinh doanh phù hợp để gia tăng số lượng đơn hàng từ cả khách hàng mới và khách hàng cũ. Kỳ vọng BHX sẽ đạt điểm hòa vốn vào Q3/24 và có lãi khoảng 300 tỷ đồng vào năm 2024 với doanh thu/cửa hàng đạt 1.8 tỷ đồng/tháng cùng biên lợi nhuận gộp 26%.
Trong bối cảnh sức khỏe chung của nền kinh tế ổn định hơn, lợi nhuận dự báo năm 2024 là 2,650 tỷ đồng nhờ vào (1) Mặt bằng giá chung của các sản phẩm điện thoại, laptop sẽ cao hơn so với năm 2023 khi căng thẳng của cuộc chiến về giá đã phần nào bớt căng thẳng hơn trước, (2) Lãi cho vay tiêu dùng hấp dẫn kích thích cho vay tiêu dùng của người dân trở lại, (3) BHX có lãi vào năm 2024

Nguồn: MBS

Các nguồn định giá tham khảo khác:

Đồ thị phân tích kỹ thuật theo Hệ thống Tín hiệu dòng tiền iBroker SIS 4.0

MWG chart. Nguồn: phowall.vn

Link tham room zalo Tín hiệu dòng tiền để nhận được tư vấn trong phiên cổ phiếu có tín hiệu Mua/Bán: https://zalo.me/g/izmqqe638